甲骨文股票关键数据
- 当前价格： $129.13
- 目标价格（中值）： ~$430
- 华尔街目标价： ~$237
- 潜在总回报率： ~233%
- 年化内部收益率： ~30% / 年
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发生了什么？
甲骨文（ORCL）可能正从其最大的合作伙伴之一获得帮助。根据TipRanks的报道，10月20日，TD Cowen分析师Michael Elias撰文称，其行业调查显示英伟达（NVDA）可能为甲骨文的部分数据中心租赁提供信用支持。尽管上季度云基础设施收入增长了121%，甲骨文股价在10月21日收盘于$129.13，2026年迄今仍下跌了34%。
TD Cowen的调查显示
Elias概述了两种可能的结构：英伟达为甲骨文的租赁付款提供担保，或者英伟达自行租赁设施再转租给甲骨文。这是一项渠道调查，并非已披露的协议，且两家公司均未证实。TD Cowen表示，这可能部分解释了甲骨文近期为据称的腾讯（TCEHY）交易在东南亚进行的租赁活动。
双方的关系早已是双向的。甲骨文在2026年2月的一份文件中将英伟达列为其最大的云基础设施客户之一。10月20日，股价上涨1.20%至$131.14，当天还发布了法国巴黎银行的需求调查以及与阿斯利康的合作消息，随后在10月21日下跌了1.53%。
Magouyrk在9月描述的融资途径
外部融资对甲骨文来说并不新鲜。首席财务官Hilary Maxson表示，第一季度绝大多数新合同都使用了预付款、自带硬件或类似的机制。
联席首席执行官Clay Magouyrk在9月10日的电话会议上描述了供应商版本：“有时是与我们的供应商合作，通过不同的融资安排，使我们能够在客户向我们付款的同时支付产能费用。”他表示，这些合同仍然需要资本支出，只是不需要“甲骨文额外的现金”。
这种区别在本季度数据中得以体现：
- 总资本支出： 根据TIKR数据，截至8月31日的三个月为285亿美元。
- 净现金资本支出： 根据Maxson的说法，扣除预付款后为180亿美元。
- 全年上限： 净资本支出700亿美元，而总资本支出在900亿至950亿美元之间。
所有这些都建立在1321亿美元净债务之上。
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Maxson未透露的日期
当被问及自由现金流何时转正时，Maxson表示：“我们尚未给出具体的时间框架，今天也不打算给出。”
她辩称，已上线的项目能实现“大约100%的税后息税折旧摊销前利润转化为自由现金流”。关于毛利率，她说：“在未来几年，随着我们完成产能爬坡，你可以合理地预期毛利率会趋于平稳，我想说。”她补充说，甲骨文尚未就此给出具体指引。
尽管经营现金流创下231亿美元的纪录，第一季度自由现金流仍为负54亿美元。
另外，《华尔街日报》在10月20日报道，根据在加州文件中披露数据的银行信息，留置权覆盖了联合创始人Larry Ellison为个人贷款质押的8700万股甲骨文股票，高于一年前的大约3000万股。这只是部分情况：甲骨文的委托书显示其总质押股数为4.13亿股，高于一年前的3.46亿股。借款金额未披露。甲骨文表示，质押的股票均未存放在保证金账户中，并且其董事会相信Ellison无需动用这些股票即可偿还贷款。
TIKR高级模型分析
- 当前价格： $129.13
- 目标价格（中值）： ~$430
- 潜在总回报率： ~233%
- 年化内部收益率： ~30% / 年
中值情景是该模型的核心情景，将甲骨文估值从10月21日收盘价提升至2031年5月31日左右的$430。卡片未列出其2031年的输入参数，因此提供以下背景信息：
- 积压订单： Maxson预计剩余履约义务中约有一半将在36个月内转化为收入。
- 收入： 市场共识预测从2026财年的674亿美元上升至2031财年左右的2610亿美元，尽管只有五位分析师预测到那么远。
- 利润率： 毛利率是否会如Maxson所暗示的那样趋于平稳。
主要风险在于TD Cowen的调查被证明是错误的，或者支持规模很小，导致甲骨文不得不依靠其BBB-的信用评级自行资助租赁。已确认的供应商融资是上行因素。在第一季度完成200亿美元按市价发行后，进一步的股权融资是下行因素。
结论
管理层表示，投资者日将在10月举行，该月也是甲骨文AI世界大会（10月25日至28日）的举办月份。决定性的细节是自由现金流转正的具体财年，这与TIKR共识预测的2029财年转折点相对，以及任何关于供应商支持租赁的披露。如果没有这些信息，预计在12月14日发布的2026财年第二季度业绩将是下一个检查点。
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