到2026年下跌35%，直觉外科的股票能否在2028年前复苏？

Aditya Raghunath • 6 分钟读数

最后更新 Sep 8, 2026

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核心要点：

直觉外科公司 (ISRG) 公布了稳健的第二季度业绩，营收增长19%至28.9亿美元，非公认会计准则每股收益增长28%。

该公司在本季度安装了468台达芬奇系统和55台Ion系统，均较去年同期健康增长。

首席执行官Dave Rosa表示，公司多孔、单孔和Ion平台的采用率依然强劲。

但美国手术量增长放缓至12%，低于近期趋势，因为部分患者因与ACA保费补贴相关的保险覆盖变化而推迟了择期手术。

首席财务官Jamie Samath指出，潜在的疾病负担并未改变，这意味着被推迟的手术最终可能仍需要治疗。

在美国以外地区，增长保持强劲，达到20%，由印度、意大利、台湾和英国引领。

ISRG目前交易价格约为367美元，远低于其2025年高点，因为投资者在权衡美国近期手术量疲软与公司长期增长前景。

直觉外科公司生产机器人手术系统，以达芬奇平台为主导，以及用于肺癌诊断的Ion系统。

公司的增长来自两个方面：更多医院购买系统，以及现有系统的使用频率增加。

单孔平台本季度手术量增长61%，得益于韩国和美国的强劲表现，其中单孔吻合器在符合条件的病例中使用率已从上一季度的不到40%大幅上升至近60%。

管理层还计划从2027年开始推出手术器械的延长使用计划，这将降低医院成本并支持更广泛的采用，特别是对于高手术量、低复杂性的手术。

中国市场仍然是一个挑战，竞争性定价压力和较慢的招标活动拖累了该地区的增长。

另一方面，日本刚刚在6月推出了新的报销政策，管理层谨慎乐观地认为这将支持未来的采用。

基于14.1%的年营收增长率和37.8%的营业利润率预测，我们的模型预计该股可能在2.3年内攀升至476美元。这假设市盈率为32.4倍，较ISRG自身一年平均47.6倍的市盈率有大幅折让。

TIKR的估值模型允许您输入对公司营收增长、营业利润率和市盈率的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对直觉外科公司股票使用的假设：

ISRG在2025年营收增长20.5%，高于其10年和15年长期平均增长率15.5%和14%。

管理层对2026年全年的指引预计达芬奇手术量增长13.5%至15.5%，并预期将接近中点。

我们假设增长将更接近14%，因为美国手术推迟情况将逐渐缓解，而国际市场继续扩张。

过去12个月的营业利润率为31.3%，已经高于约28%的5年和10年平均水平。

本年度非公认会计准则毛利率指引在68%至69%之间，尽管公司吸收了半导体存储器等更高的投入成本，但产品成本的降低提供了支持。

我们假设利润率较当前水平略有改善，因为研发投资的增长速度将继续快于销售和行政支出。

ISRG目前以32.4倍远期市盈率交易，较其一年平均47.6倍和五年平均55.3倍有大幅折让。

我们假设市盈率保持不变，而不是假设重新评级，因为市场似乎在为美国手术推迟和中国竞争性定价环境带来的近期不确定性定价，之后才会再次给予股票溢价估值。

与择期手术量相关的医疗器械公司可能会因医疗政策和患者行为而出现显著波动。以下是ISRG股票在不同情景下到2030年12月可能的表现：

悲观情景： 如果营收增长放缓至10.7%，净利润率稳定在30.2%，投资者仍可能获得24.3%的总回报，或约5.2%的年化回报。
中性情景： 在11.9%的增长和32.5%的利润率下，我们预计总回报为58.6%，或约11.2%的年化回报。
乐观情景： 如果推迟的手术比预期更快恢复，且日本和印度等国际市场加速增长，营收增长可能达到13.1%，利润率达到34.3%，推动总回报至96.6%，或约16.9%的年化回报。