JD Sports Fashion plc(JD.) 是全球领先的运动服装、鞋类和运动时尚零售商，在全球 38 个国家经营着 4400 多家门店。该公司经常被称为 "运动鞋之王"，与耐克、阿迪达斯和其他主要品牌合作，同时开发自己的独家产品线。其垂直整合战略以及与全球供应商的牢固关系，使 JD 成为欧洲盈利能力最强的专业零售商之一。
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在截至 2025 年 2 月 1 日的一年中，JD Sports 实现了创纪录的 111 亿英镑收入，同比增长 2.7%，其中零售业的有机增长抵消了批发业的疲软趋势。调整后的税前利润增长 17%，达到 9.914 亿英镑，超过了一致预期，营业利润率增长 80 个基点，达到 9.3%。尽管面临宏观经济的不利因素，但在欧洲和美国对生活方式和高性能鞋类的强劲需求推动下，JD Sports 的同类销售额增长了 4.2%。
首席执行官雷吉斯-舒尔茨（Regis Schultz）将 2025 财年描述为 "转型与平衡的一年"，这一年结合了更严格的库存控制、选择性定价和数字化扩张。该公司加强了资产负债表，将杠杆率降至息税折旧摊销前利润的 0.8 倍，并提议派发每股 0.6 便士的末期股息，使全年派息达到 1.2 便士。随着 JD 在美国和欧洲的扩张，它仍将专注于建立其品牌主导地位的相同模式：独家、体验和规模。
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财经故事
JD Sports 2025 财年的业绩突出表明，即使在缓慢的零售周期中，它也有能力实现增长。公司依靠其强大的供应商合作伙伴关系，保持了稳定的产品流，同时减少了减价，提高了全价销售率。得益于定价能力的提高和独家发售产品售罄率的上升，毛利率上升了 90 个基点，达到 48.4%。美国销售额增长了 5%，欧洲、中东和非洲地区增长了 6%，而亚太地区则随着店铺客流量的恢复而反弹至两位数增长。
| 指标 | 业绩 | 同比变化 | 评论 |
|---|---|---|---|
| 收入 | £11.1 B | +2.7% | 欧洲需求推动收入创历史新高 |
| 调整后税前利润 | £991 M | +17% | 高于共识（9.4亿英镑） |
| 营业利润率 | 9.3% | +80个基点 | 成本效率和定价得到改善 |
| 同类销售额 | +4.2% | - | 核心市场的广泛需求 |
| 净现金 | £801 M | +13% | 得到运营资本收益的支持 |
| 毛利润率 | 48.4% | +90 个基点 | 全价销售和库存控制 |
| 每股收益（调整后）** | 15.9p | +16% | 反映创纪录的盈利能力 |
| 股息（25 财年）** | 每股 1.2 便士 | +20% | 健康的派息率 |
| 利润率 | 22.6% | +210 个基点 | 欧洲和美国实现增效 |
严格控制库存是实现盈利的主要因素。管理层将老化库存同比减少了 30%，库存周期缩短了 10 天，释放了 1.6 亿英镑的运营资本。数字销售目前占集团收入的 28%，通过提高平均交易额和降低退货率，也提高了盈利能力。此外，JD 还进行了有节制的门店扩张，新开门店 110 家，而去年新开门店 186 家，在规模和可持续性之间取得了恰当的平衡。
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更广泛的市场背景
运动装行业的格局仍在不断变化。消费者对可自由支配产品的需求减少，但对融合时尚与功能性的运动休闲和高性能品牌仍保持忠诚。Foot Locker 和 Intersport 等竞争对手一直在努力保持相关性，而 JD Sports 与耐克和阿迪达斯的深厚关系确保了其获得独家库存，从而保护了其利润率。
与此同时，JD 也在进行多元化经营。它对 Courir（法国）和 Glue Store（澳大利亚）的收购有助于将其国际业务拓展到英国和北美以外的地区，而它与耐克 Connected Retail 的合作则继续加强全渠道整合。尽管面临通胀压力和全球物流成本，JD Sports 仍是少数几家同时保持销量和利润增长的多市场零售商之一。
1. 美国增长和国际扩张
经过多年的大力投资，JD Sports 在美国的战略初见成效。公司的美国分部，包括 Finish Line 和 Shoe Palace，在更好的商品陈列和店铺整合的推动下，实现了中等个位数的销售增长和利润改善。管理层预计，随着旗舰店改造的完成，以及到 2026 年初美国分销向单一物流网络的过渡，公司业绩将进一步上升。
除美国外，JD 在欧洲的业务表现继续优于同行，在西班牙、法国和意大利都取得了强劲的增长。Courir 的整合扩大了规模，提高了与供应商的谈判能力，而伊比利亚市场的两位数增长则显示了 JD 在青年和街头服饰品类上的优势。未来 18 个月，公司计划在全球开设 250-300 家新店，并将美国、欧洲大陆和亚太地区作为主要增长区域。
2.数字加速和数据驱动的零售
数字化仍然是 JD Sports 盈利能力最强的杠杆之一。在移动流量和应用程序参与度的带动下，在线销售额同比攀升 8%，目前占电子商务交易额的 60% 以上。公司推出了新的数字架构，统一了所有地区的客户数据，通过 JDX 平台实现了本地化产品推荐和有针对性的忠诚度计划。
这种数据驱动的模式既提高了销售额，又提高了效率。自新平台推出以来，客户终身价值上升了 12%，而每笔交易的营销成本则下降了 7%。下一阶段将通过 RFID 和移动结账整合店内个性化服务，将实体体验与数字体验连接起来。随着电子商务利润率接近店内利润率，JD Sports 的全渠道优势正成为其最强大的竞争护城河之一。
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3. 利润率、资本分配和股东回报
JD Sports 在不牺牲增长的前提下，将运营纪律放在首位。资本支出同比减少 15%，降至 3.25 亿英镑，反映出全球物流现代化计划已接近尾声。在门店生产率提高和营运资本周转改善的支持下，资本回报率（ROCE）增至 22.6%。这使得管理层能够维持再投资和股东派息。
公司股息提高了 20%，管理层还确认在 2026 财年再回购 3 亿英镑的股票。杠杆率保持在 0.8x EBITDA 的低水平，为选择性并购或进一步资本回报提供了能力。剑南春将防御性资产负债表管理与稳定的再投资相结合，为其长期复利奠定了良好的基础，这也是在一个容易过度扩张的行业中脱颖而出的关键因素。
TIKR 的启示
JD Sports 2025 年的业绩巩固了其作为全球零售业最稳定增长企业之一的地位。该公司已从地区性运动服装专家转型为国际巨头，但并未削弱品牌资产或盈利能力。公司在各个地区，尤其是美国和欧洲的执行力依然强劲，其数据驱动的零售生态系统也在不断加深顾客的参与度。
公司的估值已经包含了这些卓越之处，但其长期发展仍然引人注目。凭借久经考验的领导团队、高效的资本配置以及竞争对手难以复制的品牌合作关系，JD Sports 已做好充分准备，在 2026 财年及以后实现可持续的中位数盈利增长。
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JD Sports 集全球稳定增长、精准运营和不断扩大的数字盈利能力于一身。其创纪录的盈利、不断上升的 ROCE 和不断增长的现金流，使其成为零售行业中规模与灵活性的罕见组合。虽然宏观风险依然存在，但 JD 始终如一的执行力和强劲的资本回报证明了其估值溢价和投资者持续信心的合理性。
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