核心要点
- 通用汽车股价今日下跌5%，尽管公司第三季度业绩超出预期并宣布了新的200亿美元股票回购计划。
- 通用汽车保持了其全年利润指引的中点不变，因此分析师没有理由上调他们的预期，而股票回购无法弥补这一点。
- 从2021财年到2025财年，通用汽车的稀释后股份数量下降了约三分之一，但其远期市盈率仍处于5.8倍的五年平均水平。
- 下一个考验是通用汽车的2027年展望，管理层表示这取决于需求保持坚挺和成本压力缓解。
通用汽车 (GM) 今早公布的第三季度业绩超出了华尔街的预期，并宣布了一项新的200亿美元股票回购计划。尽管如此，其股价仍下跌了5%。
原因在于业绩展望。通用汽车收窄了其全年利润的预期范围，但保持了相同的中点。因此，投资者得到了一个超预期的季度业绩，但全年展望没有额外惊喜。（在财报发布前，其股价在一年内已上涨了46%，因此市场预期很高。）
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通用汽车的业绩报告
单看季度业绩，表现强劲：
- 收入为500.0亿美元，同比增长2.9%，高于彭博社484.52亿美元的普遍预期。
- 调整后每股收益为3.70美元，预期为3.57美元。
- 净利润为33亿美元，同比增长151%。这一大幅增长主要源于去年同期受到包括电动汽车生产调整在内的特殊项目费用的拖累。
- 美国市场交付量下降5.5%，至约67.1万辆。雅虎财经统计的电动汽车销量下降约62%，而轻型皮卡销量增长9.3%。
但全年展望几乎没有变动。通用汽车现在预计调整后息税前利润为145亿至155亿美元（此前为140亿至160亿美元），调整后每股收益为12.75至13.75美元（此前为12至14美元）。两个中点，150亿美元和13.25美元，均未改变。
成本上升有助于解释这一点。通用汽车现在预计大宗商品通胀约为20亿美元，处于其先前预期范围的上限，这包括物流和存储芯片成本。该公司还将其预期的监管收益下调至约5亿美元，低于此前最高7.5亿美元的水平。首席执行官玛丽·巴拉在致股东信中指出了“日益增长的通胀压力”。
华尔街没有理由上调预期
在财报发布前，分析师已经预计通用汽车在2026年每股收益为13.42美元，略高于新的中点，2027年为15.11美元。
保持中点不变，分析师没有理由上调他们对2026年的预期。2027年的数据也附带了一个管理层的条件：通用汽车预计2027年业绩将超过2026年，前提是需求保持强劲，且大宗商品、物流和其他成本压力缓解。目前，成本正朝着不利的方向发展。
股票回购仅在估值倍数持稳时才有效
这使得股票回购承担了很大压力。“我们认为这是一个经过验证的策略，”巴拉写道。通用汽车刚刚完成了之前的60亿美元回购计划，其稀释后股份数量自2021财年以来已经下降了约三分之一。
仅在第三季度，通用汽车就花费了25亿美元回购了2900万股股票。
随着股份数量减少，即使总利润保持不变，每股收益也会增加。但市场并未因此给予通用汽车奖励。在今天之前，其远期市盈率为5.8倍，与其五年平均水平相同。
在今天下跌之后，其市盈率更接近5.5倍。
接下来会怎样
我的看法：今天的下跌是合理的反应。如此大规模的回购确实能推动每股收益增长。但其估值倍数多年来一直停滞在5.8倍左右，因此通用汽车的股价也需要利润增长。业绩展望并未提供超出分析师已有预期的任何增长。
下一个考验是2027年的展望，这应该会随着通用汽车明年初公布的第四季度业绩一同发布。在此之前，福特 (F) 将于10月28日公布财报。其数据将显示通用汽车指出的商品和存储芯片成本是否也在冲击底特律的其他公司。
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