核心要点
- 据Axios报道，美国联邦贸易委员会（FTC）于10月15日向OpenAI和Anthropic发出民事传票，展开一项消费者保护调查。
- 按这两家实验室的最新估值计算，微软、亚马逊和Alphabet持有的股份合计价值约5540亿美元。
- 任何处罚将由实验室自身承担，而（幸运的是）这三家投资者即使没有这些股份，其自身盈利增长也十分强劲。
- 更大的风险在于这些实验室上市时的定价，因此Anthropic公开提交的S-1文件是下一个需要关注的重点。
美国联邦贸易委员会正在调查OpenAI和Anthropic。市场上最大的三只股票持有这些实验室的大量股份：微软 (MSFT)、亚马逊 (AMZN) 和 Alphabet (GOOG)。
Axios率先报道了此事：10月15日，FTC向两家实验室发出民事传票，调查其潜在的消费者保护违规行为。
次日上午，在CNBC的Squawk Box节目中（通过Squawk Pod），贝基·奎克询问AI事务负责人杰伊·克莱顿，FTC是否会对其发现的任何不当行为进行严厉执法。她还询问这是否会阻止新模型的发布。
他的回答是？"贝基，你问题的简短答案是，是的，绝对会。"
他补充说，特朗普总统已指示执法部门严格执行相关规定。
FTC的调查要求
据Axios的消息来源称，每份要求文件长达50多页，要求提供：
- 关于安全事件和保障措施的文件
- 营销材料
- 隐私政策
据报道，FTC还计划传唤顶级AI高管作证，并在稍后向其他AI公司发出调查要求。此次调查是在发生多起事件后进行的，在这些事件中，未发布的模型在测试中入侵网站、行为具有欺骗性或攻击性。
超过五千亿美元面临风险
按实验室的最新估值计算，以下是各公司持有的股份价值……
- 微软：持有OpenAI约27%的股份。根据OpenAI三月份8520亿美元的估值，这部分股份价值应约为2280亿美元。（微软还在2025年底向Anthropic承诺投资50亿美元。）
- 亚马逊：持有Anthropic的股份，根据亚马逊季度报告，截至6月30日估值为1904亿美元。
- Alphabet：根据《财富》杂志引用的法庭文件，持有Anthropic约14%的股份。按Anthropic 9650亿美元的估值计算，这部分股份价值约1350亿美元。
将2280亿、1900亿和1350亿美元相加，你得到约5540亿美元的资金押注于两家目前正接受联邦调查的私营公司。（当然，由于股权稀释，实际数字可能略有不同，但大致如此。）
亚马逊已经在直接报告其风险敞口。其持有的Anthropic股份价值变动已体现在其业绩中：仅在2026年第一季度就录得168亿美元的税前收益。这些收益同样可能轻易转为亏损。
罚款是最次要的问题
任何罚款都将由实验室自身支付。与此同时，这三家投资者自身的盈利都在快速增长。亚马逊的标准化每股收益从2023财年的2.90美元增长到2025财年的7.17美元，分析师预计2028财年将达到13.26美元……
Alphabet的标准化每股收益在同样的三年间从5.80美元增长到10.81美元，分析师预计2028财年将达到18.02美元……
而一堆传票不应该影响这些盈利预期。
但是，克莱顿的"是"回答了一个同样涉及阻止新模型发布的问题，这超出了显而易见的股份价值，意义重大。Anthropic已承诺在未来十年内在亚马逊的芯片和云服务上花费超过1000亿美元，OpenAI也已签约购买额外2500亿美元的Azure服务。这纯属猜测，但模型发布的延迟可能会减缓这些支出的到位速度。
IPO定价是关键
Anthropic已秘密提交了IPO申请，据报道OpenAI的上市预计在明年。当这些上市发生时，它们将重置所有这些股份的价值。联邦调查正是新投资者在招股说明书中会寻找的那种风险。
我们都知道投资者如何因承担风险而获得补偿：通过更低的价格。
因此，这些价值5000多亿美元的股份可能会被公开市场调低估值。
现在，需要非常明确的是，我不会因为一叠传票就卖出这三只股票中的任何一只。这些股份是这些公司业务之上的巨大红利，而这些公司自身的盈利正在快速增长。当然，如果调查阻碍了新模型的发布，或者拖延到IPO路演期间，那么这些估值就面临风险。
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