资本分配决定了一家公司是长期创造价值还是长期破坏价值。每一块钱的利润都会给管理层带来选择：重新投资企业、收购其他公司、偿还债务、回购股票或分配股息。这些决策的累积结果对股东长期回报的影响几乎超过任何其他因素。
然而，大多数投资者只关注盈利增长，却忽视了管理层如何调配这些盈利产生的现金。他们认为盈利的公司会自动创造价值。
当管理层将利润浪费在定价过高的收购或回报率低于资本成本的项目上时，这种假设就失效了。花一两个小时研究公司如何分配资本，往往是投资者能做的最有用的工作之一。
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检查现金去向
管理团队会选择五种主要的资金用途：对企业进行再投资、进行收购、偿还债务、回购股票和支付股息。每种选择对股东都有不同的影响。了解资本组合就能看出管理层的优先事项和理念。
跟踪多年而非单一时期的模式。一家始终将 60% 的现金流再投资于高回报项目的公司，与一家收购竞争对手或通过回购返还大部分现金的公司，运作方式是不同的。这两种方法本质上都没有优越性，但其模式应与公司的机遇和竞争地位相匹配。
关注分配的变化，因为这预示着情况的变化。历史上大量进行再投资但现在强调回购的公司可能已经耗尽了有吸引力的增长机会，这可能是应用数字公司（Applied Digital，APLD）等公司担心的问题。一家公司在多年有机增长后突然进行大规模收购，可能是为了应对竞争压力或管理层的雄心壮志。
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评估再投资收益
只有当项目获得高于资本成本的回报时，内部再投资才能创造价值。如果一家公司每年花费 5 亿美元实施增长计划，并获得 20% 的回报，那么它就创造了巨大的价值。而一家公司在项目上投入同样的资金，却只能获得 6% 的回报，尽管投资水平相同，但价值却毁于一旦。
将 ROC 趋势与资本支出水平进行长期比较。投资增加，回报稳定或提高，表明管理层发现并执行了强有力的项目。投资增加而回报下降，说明管理层不顾经济效益追求增长，或者已经耗尽了有吸引力的机会。
检查管理层是否传达了重大投资的回报目标，以及这些目标是否实现。领导者如果能设定具体的回报率，并根据回报率进行报告，就能体现出纪律性。那些含糊其辞地谈论 "战略投资 "而不量化预期回报的领导者，往往缺乏将价值创造与价值破坏区分开来的严谨性。
TIKR 提示：在 TIKR 的 "比率 "下的 "详细财务数据 "中跟踪 ROC 以及资本支出趋势。尽管持续投资，但持续的高回报表明管理层有效地分配了再投资资本，而苹果公司(AAPL) 似乎非常有效地做到了这一点，它是一个典型的市场范例。
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仔细检查收购记录
收购是对资本分配纪律的终极考验。并购可以加速增长并进入新的市场，但也存在支付过高和整合失败的高风险。并购往往是股东资本成倍增长或毁于一旦的地方。
对五年或五年以上的交易进行评估，看它们是否创造了价值。被收购的企业是否增加了收入并提高了利润率？整合是否顺利进行？还是公司最终注销了商誉，默默地承认了失败？有减记历史的连续收购者通常会持续表现出糟糕的判断力。
比较收购支出和长期有机投资。主要通过收购实现增长的公司往往难以有效整合，并在竞争激烈的交易过程中付出过高的代价。而那些有选择地进行收购、强调有机增长的公司，往往每投入一美元就能创造更多价值。
TIKR 提示：查看 TIKR 详细财务信息中资产负债表上的商誉和无形资产。商誉余额的稳步增长表明了收购驱动的增长，而商誉的减记则表明了交易的失败。沃尔玛 (WMT) 的投资者应该注意这些数字，因为它们的增长似乎更加平衡。
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评估回购和分红纪律
股票回购和分红直接向股东返还资本，但需要不同形式的纪律。回购只有在低于内在价值时才能创造价值。股息提供了确定性，但失去了追求机会的灵活性。
检查股票数量是否真的会随着时间推移而减少。许多公司在宣布大规模回购计划的同时，股票数量却保持不变，因为回购只是抵消了股票补偿的稀释作用。股票数量的减少证明回购是真正的资本回报，而不是补贴员工薪酬。
根据股价评估回购时机。在股价高涨时积极回购，而在股价下跌时停止回购的管理团队会系统性地破坏价值。而那些在股价疲软时加速回购、在股价走强时放缓回购的管理团队，则体现了创造价值的纪律性。
TIKR 提示：在 TIKR 的详细财务信息中跟踪多年的流通股。不断减少的股票数量证实，回购减少了稀释，而不仅仅是抵消了股票薪酬，微软（MSFT）似乎正朝着正确的方向发展，尽管进展缓慢。
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TIKR 的启示
资本分配将创造价值的管理团队与破坏价值的管理团队区分开来。这种分析需要研究现金去向、再投资产生的回报、收购是创造价值还是破坏价值，以及如何严格执行回购和分红计划。
TIKR 提供了系统评估这些决策的历史数据。现金流量表揭示了长期的分配模式。ROC 趋势显示再投资是否能获得足够的回报。资产负债表数据通过商誉水平和减记揭示收购结果。股票数量历史证实了回购是否真正有利于股东。这些工具结合在一起，可以帮助您识别那些资本分配决策会随着时间推移产生复合价值的管理团队。
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