核心要点
- Circle Internet Group 股价在过去一年下跌了34%，而 Needham 刚刚将其目标价上调至134美元，较上一收盘价高出56%。
- 利率下降挤压了 Circle 的储备金收入，尽管 USDC 平均流通量增长了25%，但第二季度储备金收入仅增长5%。
- 分析师对2026年的盈利预期在过去90天内有所上调，但华尔街107美元的平均目标价远低于 Needham 的目标。
- Needham 的目标价意味着107倍的远期市盈率，远高于该股一年平均76倍的水平，因此这一判断看似合理但估值偏高。
Circle Internet Group (CRCL) 股价在过去一年下跌了34%，于10月20日收于85.87美元。10月21日，Needham 将其目标价从130美元上调至134美元，并维持买入评级，这意味着48%的上涨空间。
利率下降侵蚀利润
Circle 股价于2025年10月27日触及143.29美元的峰值，并于2026年2月5日跌至50.23美元的低点。此后虽有所反弹，但其8月5日公布的第二季度业绩仍显示出拖累因素。
USDC 平均流通量同比增长25%，但储备金收入仅增长5%至6.68亿美元，原因是 Circle 储备金的回报率下降了66个基点至3.5%。此外，USDC 在季度末的规模为733亿美元，低于该季度765亿美元的平均水平。
正如联合创始人兼首席执行官 Jeremy Allaire 在新闻稿中所说：“我们的季度财务业绩反映了当前的利率环境和放缓的加密货币市场。”
Needham 押注未来前景
Needham 分析师 John Todaro 给出的134美元目标价远高于华尔街107美元的共识目标价，但也远低于其243美元的历史高点。
而且看涨观点已获得实际证据支持。8月，管理层将2026年其他收入展望从1.5亿至1.7亿美元上调至3.1亿至3.3亿美元（新范围包括 ARC 代币预售收入）。随后在9月22日，币安以每股80.84美元的价格购买了1亿美元的 Circle 股票，锁定期为两年，并续签了为期五年的商业协议。
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134美元的目标价合理吗？
分析师们在该股下跌时已对其转暖：TIKR 统计目前有13个买入和2个跑赢大盘评级，而2025年9月底时分别为5个和1个。但共识目标价已从去年10月的170美元降至107美元，并在8月中旬触及101美元的低点……
分析师预计其标准化每股收益将从2025年的2.35美元降至今年的1.14美元，然后在2027年恢复至1.47美元，2028年恢复至1.99美元……
今年的预期也在上调。Yahoo Finance 的2026年共识预期在过去90天内已从0.83美元升至1.10美元，尽管2027年的预期已从1.53美元微降至1.42美元。
估值倍数才是更大的障碍。Circle 目前的远期市盈率为[68.6倍]，低于其一年平均76.2倍的水平，更远不及去年10月触及的159.4倍……
Needham 的134美元目标价相当于分析师预计 Circle 未来十二个月每股收益1.25美元的107.1倍。
看似合理，但有前提
储备金收入占 Circle 第二季度7.01亿美元总收入的6.68亿美元，因此利率的每一次进一步下降都会侵蚀其核心业务。
我的看法是：Needham 的判断看似合理但估值偏高。预期正在向正确的方向移动，币安的交易是实实在在的信心投票。但134美元的目标价需要投资者支付远高于该股一年平均水平的估值倍数，而2027年的预期目前尚未提供助力。
Circle 将于11月4日公布第三季度业绩。如果 USDC 流通量恢复增长且储备金回报率保持稳定，Needham 的目标价将更容易得到支撑。
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