核心要点
- 截至周一收盘，美光科技（Micron）股价在过去一个月下跌了10.9%，全部跌幅发生在10月7日之后，原因是芯片股因对中国内存制造商的担忧以及对人工智能支出的担忧而遭到抛售。
- 此次抛售看起来像是一个买入机会，因为美光的业务及其盈利预期在此期间持续攀升。
- 美光对其第一财季的营收指引为615亿美元，此前其第四财季的毛利率达到了86.8%。
- 该股目前交易价格约为2027财年盈利预期的5倍，需要关注的风险是中国长鑫存储（CXMT）在2028年前扩大竞争性内存产能。
美光科技 (MU) 股价在过去一个月（截至周一收盘）下跌了10.9%，而纳斯达克100指数仅微跌0.4%。同为内存制造商的 SK海力士 (SKHY) 跌幅更大，下跌了23.8%。
对于一只在9月30日录得创纪录季度业绩后，2026年迄今仍上涨217%的股票来说，这是一个相当大的逆转。而所有的下跌都发生在10月7日之后。
究竟发生了什么
10月8日，美光股价下跌4.8%，当天唯一的新闻是其台湾工人进行罢工投票。
随后在周末，中国的长鑫存储（CXMT）宣布在更密集的DRAM设计上取得进展，并计划在2026年底前推出使用该设计的服务器内存。10月12日，美光股价下跌3.9%，次日再跌约4%，而SK海力士在首尔股市则重挫10.1%。
一份高于预期的9月CPI数据导致费城半导体指数在10月14日下跌4.3%，美光下跌4.1%。接着在10月16日周五，美光经历了最糟糕的一天（-5.6%），市场对所有那些人工智能支出如何获得融资的担忧打击了整个芯片板块。
周一，美光随其他芯片股反弹约3%，其自身并无新闻。
中国正瞄准美光利润最丰厚的领域
周五午间，埃隆·马斯克在X上的回复中给出了关于中国担忧的时间线：
"肯定是在2027年，但如果中国像他们推进其他制造产品那样快速推进LP5和LP6，那么2028年将是另一番景象。不过，HBM（高带宽内存）是更难攀登的山峰。"
这个担忧是正确的，因为内存业务对美光来说从未如此盈利。其毛利率从2023财年的2.7%升至2025财年的39.8%……
……然后在2026财年达到80.7%，仅第四季度就达到86.8%。这样的利润率只有在内存保持稀缺的情况下才能持续。（2023财年显示了当内存不稀缺时会发生什么。）
目前，内存是稀缺的。彭博情报的Vasu Kasibhotla在10月15日表示，内存制造商"在27年（指2027年）的产能都已售罄，可能28年（指2028年）的很多产能也已售出。"
美光自身的数字持续攀升
这一切都没有损害其业务。第四财季营收为542.3亿美元，几乎是去年同期的五倍，调整后的自由现金流为332亿美元。美光对本季度的营收指引为615亿美元，首席执行官Sanjay Mehrotra表示"我们预计2027财年会更加强劲。"
分析师们持续上调他们的预期……
2027财年共识预期已上调至每股176.55美元，而9月中旬为156.52美元。竞争对手的设计公告并不会改变已经售出的内存。
美光还将其股票回购授权额度提高至351.6亿美元，将于12月9日开始执行。此前一段时间，其回购规模与其现金储备（目前为734.8亿美元）相比显得微不足道。
接下来是什么：一场网络研讨会，然后是十二月
美光将于10月21日周三上午8点（山区时间）举办一场技术网络研讨会。第一财季业绩预计将在12月中旬公布。近期的变数在台湾，美光工人在奖金纠纷中授权进行罢工，并要求获得15%的营业利润。
增持，同时关注2028年
以周一收盘价计算，美光的交易价格约为分析师对2027财年盈利预期的5倍。这个市盈率倍数适用于利润即将萎缩的情况，而预期显示其利润将持续增长至2028财年。
美国银行分析师Vivek Arya在10月15日重申了他的"买入"评级和1550美元的目标价，较周一收盘价高出71%。即使这个目标价也仅要求略低于未来12个月分析师预期盈利的9倍市盈率。
我的看法：我会增持。当前价格已经假设利润率将见顶，而美光2027年的供应已基本被预定。
风险在于长鑫存储（CXMT）能否按时交付具有竞争力的服务器内存并从此扩大产能，这正是马斯克所描述的2028年的情况。12月的财报将是第一个考验，对照其615亿美元的营收指引。
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