核心要点
- Alphabet 首席执行官 Sundar Pichai 表示，谷歌云正在“放弃短期收入”，因为谷歌将其前沿人工智能工作优先分配计算资源。他在 Alphabet 公布第三季度业绩前八天发表了这番言论。
- 这番评论读起来像是在 10 月 28 日财报发布前，试图降低市场对云业务增长的预期。
- 谷歌云收入在 2026 年第二季度增长了 82%，这也是开始销售 TPU 系统的第一个季度。这使得第三季度的同比基数很高。
- 分析师预计 Alphabet 的增长将在 2027 年加速，但 Pichai 表示 2027 年的新增计算资源难以提供，他暗示亚马逊也面临同样的困境。
Alphabet (GOOG) 将于 10 月 28 日公布第三季度业绩，其首席执行官 Sundar Pichai 可能已经开始为其云业务数据做铺垫解释了。
在 10 月 20 日的 Big Technology Podcast 节目中，主持人 Alex Kantrowitz 问道，谷歌是否应该给其 AI 研究人员“最大可能的计算机，即使这会损害像云业务这样的今日利润。”
Pichai 的回答是：“我们都在某种程度上这样做，对吧？我认为我们的云业务在任何特定时刻都在放弃短期收入，因为我们正在做出计算资源的权衡，以支持前沿人工智能的开发。所以我认为你说的已经是事实了。”
这不是你在财报发布前八天想从一位 CEO 那里听到的话。
在我看来，这听起来很像一家公司知道其云业务结果不会令人印象深刻，并希望提前铺垫故事。
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门槛高不可攀
谷歌云一直是 Alphabet 的明星业务。其收入在 2026 年第一季度增长了 63%，其积压订单较上一季度几乎翻了一番，超过 4600 亿美元。随后在第二季度增长了 82%，达到 248 亿美元。（根据其季度文件，这也是 Alphabet 开始记录销售其 TPU 系统收入的第一个季度。）
华尔街预计整个公司将继续保持这种势头。分析师预计 Alphabet 的收入将从 2025 年的 4030 亿美元增长到今年的 5000 亿美元，然后在 2027 年达到 6270 亿美元。
这大约是今年增长 24%，明年增长 25%，因此华尔街指望增长在 2027 年加速。然而 Pichai 表示，明年的计算资源已经预定出去了：“如果今天有客户来找我们，要求 27 年的计算资源，那是极其困难的。”如果云业务明年无法承接太多新业务，我预计那些 2027 年的预测会逐渐下调。
915 亿美元，仍然短缺
Alphabet 已经投入了大量资金来解决这个问题。其资本支出自 2021 年以来几乎翻了两番，去年达到 915 亿美元。
而 Pichai 仍然表示谷歌“每天都在面临产能限制”。他还说，谷歌今天拥有的计算资源“是我在 2024 年所做决策的结果”，那一年资本支出为 525 亿美元。所以去年的支出最终应该会有所帮助。
到目前为止，所有这些支出都还没有损害盈利能力。Alphabet 的营业利润率从 2022 年的 26.5% 上升至 2025 年的 32.0%。
并且在 2026 年第二季度达到了 34%。但这些数据中心会以折旧的形式在利润表上体现多年，而 Pichai 刚刚承认，计算资源的权衡已经损害了云业务今天的收入。如果利润率在 10 月 28 日下滑，解释已经摆在那里了。
人人短缺
Pichai 的论点是需求存在而供给不足。谷歌最新的 Gemini 模型“已使用了近 25 万亿个 token，大约是 Gemini 3.0 在最初 72 小时内使用量的 3 倍，”他说。
问题是每个超大规模云服务商都说自己短缺。Kantrowitz 提到了 Ben Horowitz 关于 Amazon (AMZN) 首席执行官 Andy Jassy 说计算资源已售罄至 2028 年的说法，Pichai 回答说“我们都在处理类似的时间线。”
如果亚马逊也在配给，那么产能紧张并不能解释为什么谷歌云的增长会比其竞争对手慢。这只是给了所有云服务商同样的借口。而且 Pichai 承认，今天的短缺情况可能会逆转：当被问及是否可能出现过度建设时，他的回答以“是的”开始。
云业务必须在 10 月 28 日交出答卷
Pichai 正在告诉投资者，Alphabet 自身的决策限制了云业务收入，并且 2027 年的新增产能难以获得。与此同时，分析师们正在为明年的加速增长建模。这可不是好消息。
在 10 月 28 日，请关注云业务增长相对于第二季度 82% 的表现、积压订单情况，以及任何关于 2027 年资本支出的早期信息。
我的看法是：需求看起来是真实的，但我将这次采访解读为 Alphabet 在云业务增长放缓之前降低市场预期。鉴于华尔街预计增长将在 2027 年加速，存在令人失望的空间。
当然，如果云业务增长能维持在接近第二季度的水平，这看起来就像一位 CEO 在坦诚面对一个好问题。
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