主要收获：
- 国家电网正在执行一项历史性的 600 亿英镑资本计划，该计划将持续到 2029 年，目的是实现英国和美国电力基础设施的现代化。
- 根据估值假设，到 2030 年 3 月，国家电网的股价有可能达到 16.47 英镑。
- 这意味着与今天的 11.49 英镑相比，总回报率将达到 43%，未来 4.4 年的年回报率将达到 9%。
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国家电网(NG) 是一家总部位于英国的电力和天然气公用事业公司，为 2000 万用户提供服务。公司在英国和美国东北部运营输电和配电网络。
该公司通过一项 600 亿英镑的资本计划，利用前所未有的基础设施投资需求，推动每年 10% 的资产增长。
该公司通过几项主要业务为客户提供服务。
- 英国输电业务将发电厂与主要人口中心连接起来。
- 配电业务为英格兰中部和西南部的 800 万客户供电。
- 美国业务包括纽约州和马萨诸塞州的电力和天然气网络。
核心业务涵盖高压输电基础设施和本地配电网络。公司还运营着连接英国电力市场与欧洲大陆的战略性互联资产。天然气配送服务于美国各地的供暖和工业客户。
国家电网 2025 财年业绩强劲，基本营业利润增长 12%，达到 54 亿英镑。资本投资达到创纪录的 98 亿英镑，同比增长 20%。
在首席执行官约翰-佩蒂格鲁（John Pettigrew）的领导下，公司展现出稳健的执行力，佐伊-尤伊诺维奇（Zoe Yujnovich）将于 2025 年 11 月接任首席执行官一职。值得注意的是，管理团队已为三分之二以上的资本项目签订了供应链合同。
近期的运营亮点包括：公司在 2025 财年实现了 10.5% 的监管资产增长，主要项目取得了实质性进展。
团队推进了 350 英里的天然气主管道更换工程，同时连接了 4 千兆瓦的新发电设备，其中包括英国最大的电池储能设施。
作为一家受监管的公用事业公司，国家电网的股票数十年来一直保持着稳定的回报。国家电网坚持与英国通胀挂钩的严谨股息政策，为投资者提供实际收入保障。
公司宣布 2025 财年的最终股息为每股 30.88 便士，使年度股息总额达到 46.72 便士，增长率为 3.21%，与英国 CPIH 通胀率持平。
这种与通胀挂钩的方法在物价上涨期间保护了股东的购买力，同时确保了股息在整个资本投资周期的可持续性。
管理层重申了其承诺，即到 2029 年，红利增长将与 CPIH 保持一致，从而为寻求通胀保值收益的收益型投资者提供投资支持。
该政策兼顾了资本分配的优先顺序和持续的股东回报。以下是国家电网股票在 2030 年之前都能提供诱人回报的原因。
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模型对国家电网股票的启示
我们使用几个关键假设分析了国家电网股票的上涨潜力。其中包括该公司受监管的公用事业模式及其 600 亿英镑的资本计划，该计划正在推动资产增长。
分析师认为，国家电网股票未来将迎来机遇，因为其投资计划提供了直至 2029 年的卓越可见性。
监管框架已经覆盖了 70% 的美国投资，而且该公司在英国清洁电力计划和美国电网现代化方面占据了有利地位。
在出售非核心资产后，国家电网转向了纯网络战略。该公司于 2024 年完成了 70 亿英镑的股权融资，从而确保了 2030 年之前的融资，同时消除了资本支出密集期的资产负债表担忧。
根据我们的假设，模型显示了稳健的上升空间。我们采用了 6% 的年收入增长率、21% 的净利润率和 14 倍的市盈率。模型预测，国家电网的股价可能会从 11.49 英镑上涨到 16.47 英镑。
在未来 2.4 年内，总回报率将达到 30%，年化回报率为 11.5%。
我们的估值假设
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对国家电网股票使用的假设：
1.收入增长：7%
国家电网 2025 财年业绩表现强劲，受监管收入增加的推动，基本营业利润增长了 12%。
截至 2029 年的 600 亿英镑资本计划创造了 10% 的年资产增长率，公司在这一扩大的费率基础上获得了允许的回报。
随着战略项目的推进，英国电力传输投资增至 30 亿英镑，增长 57%。
美国的监管协议已经覆盖了计划投资的 70%，而马萨诸塞州已经提交了 20 亿美元的电力部门现代化计划。
我们对收入增长率的预测为 6%，这反映了国家电网公司执行资本计划的能力。公司在商定的监管框架内运营，同时有效管理成本。
2.运营利润率：32%
2025 财年，国家电网的净利润率稳定在 15.6% 左右。这表明受监管的公用事业业务模式具有弹性。公司在经济不确定性面前拥有强大的保护能力。
运营效率有助于在业务量增长的情况下保持成本持平。此外，监管框架支持允许投资资本回报，随着资本计划在各主要项目上的推进，其规模效益降低了单位成本。
3.退出市盈率：14 倍
对于一家核心基础设施公用事业公司来说，国家电网股票的市盈率是合理的。我们维持适度的估值水平有几个原因。
史无前例的 600 亿英镑计划已获得供应链合同，英国和美国市场的地域多元化降低了政治风险。
公司在其服务区域拥有受监管的垄断地位，并建立了长达数十年的监管关系。
如果情况好转或恶化会怎样？
国家电网股票到 2030 年的不同情况显示了基于资本计划执行和监管决策的不同结果：（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低方案：监管阻力和执行延迟导致 4% 的年回报率
- 中度情况：稳定的资本部署和框架协议产生 9% 的年回报率
- 高案例：加速投资和有利监管带来 12% 的年回报率
即使在保守情况下，国家电网也能提供诱人的回报。受监管的公用事业模式提供了稳定的收益，受通胀保护的股息为收益情况提供了支持。
如果公司超额完成资本部署目标，上行方案将带来强劲的业绩表现。
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