[图片来源：美国空军照片，由 Trevor Cokley 拍摄，以及来自 Pexels 的 Bl∡ke，经由 Canva 编辑]
关键要点
- 特斯拉在第三季度部署了13.7吉瓦时的储能系统，比分析师预期的15.9吉瓦时低了约2.2吉瓦时，尽管其车辆交付量超出了预期。
- 储能业务的重要性远超其收入份额所暗示的程度，因为特斯拉第二季度的营业利润率仅为1.4%。
- 能源业务的毛利率已从第一季度的39.5%降至第二季度的20.4%，而据报道，负责能源和充电业务的迈克·斯奈德已经离职。
- 今晚的电话会议是首次机会，可以了解此次未达预期是时间安排问题，还是增长放缓的开始。
特斯拉 (TSLA) 将于今日收盘后公布第三季度业绩。
但最重要的数据之一已经出炉，并且低于预期。
交付量超预期背后的未达标项
特斯拉10月2日的生产报告显示其交付量超过了华尔街的预期。同一份报告中的储能数据则受到的关注少得多：
- 第三季度部署了13.7吉瓦时
- 分析师预期约为15.9吉瓦时，因此低于预期14%
- 较去年同期的12.5吉瓦时增长9.6%，但仅略高于第二季度的13.5吉瓦时
- 仍低于2025年第四季度创下的14.2吉瓦时纪录
这一停滞的季度表现，甚至是在德克萨斯州的新工厂于8月开始投产之后出现的。
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储能业务承担了超出其份额的重任
能源是规模较小的业务。在特斯拉第二季度282.4亿美元的总收入中，它贡献了31.4亿美元，约占11%。但随着公司其他业务的利润率萎缩，它的重要性变得更为突出。
毛利率从2022年的25.6%降至2025年的18.0%，并在2026年第二季度进一步下滑至16.8%。该季度的营业利润率为1.4%。
能源业务的毛利率在一段时间内保持得更好：第一季度为39.5%。随后在第二季度降至20.4%。特斯拉将此归因于与供应商电池问题相关的保修费用、未重复的一次性关税优惠，以及随着竞争加剧，工业储能价格下降。
因此，现在储能业务的销量和定价都受到了质疑。
此外还有领导层变动。据[《华尔街日报》10月15日报道](LINK NEEDED)，特斯拉负责能源和充电业务的副总裁迈克·斯奈德已离职。斯奈德于2014年加入特斯拉，并晋升负责Megapack业务。在长期负责能源业务的主管德鲁·巴利诺离职后，他于2024年接管了能源业务的最高职位。据报道，能源产品工程高级总监AJ·布斯将接任，而埃隆·马斯克则将特斯拉引向人工智能和机器人领域。
储能部署量在季度间波动很大：特斯拉第一季度仅部署了8.8吉瓦时，随后在第二季度跃升了53%。一个季度的未达标并不构成趋势。
但是，一个未达标的季度、更低的利润率以及一位新老板同时出现，对于这个一直在支撑特斯拉利润率的业务来说，变化实在太多了。
华尔街仍预期增长
对于第三季度，分析师预期收入为282.5亿美元，与去年同期大致持平，营业利润为9.46亿美元，低于去年同期的16.2亿美元。从长期来看，他们预计增长将重新加速。
分析师预计收入将从2025年的948亿美元增长到今年的1070亿美元，并在2028年达到1450亿美元。2.2吉瓦时的未达标本身不会对这些数字产生太大影响。但如果今晚电话会议中对储能业务的前景展望转弱，则可能产生影响。
我今晚关注的重点
电话会议将于美国东部时间下午5:30举行。关键问题是，这些缺失的吉瓦时是否随着德克萨斯州工厂的产能爬坡而推迟到了第四季度，还是需求和定价正在走软。
我的看法：储能业务是我今晚最密切关注的特斯拉部分。鉴于该公司在营业利润线上已勉强盈利，能源业务的放缓将使特斯拉更加依赖于尚未体现在财务数字中的人工智能和机器人承诺。
当然，如果管理层表示未达标只是时间问题，那么真正的考验将在一月初公布第四季度部署数据时到来。
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