核心要点
- Netflix 股价在过去一年下跌了 45%，而 BMO Capital 给出的 125 美元目标价意味着较周二收盘价 68.69 美元有 82% 的上涨空间。
- Netflix 今年的营收增长每个季度都在放缓，其第三季度财报将 2026 年广告收入预期从约 30 亿美元下调至约 27 亿美元。
- 分析师的盈利预期保持坚挺，该股目前以 19.8 倍远期市盈率交易，而其五年平均值为 32.6 倍。
- 反弹看起来是可能的，但 BMO 的目标价意味着 36 倍的远期市盈率，因此华尔街 91 美元的平均目标价是更可能到达的位置。
Netflix (NFLX) 的市值在过去一年（截至周三午盘）已缩水 45%，而其第三季度财报只是加剧了抛售。
BMO Capital 仍然认为该股有接近翻倍的潜力：其 125 美元的目标价较周二收盘价 68.69 美元高出 82%。
增长放缓的一年
Netflix 今年的营收增长每个季度都在放缓，从 2025 年第四季度的 17.6% 降至 2026 年第三季度的 11.8%。公司预计第四季度增长为 11.5%。
十月中旬出现了一次人事变动：Netflix 进行了自 2022 年以来最大规模的裁员，并任命Peter Rice 为首席内容官，随后在 10 月 20 日电影部门负责人 Dan Lin 离职。
当晚发布的财报还带来了约 3 亿美元的广告收入缺口。Netflix 现在预计 2026 年广告收入约为 27 亿美元，低于此前预期的约 30 亿美元，并将其归因于部分广告工具的推出速度较慢。
联席 CEO Ted Sarandos 在电话会议上表示："我们在美国市场确实需要更好的执行力。"
BMO 为何坚持看好
BMO 分析师 Brian Pitz 在 10 月 20 日财报发布前将其目标价从 135 美元下调至 125 美元，并在财报发布后维持了该目标价及其"跑赢大盘"评级。他的结论是："广告业务面临产品延迟，但长期愿景依然完整。"
该季度为他提供了一些支撑。营业利润率达到 34.6%，高于一年前的 28.2%，用户流失率有所改善，Netflix 斥资 48 亿美元进行股票回购，创下其单季度回购纪录。
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125 美元的目标价合理吗？
华尔街其他机构一直在下调其目标价，平均值从一年前的 135 美元降至今天的 91 美元……
BMO 的 125 美元目标价略低于华尔街最高目标价 126 美元，评级也没有太大变化，52 位分析师中仍有 35 位给出买入或跑赢大盘评级。
盈利预期的表现比目标价更坚挺。分析师仍预计归一化每股收益将从 2025 年的 2.53 美元增长到 2028 年的 4.53 美元……
全年营收指引仅比旧的中点值低 0.2%，31.5% 的营业利润率目标仍在轨道上，因此这份财报中没有任何内容支持大幅下调预期。
这使得估值倍数成为真正的差距所在。Netflix 以 19.8 倍远期市盈率交易，远低于其五年平均值 32.6 倍……
BMO 的 125 美元目标价对应的是未来十二个月盈利的 [36 倍]。对于一个增长已放缓至 12% 的公司来说，这高于其五年平均值。
估值便宜，但 125 美元目标价过高
风险在于，如果美国市场的执行力和广告业务没有改善，增长可能持续下滑。
尽管如此，对于一家营收以两位数增长、利润率在扩大、并以创纪录速度回购股票的企业来说，低于 20 倍的市盈率在我看来是便宜的。反弹是可能的。但 125 美元的目标价要求投资者在增长放缓的情况下支付高于 Netflix 五年平均水平的估值倍数，而华尔街 91 美元的平均目标价看起来更容易实现。
下一个考验将在明年 1 月到来，届时 Netflix 将发布 2027 年业绩指引。CFO Spence Neumann 表示，目标是实现两位数的营收增长和更宽的利润率，如果指引能同时实现这两点，将使 125 美元的目标价看起来合理得多。
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