[图片来源：美国空军照片，Justin R. Pacheco 拍摄，kb group 通过 Canva 提供]
核心要点
- SpaceX 第三季度营收超出分析师预期 19 亿美元，晨星将其公允价值从 62 美元上调至 70 美元，但这仍不到该股 10 月 20 日收盘价 147.79 美元的一半。
- 与 SpaceX 发布的新业绩指引相比，晨星的估值数字已经显得过时。即便如此，该股仍需要分析师持续上调其盈利预测。
- 以该收盘价计算，SpaceX 的市盈率是华尔街对其 2027 年每股收益（EPS）预测值 2.25 美元的 66 倍，也是对其 2028 年预测值 4.89 美元的 30 倍。
- 需要关注的考验是，SpaceX 能否实现其指引中提出的 2027 年第一季度 330 亿至 370 亿美元的营收目标。
SpaceX (SPCX) 刚刚公布了一个远超华尔街预期的季度业绩，该股今早上涨了 9%。
晨星的反应如何？它将每股公允价值从 62 美元上调至 70 美元。这仍然不到周二收盘价 147.79 美元的一半。
摩根大通的 Doug Anmuth 则走向了另一个方向。他今早将目标价从 240 美元上调至 500 美元，是周二收盘价的三倍多。这两个数字之间的巨大差异，取决于你相信埃隆·马斯克关于人工智能的目标有多少。
一个远超预期的季度
以下是 SpaceX 第三季度的业绩报告：
- 营收 146 亿美元，较 56 亿美元增长 161%，而根据 LSEG 的数据，分析师预期为 127.2 亿美元
- 净利润 44 亿美元，去年同期为亏损 11 亿美元
- 调整后 EBITDA 为 88 亿美元，增长 306%
- 超级智能业务营收 76 亿美元，较第二季度增加 50 亿美元
SpaceX 的人工智能业务——超级智能，贡献了较去年同期增加的 90 亿美元营收中的 67 亿美元。连接业务增长 69% 至 52 亿美元，太空业务仅增长 6% 至 18 亿美元。
正是人工智能的增长推动了晨星的调整。分析师 Nicolas Owens 上调了公允价值，因为 SpaceX 的数据中心扩张速度超出了该机构的预期。晨星的报告称人工智能建设是一个成功案例，但仍将该股评级维持在一星，认为其估值仍然显著过高。
TIKR 追踪了 38 位分析师对 SpaceX 的看法。有多少人给出“买入”评级？
在一个地方查看 SpaceX 的买入、持有和卖出评级的完整细分，以及华尔街的营收和盈利预测。超过 50 万投资者使用 TIKR 来研究像这样的股票。查看 SpaceX 的分析师评级
晨星一直是估值最低的一方
自 6 月份 IPO 以来，晨星对 SpaceX 的估值一直是最低的。它在上市时设定了 63 美元的公允价值，在 SpaceX 达成 600 亿美元的 Cursor 交易后将其下调至 62 美元。在第二季度后，当股价约为该数值的两倍时，它仍维持 62 美元不变。
华尔街大多数机构的看法则要乐观得多。摩根大通的 500 美元、摩根士丹利的 300 美元和高盛的 245 美元目标价，都超过晨星 70 美元目标价的三倍以上。
因此，在一个人工智能业务三个月内增加 50 亿美元营收的季度后，晨星仅将其估值上调了 8 美元。
市场在为股票的哪些预期买单
与股价相比，分析师的盈利预测仍然显得很小。市场普遍预期 2027 年正常化每股收益为 2.25 美元，2028 年为 4.89 美元。
这些预测可能尚未包含周二发布的业绩指引，我预计它们会上调。SpaceX 指引其 2027 年第一季度营收将达到 330 亿至 370 亿美元。即使按区间的低端值，并假设四个季度都保持这个水平，也相当于分析师对整个 2027 年预期的 1324 亿美元。
以周二收盘价计算，SpaceX 的市盈率是 2027 年预测值的 66 倍和 2028 年预测值的 30 倍，而今天的上涨进一步推高了这些倍数。按同样的计算方式，晨星的 70 美元目标价对应 2028 年盈利的 14 倍市盈率，而摩根大通的 500 美元目标价则相当于2027 年共识每股收益的 222 倍。以下是 SpaceX 自 6 月上市以来的远期市盈率走势。
马斯克的目标支撑着股价的其余部分。在周二的电话会议上，他表示：“这意味着到 2027 年底，SpaceX 的年化经常性收入将在 5000 亿到 1 万亿美元之间。”
这个区间的低端，是分析师预期 SpaceX 在整个 2028 年实现的 2494 亿美元营收的两倍。看涨者已经建立了远高于共识的模型：摩根士丹利新的 2028 年每股收益预测 9.45 美元，几乎是共识预测的两倍。
实现这些目标代价不菲。分析师预计 SpaceX 将在 2026 年消耗 612 亿美元自由现金流，2027 年消耗 1104 亿美元，2028 年消耗 657 亿美元。晨星自身的疑虑在于需求：“我们不认为需求将永远超过供应，尤其是在部署更多产能的情况下。”
业绩指引是下一个考验
这就是为什么晨星仍然认为 SpaceX 的价值不到其股价的一半。其 70 美元的估值假设，随着更多计算产能上线，对计算能力的争夺将会降温，而股价则假设马斯克的目标能够实现。
我的看法是：与周二的业绩指引相比，晨星的估值数字已经显得过时，我预计分析师会朝着这个指引方向上调他们的预测。但是，以 66 倍 2027 年盈利的估值来看，该股需要这些预测在未来一段时间内持续攀升。
当然，将于明年初发布的第四季度财报，将是判断 SpaceX 是否正朝着 330 亿至 370 亿美元的第一季度目标迈进的第一个信号。
那么 SpaceX 股票的实际价值是多少？
TIKR 让你可以在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在 TIKR 的估值模型中输入几个假设，就能看到 SpaceX 可能的价值。你可以从华尔街共识预测开始，或者调整输入参数以反映你自己对业务的看法。它是免费使用的。
免责声明：
请注意，TIKR 上的文章并非 TIKR 或我们的内容团队提供的投资或财务建议，也不是买入或卖出任何股票的建议。我们根据 TIKR Terminal 的投资数据和分析师预测来创建内容。我们的分析可能未包含最新的公司新闻或重要更新。TIKR 对提及的任何股票均无持仓。感谢阅读，祝您投资愉快！
