必和必拓集团（BHP）是一家多元化的全球领先矿业公司，专注于生产对全球经济增长和能源转型至关重要的大宗商品，包括铁矿石、铜和冶金煤。公司的核心战略是安全运营、降低成本，并积极开发世界级的长寿命资产。
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截至 2025 年 9 月的最近一个季度，必和必拓在严谨的运营表现和计划维护的成功执行下，实现了 "本财年的强劲开局"。这种稳定性使必和必拓能够利用总体上具有建设性的商品价格环境，从而支持强劲的利润率和健康的现金生成。
必和必拓的重点非常明确：在推进关键增长和去碳化里程碑的同时，实现核心业务的卓越运营。Jansen Potash 等项目的有序推进以及 Escondida 铜矿业务的战略批准，为未来的生产和恢复能力奠定了积极的前景。
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财务故事
受规模庞大的西澳大利亚铁矿（WAIO）部门的稳定和铜矿部门产量增加的推动，必和必拓的财务状况依然稳健。本季度稳健的运营表现使得关键领域的产量超出预期。
| 指标 | 第三季度/第二十五季度结果 | 与第 3/24 季度相比 | 注释 |
| 集团铜产量 | 同比增长 4 | 同比增长 | 埃斯康迪达（Escondida）选矿厂产量创历史新高。 |
| 开采的 WAIO 材料 | 公司新纪录 | 同比增长 | 尽管进行了维护，但开采量仍创下历史新高。 |
| 炼钢煤产量 | 同比增长 4 | 同比增长 | 得益于 Broadmeadow 的强劲开采率。 |
| 扬森钾肥公司第一阶段完工 | 完成 73 | 按计划进行 | 预计将于 2027 年投产。 |
| 铁矿石 WAIO 指导 | 保持不变 | 不变 | 有望实现全年目标 |
| 铜指导 | 维持不变 | 不变 | 得到埃斯康迪达业绩的支持。 |
铜产量同比增长 4%，BHP 旗舰铜矿 Escondida 的选矿吞吐量创下历史新高。与此同时，WAIO 在本季度表现突出，材料开采量创下历史新高，同时提前完成了关键基础设施的升级改造，显示出极高的运营效率。
坚实的运营基础使必和必拓在成本控制和项目执行方面保持信心，为应对潜在的市场变化提供了韧性。主要项目的提前完工率以及对去碳化里程碑的关注，为长期现金流和回报前景提供了支持。
更广泛的市场背景
大宗商品需求的宏观经济信号总体上仍然具有弹性，尽管预计全球经济增长将在2,025日历年下半年减速，但全球经济增长预测仍将走高。这一背景对必和必拓的核心产品极具建设性，尤其是电动汽车和可再生能源基础设施所需的铜。这些 "面向未来 "的金属的长期发展轨迹继续推动整个行业的乐观情绪。
虽然中国今年的GDP增长预计将放缓至5%左右，但这仍代表着对炼钢原材料和能源过渡金属的持续需求。这种持续的需求确保了强劲的利润率，尤其是优质铁矿石的利润率。整体环境支持必和必拓多元化的产品组合，使其免于依赖任何单一国家的经济。
受全球粮食安全需求和现有生产商供应减少的影响，钾肥的长期需求基本面也极具吸引力，这使得扬森项目成为未来增长的关键驱动力。通过投资这种反周期商品，必和必拓正在建立抗风险能力，并将自身定位为无论短期商品周期如何都能实现价值的企业。
1. 一流的运营交付
必和必拓继续证明其拥有领先的运营平台。集团铜产量增长 4% 是一大亮点，其标志是全球最重要的铜资产之一 Escondida 的选矿厂产量创下历史新高。这一创纪录的业绩表明，管理层成功地在其最复杂的运营中实现了高利用率和高效率。
在铁矿石方面，规模庞大的西澳大利亚铁矿石部（WAIO）在本季度再创佳绩，实现了创纪录的材料开采量。即使在提前完成关键基础设施升级的同时，该部门的执行力依然强劲，展示了根深蒂固的卓越运营和稳定性。这使得公司有信心维持铜矿和 WAIO 铁矿石的全年指导目标。
2.推进战略增长项目
必和必拓正在迅速将投资转化为未来的生产。加拿大的Jansen钾肥项目是一个重点项目，目前第一阶段已完成73%，并将坚定地按计划于2027年投产。该项目旨在成为全球成本最低的钾肥生产商之一，为公司的长期增长增加一个重要支柱。
在铜矿方面，埃斯康迪达的拉古纳塞卡扩建项目获得了至关重要的环境批准，确保了这一世界级资产的长期持续产能。这些多年期项目的有序推进，直接支持了增加对长期基本面最有利的大宗商品投资的战略。
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3. 致力于去碳化和环境、社会和公司治理
除核心生产外，必和必拓正在推进关键的去碳化里程碑，以加强其竞争地位。例如，南澳大利亚铜业公司签订了最大的可再生能源电力协议，使公司与行业向低碳供应链的转变保持一致。
对负责任发展的关注也体现在社区参与和审批流程中，以降低监管和社会风险。致力于保持稳健的环境、社会和公司治理状况，对于保持长期股东价值和确保在全球投资组合中获得社会运营许可越来越重要。
TIKR 启示
必和必拓强劲的运营进展为其抵御大宗商品价格波动提供了出色的能力。股票图表显示，过去 11 个月的价格回报率为 1.0%，反映了市场的谨慎和稳定。
然而，TIKR 估值模型预测，未来 4.4 年的中位总回报率为 5.9%，年化内部收益率为 1.3%。该模型表明，尽管 "大宗商品价格环境具有建设性"，但该公司股票目前的估值可能是合理的，其爆炸性增长已被计入价格。
对于投资者来说，长期投资案例完全依赖于像 Jansen Potash 这样的资本项目的成功交付，这将推动未来销量的大幅增长。
2025 年，您应该买入、卖出还是持有必和必拓集团股票？
必和必拓集团是一家运营出色的运营商，拥有世界一流的资产基础，在铜和钾肥等受青睐的大宗商品领域为长期增长做好了充分准备。卓越的运营能力不是一个问题，创纪录的季度业绩证明了这一点。
虽然项目执行带来了光明的前景，但适度的预期年化回报率表明，该公司股票已经将强劲的基本面和积极的商品前景考虑在内。投资者应重点跟踪扬森钾肥项目的阶段性成果和全球铜需求，以确定下一个买入机会。
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