核心要点
- 过去一年，Applied Digital 股价下跌了46%。Roth MKM 于10月21日恢复对该股的覆盖，给予“买入”评级和35美元的目标价，较10月20日收盘价高出81%。
- Roth 的目标价意味着该股远期市销率约为10.3倍，接近其3年平均水平10.6倍，而当前市销率为5.7倍。
- 主要风险在于亏损和债务：分析师目前对2027财年亏损的预期比一个月前更差，且三个数据中心园区仍需融资。
- 数据支持 Roth 的观点，而那几个园区的融资进展是接下来需要关注的重点。
Applied Digital (APLD) 于10月20日收于19.33美元，较一年前下跌46%。10月21日，Roth MKM 分析师 Bryan Baratian 恢复对该股的覆盖，给予“买入”评级和35美元的目标价，较该收盘价高出81%。
亏损与利率是下跌主因
最近的下跌始于10月7日公布的业绩。截至8月31日的季度，营收飙升322%至3.419亿美元，但净亏损从去年同期的1850万美元扩大至2.210亿美元。
随后在10月14日，由于交易员押注美国将加息，背负沉重债务的AI基础设施类股普遍下挫。截至8月31日，Applied Digital 拥有64亿美元债务和37亿美元现金，季度利息支出已从800万美元飙升至7740万美元。
Roth 看到“不对称的上行空间”
Baratian 表示：“我们认为当前估值为投资者提供了不对称的上行空间。”他主张，Applied Digital 已从签署租赁协议转向实际交付算力容量。
交付部分的数据是成立的。管理层预计未来12个月将投入运营超过600兆瓦的容量，而过去12个月仅为250兆瓦。
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35美元的目标价合理吗？
华尔街并未随股价下跌而下调目标价……
共识目标价从一年前的43美元攀升至7月中旬的77美元。目前为62美元，目标价区间在22美元至93美元之间。
分析师还预计销售额将继续快速增长……
分析师预计，2027财年（截至2027年5月）营收将达9.58亿美元，2028财年将达19.5亿美元，高于2026财年的6.11亿美元。然而，亏损却在朝着错误的方向发展。目前对2027财年的共识预期是每股亏损1.06美元，比一个月前的0.95美元更差，且只有三位分析师做出了此项预估。
与此同时，该股以5.7倍的远期市销率交易，大约是其3年平均水平10.6倍的一半……
将 Roth 的35美元目标价除以分析师对未来12个月每股销售额约3.40美元的预期，得到的市销率约为10.3倍。这正好在其平均水平附近。
Roth 的要求并不高
风险主要在于资产负债表。Polaris Forge 3、Delta Forge 1 和 Delta Forge 2 这三个园区仍需融资，而更高的利率将使融资成本更加昂贵。
即便如此，数据仍支持 Roth 的观点。其35美元的目标价仅要求该股以其通常的市销率倍数，交易在华尔街已经预期的销售额水平上，而这仅为华尔街70美元中位数目标价的一半。
融资进展是需要关注的重点，同时还有管理层预计在年底前以“显著更高定价”签署的约250兆瓦扩容租赁协议。如果这些交易条款有利，35美元的目标价最终可能显得保守。
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