亚马逊股票关键数据
- 当前价格： $248.00
- 目标价（中值）： ~$617
- 华尔街目标价： ~$332
- 潜在总回报率： ~149%
- 年化内部收益率： ~24% / 年
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发生了什么？
据Business Insider于10月20日报道，亚马逊（AMZN）已接收的部分英伟达（NVDA）服务器机架正存放在仓库中，因为计划运行这些机架的数据中心缺乏电力。亚马逊将于10月29日周四东部时间下午5:00举行第三季度财报电话会议，这是其首次有机会说明有多少此类容量将投入使用。截至10月23日，亚马逊股价收于$248.00，较其在TIKR回撤图表上的一年高点下跌了12.68%。尽管对AI融资的担忧在那周冲击了超大规模云服务商的股票，但亚马逊自身跌幅不到1%。
早期机架接收考验亚马逊自身支出规则
在7月30日的电话会议上，首席执行官安迪·贾西表示亚马逊有意推迟购买服务器：“我们通常在投入使用前几个月才购买这些设备，因此在触发支出前，我们对客户需求有很强的可见性。”
Business Insider的报道描述了所有权转移提前的情况。该报道援引8月份的内部电子邮件称，亚马逊预计通过新的“早期机架接收”流程接收价值约50亿美元的英伟达GB300机架，此后每月还将接收约30亿美元。报道还称，一些站点有机架存放空间但没有运行电力。亚马逊称将硬件部署在靠近部署地点是“最佳商业实践”，并反驳了其缺乏部署计划的说法。
所描述的制约因素是电力，而非需求。然而，存放在仓库的机架无法产生任何收益，而贾西曾表示服务器和网络设备的平均盈亏平衡点略低于三年。根据TIKR数据，第二季度自由现金流为负$76.9亿美元。市场共识预计2026年自由现金流约为负$340亿美元，2027年约为负$80亿美元，之后在2028年转为正值，约为$380亿美元。在7月的同一场电话会议上，贾西表示亚马逊正按计划在2027年底前将其2025年的电力容量翻倍，投资者需要在10月29日获得该计划的最新进展。
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亚马逊通常能超越自身指引上限。第二季度的关税退款不会重演
根据TIKR数据，在过去五个季度中，亚马逊的营业利润有三次超过了其自身指引的上限，包括第二季度的$274.6亿美元，而其指引上限为$240亿美元。第三季度的指引上限为$265亿美元，而TIKR共识预期约为$260亿美元。
第二季度部分缓冲因素已消失。首席财务官布莱恩·奥尔萨夫斯基表示，有两项因素使第二季度费用减少了约$12亿美元。其中约$6亿美元来自关税退款，他表示这“占我们预期将收到的退款的大部分”。另外约$6亿美元来自能源合同的公允价值变动，他表示这种影响可能波动。第三季度也失去了“Prime Day”的贡献，该活动在大多数主要市场已移至第二季度。
上一次营业利润未达预期是在2025年第三季度，差额为11.06%。根据亚马逊的公告，该季度包含了$25亿美元的FTC和解费用和$18亿美元的遣散费。
TIKR高级模型分析
- 当前价格： $248.00
- 目标价（中值）： ~$617
- 潜在总回报率： ~149%
- 年化内部收益率： ~24% / 年
中值情景假设年收入增长率约为13%，净利润率接近16%。增长来自AWS容量转化为计费收入以及广告业务（第二季度广告收入增长26%至$198亿美元）。主要风险在于电力：如果机架闲置到2027年，资本支出领先于收入的时间将更长。上行潜力在于Graviton（亚马逊自研CPU），贾西表示其收入承诺环比增长了近3倍。下行风险是转化速度较慢，导致回报延迟到2030年之后。
结论
在10月29日，需关注营业利润相对于$265亿美元指引的表现，以及关于供电容量的任何更新。在没有关税退款的情况下超越指引上限，同时保持2027年电力目标不变，将支持投资回报的计算逻辑。如果业绩接近$225亿美元的下限，且没有关于闲置机架的更新，则2028年现金流转正将更难得到支撑。
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