核心要点
- Meta股价过去一周下跌了11%。先是第三季度财报出现负自由现金流，随后又计划出售高达975亿美元的新股来为其AI建设提供资金。
- 英伟达在第一阶段发售中投资30亿美元，AMD投资10亿美元，据报道普通股的认购订单数量约为发行股数的五倍。
- 营收仍以26%的速度增长，且该股交易价格低于其五年平均远期市盈率，因此股权稀释看起来是值得付出的代价。
- Canaccord Genuity给出的950美元目标价，对应约27倍的2027年预期市盈率，高于Meta 21倍的五年平均水平。预计1月下旬公布的2027年预算将显示其还需要投入多少资金。
Meta Platforms (META) 截至周二收盘，过去一周下跌了11%，而标普500指数几乎没动。
首席执行官马克·扎克伯格表示：“我们的投资正在获得回报。”本周，投资者先收到了账单。
支出吞噬了业绩
Meta 10月21日的报告 有不少亮点：营收增长26%至646亿美元，第四季度业绩指引为730亿至760亿美元。
但资本支出占经营现金流的比例已从2021年的约三分之一上升到2025年的60%。
第三季度，349亿美元的资本支出超过了328亿美元的经营现金流，这是Meta 十多年来首次出现负自由现金流季度。
Meta还将其2026年资本支出区间的下限提高至1350亿美元。它没有给出2027年的营收展望，并表示预计将“继续积极投资”。该股 在10月22日下跌了7%。
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高达975亿美元的新股发行
周一，Meta 启动了 约350亿美元的普通股和强制可转换优先股发行，并从2027年初开始，还将发行高达600亿美元的新无投票权C类股票。Meta 今年已停止回购股票。
周二早些时候，它 提高了普通股的发行规模：以每股625美元的价格发行250亿美元，高于之前的225亿美元。这相当于已定价375亿美元，加上C类股计划总计约975亿美元。Meta将在远期销售结算时（不晚于2027年11月19日）获得普通股发行的250亿美元。
英伟达 (NVDA) 投入了30亿美元，两家公司 扩大了在Muse（Meta的AI模型系列）上的合作，而 超微半导体 (AMD) 则投入了10亿美元。
芯片制造商资助一个大客户可能看起来像是循环交易。但这40亿美元仅占本周定价规模的约十分之一，而且据报道普通股的认购订单数量约为发行股数的五倍。
Canaccord的950美元目标价对Meta要求很高
Canaccord Genuity周二重申了其买入评级和950美元的目标价，这比620.19美元的收盘价高出约53%，比847美元的共识目标价高出12%。
截至周一，Meta的远期市盈率约为19倍，低于其21倍的五年平均水平。
分析师预计今年盈利基本持平，随后在2027年和2028年 每年增长约15%。
Meta的下一个考验是1月份的预算
营收以26%的速度增长，且市盈率低于平均水平，这让我认为股权稀释是值得的。Canaccord的950美元目标价则更难判断：它对应分析师2027年盈利预测的约27倍，远高于21倍的五年平均水平。
预计1月下旬公布的Meta第四季度业绩应会带来其2027年预算。共识预测资本支出为 2030亿美元，任何远高于此的数字都会使全额600亿美元的C类股发行计划更有可能实施。
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