核心要点
- 通用磨坊的股息率为7.7%，而好时仅为3.7%，但通用磨坊计划在近期维持股息不变，同时优先偿还债务。
- 从2020财年到2025财年，好时的股息年均增长率为11.7%，而通用磨坊从2021财年到2026财年的年均增长率仅为3.9%。
- 截至2026年8月30日的过去十二个月，通用磨坊将85%的自由现金流用于支付股息，而好时在截至2026年6月28日的过去十二个月中，这一比例为50%。
- 通用磨坊的净负债为EBITDA的3.7倍，高于其自身设定的3倍目标，而好时的这一比例为1.8倍。
7.7%的股息率对任何收益型投资者来说都难以忽视。通用磨坊 (GIS) 就提供了这样的股息率，尽管其首席财务官在9月23日表示，公司预计在近期维持股息不变，同时优先偿还债务。
与此同时，好时 (HSY) 的股息率为3.7%。但从2020财年到2025财年（每股从3.15美元增至5.48美元），其股息年均增长11.7%，而通用磨坊从2021财年到2026财年（每股从2.02美元增至2.44美元）的年均增长率仅为3.9%。
那么，如果你今天向其中一家投资1万美元，未来10年哪家给你的回报更多？
| 指标 | 通用磨坊 (GIS) | 好时 (HSY) |
|---|---|---|
| 股息率 | 7.7% | 3.7% |
| 年度股息 | $2.44 | $5.81 |
| 5年股息增长率 | 年均3.9% (2021–2026财年) | 年均11.7% (2020–2025财年) |
| 现金股息支付率 (TTM) | 85% (至2026年8月30日) | 50% (至2026年6月28日) |
| 净负债 / EBITDA | 3.67x | 1.84x |
| 利息保障倍数 | 4.94x | 9.64x |
| 远期市盈率 (NTM) | 10.4x | 17.3x |
通用磨坊优先偿还债务
在截至2026年8月30日的2027财年第一季度，通用磨坊的净销售额下降3%至44亿美元。公司将下降归因于出售其美国酸奶业务，有机销售额持平。对于2027财年，公司预计有机销售额将在下降1.5%至增长0.5%之间，并实现至少7.5亿美元的成本节约。
支撑股息的现金流也已变薄。自由现金流从2025财年的22.9亿美元降至2026财年（截至2026年5月）的16.3亿美元。这两年支付的股息分别为13.4亿美元和13.2亿美元，因此现金股息支付率从58%跃升至81%。
截至2026年8月30日的过去十二个月，这一比例高达85%。
首席财务官Kofi Bruce明确了优先事项："我们仍然完全致力于支付股息，在近期，我们预计将维持当前每股股息率，同时优先进行去杠杆化。"
风险在于现金流。第一季度经营现金流为2.98亿美元，低于去年同期的3.97亿美元，也低于公司支付的3.3亿美元股息。
好时的股息有增长空间
好时目前提供的收入较少，但其背后有增长的业务支撑。在截至2026年6月28日的2026年第二季度，净销售额增长6.6%至27.9亿美元。对于2026年，公司预计净销售额将增长4.5%至5%。
支付的股息从2016财年的5亿美元增长一倍多至2025财年的10.9亿美元，而自由现金流则从7.4亿美元增长至18.2亿美元。
截至2026年6月28日的过去十二个月，其现金股息支付率处于舒适的50%。
可可豆是风险因素。国际业务部门在第二季度转为亏损510万美元，公司将其归因于原材料和制造成本上升以及广告支出增加。
那么，哪家股息胜出？
通用磨坊在未来10年给你的回报更多。按照两家公司各自的5年增长率计算，投资通用磨坊1万美元总共支付约9,181美元，而好时约为6,403美元。按照各自当前的股息增速（通用磨坊在2026财年增长1.7%，好时在2025财年没有增长）计算，则分别约为8,304美元和3,700美元。
关键在于，通用磨坊在一段时间内不会提高股息。净负债从2022财年EBITDA的2.7倍上升至2026财年的3.7倍，高于公司自身设定的3倍目标……
……Bruce预计"至少需要几年时间才能将我们的净负债与EBITDA比率恢复到3倍的目标。"
但计算仍然成立。如果通用磨坊永远不再提高股息，1万美元的投资每年将支付770美元，10年总计7,700美元。这仍然高于好时以每年11.7%的速度增长所能支付的约6,403美元。即使按照这个速度，好时的年度收入也要到2037年左右才能超过通用磨坊。
这并非贬低好时的股息。其股息覆盖率是两倍，好时的杠杆率只有一半，销售额在增长，其当前每年5.81美元的股息率已经高于2025财年支付的每股5.48美元。只是，770美元对370美元的领先优势太大，好时在10年内难以赶上，而且通用磨坊不需要任何一次加息就能赢得这场比赛。
当然，这一切都建立在股息维持在每年2.44美元的基础上，因此需要关注的是通用磨坊在2027财年7.5亿美元的成本节约是否会体现在其现金流中。
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