TC Energy（TRP）公布的 2025 年第三季度可比息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 27 亿美元，高于去年同期的 24 亿美元，反映出其天然气管道网络的贡献更大，以及墨西哥东南门户管道（Southeast Gateway Pipeline）等主要资产的完工。可比收益为 8 亿美元，合每股 0.77 美元，符合预期；归属于普通股的净利润为 8 亿美元，合每股 0.78 美元。
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首席执行官弗朗索瓦-普瓦里耶重申，TC 能源公司预计到 2028 年，息税折旧摊销前利润（EBITDA）年增长率为 5-7%，并称长期合同管道资产和电力合作伙伴关系是其可预测回报的基础。本季度，该公司又批准了 7 亿美元的新增长项目，使过去一年批准的开发项目总额达到 50 亿美元，其中大部分项目都有 20 年期的 "即收即付 "或服务成本合同支持。
董事会宣布派发每股 0.85 美元的季度股息，年化股息为 3.40 美元，标志着股息连续 25 年增长。TC Energy 继续强调资本纪律，维持一项有担保的 210 亿美元资本计划，未来现金流清晰可见，资产负债表在 79 亿美元承诺信贷额度的支持下十分稳健。
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财务故事
2025 年第三季度的业绩增强了 TC Energy 在不增加风险的情况下实现盈利增长的能力。总收入同比增长 10%，达到 37 亿美元，反映了加拿大、美国和墨西哥天然气管道系统利用率的提高和费率的调整。哥伦比亚天然气公司（Columbia Gas）和 NGTL 系统较高的运输费率，以及墨西哥东南门户管道（Southeast Gateway Pipeline）的扩建，使可比息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长了 2.42 亿美元。
| 指标 | Q3 2025 | 同比变化 | 评论 |
|---|---|---|---|
| 收入 | 37 亿加元 | +10% | 天然气运输业务增长强劲 |
| 净收入（归属于普通股） | 8 亿加元 | -38% | 反映资产剥离和外汇不利因素 |
| 可比 EBITDA | 27 亿加元 | +13% | 由天然气和电力部门驱动 |
| 可比每股收益 | C$0.77 | -10% | 由于资产剥离，略有下降 |
| 资本支出（年初） | 58 亿加元 | 持平 | 继续关注受监管资产 |
| 年化股息 | C$3.40 | +5% | 连续第 25 年增长 |
| 净债务 | 560 亿加元 | 持平 | 杠杆率稳定在 EBITDA 的 5 倍以下 |
| 担保资本计划 | 210 亿加元 | - | 到 2030 年的长期项目 |
公司的可比每股收益 (EPS) 从 0.86 美元小幅下降至 0.77 美元，反映了资产剥离和货币影响，但基本运营现金流依然强劲。今年前九个月，TC Energy 从运营中获得了 39 亿美元的资金，为股息和资本投资提供了资金，净债务没有出现实质性增加。
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更广泛的市场背景
TC Energy 更新的 2028 年财务展望反映了北美天然气和电力基础设施的强劲基本面。管理层强调，美国天然气出口量的增长、数据中心的需求以及向低碳发电的转变是公司长期增长的主要驱动力。
该公司专注于低风险、长期合同项目，这使其在同行中脱颖而出。公司约 95% 的息税折旧摊销前利润（EBITDA）由服务成本或 "即收即付 "合同支撑，从而限制了受大宗商品价格影响的风险。随着通货膨胀趋缓，利率趋于稳定，TC Energy 可预测的现金流状况使其在未来十年内实现稳定的盈利和红利增长。
1. 天然气管道推动核心增长
TC Energy 投资组合的支柱仍然是北美天然气管道网络，其 NGTL 和 Columbia Gas 系统的吞吐量和费率调整均有所增长。在扩建项目和流量收入的推动下，加拿大天然气息税折旧摊销前利润（EBITDA）从去年同期的 8.45 亿加元增至 9.13 亿加元。在美国，哥伦比亚天然气公司凭借新的费率结构和增量项目实现了更高的收益。
输气管道的稳步增长凸显了 TC Energy 在受监管市场的执行力。随着东南门户和美国多个扩建项目的投入运营，公司计划在 2026 年新增 40 亿美元的产能。这些资产旨在满足液化天然气终端和发电客户日益增长的需求，加强其作为北美能源转型关键推动者的作用。
2.电力和能源解决方案扩大知名度
除管道外，TC Energy 的电力和能源解决方案分部还通过与加拿大最大的核能发电商 Bruce Power 的合作继续创造价值。布鲁斯电力公司的延寿项目仍在按计划进行，包括计划于 2026 年至 2030 年期间对 3 号、4 号和 5 号机组进行的重大整修，从而带来了持续的现金流。每个现代化项目都加强了 TC Energy 在可靠、无排放基荷发电方面的影响力。
随着加拿大和美国去碳化进程的加快，该部门的重要性与日俱增。管理层预计，到 2028 年，电力息税折旧摊销前利润（EBITDA）将每年增长 6-8%，这主要得益于不断增长的发电量付款以及与安大略省独立电力系统运营商（IESO）签订的稳定的长期合同。该业务增加了多样化，并对能源市场与大宗商品相关的波动起到了平衡作用
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3. 资产负债表实力和股息持久性
财务灵活性仍是 TC Energy 的一大优势。该公司报告的 CET1 等效杠杆率低于 5 倍，有超过 79 亿加元的已承诺信贷额度和子公司额外 20 亿加元的信贷额度作为支持。最近的债务发行，包括平均票面利率为 5.6% 的 16 亿美元优先票据，有助于在不增加整体杠杆率的情况下为到期债务进行再融资。
资产负债表的稳定性为公司每年 3-5% 的股息增长指导和持续的资本投资提供了支持。TC 能源公司拥有 210 亿美元的担保项目和可见的受监管增长机会管道，其定位是在降低风险敞口的同时保持可预测的回报。对于以收入为导向的投资者来说，公司 4.5% 的收益率和可靠的分红历史具有长期吸引力。
TIKR 的启示
TC Energy 第三季度的业绩再次印证了其稳健执行、低风险增长和可预测现金流的声誉。凭借受监管的输油管道带来的收益、稳定的分红记录以及通过布鲁斯电力公司（Bruce Power）获得的多元化投资，该公司已建立起北美中游行业中最持久的业务模式之一。
公司将 5% 至 7% 的 EBITDA 年增长率预期延长至 2028 年，表明了公司对项目前景和资产负债表实力的信心。虽然政策延迟或成本上涨可能会带来短期压力，但 TC Energy 的合约组合和严谨的资本计划使其成为投资者在动荡的能源市场中寻求稳定的基石。
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TC Energy 的股价约为每股 75.70 加元，远期收益约为 10.5 倍，收益率为 4.5%，符合其历史估值范围。稳定的管道增长、稳定的现金流和可靠的股息相结合，支持长期持有，但近期上涨空间有限，影响了风险/回报状况。寻求稳定收入的投资者可继续持有，而新买家则可等待更具吸引力的入场时机。
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