股票薪酬是现代企业的一项重要成本，但经常被误解。虽然公司经常将这项费用加回调整后的收益中，以避免减少报告利润，但它对股东来说仍然是一项实际的经济成本。
通过 SBC 向员工发行的每股股份都会有效稀释现有股东的股份。了解这一机制是如何运作的，有助于判断一家公司是真正盈利，还是仅仅通过股票薪酬将劳动力成本从运营支出转为稀释成本。
这一分析的目的是确定员工激励与股东利益的一致性。如果公司发行了过多的股票，却没有实现相应的业务价值增长，那么股东就会受损。对股票薪酬采取严谨的方法，有助于将可持续的商业模式与那些依靠不断稀释来生存的商业模式区分开来。
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跟踪股票薪酬支出的规模
衡量股票薪酬占收入和运营现金的百分比是本分析的第一步。之所以包含这一部分，是因为它揭示了公司有多少生产力实际上流向了员工而非所有者。高增长科技公司通常使用股权来吸引人才，但这项成本最终必须正常化，企业才能为你创造价值。
您应该将这笔费用与公司的净收入进行比较，以确定如果没有股权薪酬，企业是否能够盈利。许多公司报告的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为正数，但如果算上发行股票的成本，则仍处于亏损状态。这种差异很重要，因为市场最终会根据公司的真实经济收益，而不是忽略实际成本的调整后数据，对公司进行估值。
跟踪几年来的趋势，可以发现管理层在股权授予方面是越来越严谨，还是越来越激进。如果支出增长快于收入增长，那么业务模式可能存在结构性缺陷。如果一家公司不能吸引或留住人才，而又不不断提高稀释率，那么它就很难实现长期复合增长。
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分析对股东的稀释性影响
衡量股票薪酬影响的最直接方法是监控流通股数量。本节将解释为什么在评估员工薪酬的真实成本时要考虑股票数量。如果股票数量每年都在增加，那么你在公司未来利润中的所有权就在减少。
股票数量的增加会阻碍每股收益的增长。即使公司的总净收入增长了 10%，如果股票数量也增长了 10%，您的回报也将为零。您必须确保公司业务增长足够快，足以抵消其补偿措施造成的稀释。
投资者应注意所报告的 "资本回报 "与实际减少的股份数量之间是否存在脱节。有些公司斥资数十亿美元进行回购，却只能保持股份数量持平，因为他们回购的是刚刚分给员工的股份。本节将帮助你判断回购计划是真正的现金回报，还是仅仅是隐性的人力支出。
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评估管理层调整和激励机制
基于股票的薪酬最好能将员工转变为与您想法一致的所有者。之所以包含这一部分，是因为这些授予的结构决定了管理层是否有创造长期价值的动力。你必须检查授予是否与具体的业绩障碍挂钩，或者是否只是基于时间的奖励，无论结果如何都会归属。
奖励资本回报率（ROC）或每股自由现金流增长的基于业绩的股权，可以使管理层的利益与你的利益保持一致。只要求高管留任三年的股权奖励无法为股东提供保护。如果管理层在股价下跌时获得大量股权奖励，那么激励制度就会被打破。
高水平的内部人持股通常表明薪酬计划已达到预期效果。当高管持有其既得股票而不是立即出售时，就表明他们对公司的未来充满信心。观察内部人在公开市场的购买行为，可以最终确认领导团队认为股票价值被低估。
TIKR 提示：使用 TIKR 中的 "所有权"（Ownership）选项卡监控内部人持股情况，查看高管是否保留了他们通过薪酬计划获得的股票。
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评估对估值倍数的影响
市场通常会根据公司处理股权薪酬的方式，给予公司不同的估值倍数。本节将解释股票薪酬如何影响您愿意为股票支付的价格。与完全以现金支付劳动力成本的同行相比，稀释程度高的公司的交易价格应该打折。
当你使用市盈率时，你使用的分母往往不包括未来稀释的影响。如果忽略公司明年发行的股票，就会夸大目前所持股份的价值。调整你的估值模型以考虑到持续稀释的影响，可以确保你不会为一个具有隐藏成本结构的企业付出过高的代价。
计算 "稀释 "后的自由现金流收益率可以更清晰地反映投资机会。方法是在计算收益率之前，从运营现金中减去股票薪酬支出。这种保守的方法可以让您在公平的环境中对企业进行比较，无论它们如何支付员工工资。
TIKR 提示：查看 TIKR 中的 "估计 "选项卡，了解分析师对每股收益的预测是否考虑到了未来三年股份数量的预计增长。
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TIKR 的启示
股票薪酬是一项实际支出，需要仔细分析才能避免估值陷阱。 虽然公司通常将其视为非现金项目，但由此产生的稀释会对您的企业所有权产生永久性影响。通过跟踪股票数量并将股权薪酬与实际盈利能力进行比较，您可以识别哪些公司真正在为股东创造价值。
最好的公司会慎用股权薪酬，并确保为所有者带来更高的回报。当管理层在不稀释股票数量的情况下使用股票来调整利益时，他们就创造了一个强大的复利引擎。TIKR 为您提供所需的历史数据和所有权趋势，以验证公司的薪酬结构是否有利于您，而不是不利于您。
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