$LLY 股票关键数据
- 过去一周表现： 1.6%
- 52周价格区间： $716 至 $1,293
- 估值模型目标价： $1,834
- 隐含上涨空间： 54.9% (未来2.3年内)
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每周注射一次胰岛素加入礼来日益增长的产品线
礼来公司 (LLY) 股价在过去一周上涨约1.6%，此前FDA批准了Onswik，一种用于成人2型糖尿病的每周一次胰岛素。基础胰岛素是许多患者每天注射的长效背景剂量。Onswik用每周一次的注射取代了这些每日注射。礼来计划在未来几个月内在美国推出预填充笔。
礼来还通过与中国InnoCare达成一项价值高达33.5亿美元的研究协议，扩大了其研发管线。这笔金额的大部分取决于未来的里程碑，因此前期成本很小。然而，加州一个陪审团裁定礼来因过去的药物合作向Nektar Therapeutics支付9000万美元。对于一家预计今年收入至少850亿美元的公司来说，这笔金额微不足道。
市场对该股的信心依然高涨。第二季度收入跃升48%至230亿美元，其中Mounjaro销售额飙升91%至99亿美元。"礼来的增长势头持续，我们实现了48%的收入增长，并提高了全年业绩指引，"首席执行官David Ricks在发布业绩时表示。管理层目前预计2026年收入在850亿至870亿美元之间。
竞争是挥之不去的担忧。诺和诺德 (NVO) 本周表示，在糖尿病患者中，CagriSema比礼来的一款药物产生了更大的减重效果，而罗氏 (ROG) 报告称在一项中期试验中实现了15.5%的减重。展望未来，投资者将关注随着更多减肥药惠及患者，礼来的规模优势是否能使其保持领先。
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增长估值低于礼来自身历史水平
根据截至2028年12月31日实现的估值模型假设，该股票的建模使用了以下参数：
- 收入增长率 (年复合增长率)： 20.5%
- 营业利润率： 50.1%
- 退出市盈率倍数： 28.4倍
基于这些输入，模型估计目标价为$1,834，这意味着从当前股价$1,183计算的总回报率为54.9%，未来2.3年的年化回报率为21.3%。
这是一个收入加速增长的故事。礼来的销售额在过去一年增长了44.7%，过去五年每年增长21.6%。因此，到2028年20.5%的增长率假设是自然放缓，而非崩溃。
利润率是主要驱动力。模型中的50.1%营业利润率远高于去年的31.8%，但收购研发相关的大额一次性费用拖累了该数字。管理层对2026年的业绩指引要求业绩利润率在49%至50.5%之间，该指标剔除了这些费用。因此，该模型只是与公司自身的展望相符。
估值是股票看起来有吸引力的地方。28.4倍的退出市盈率等于当前的远期市盈率，并且远低于礼来5年平均值40.0倍。换句话说，该模型不需要投资者为每一美元的盈利支付更高的价格。
21.3%的年化回报率超过了15%这一表明真正低估值的水平。相比之下，诺和诺德预计其调整后销售额今年将下降高达6%。这种增长差距解释了礼来的溢价，并支持其进一步上涨。
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礼来与减肥药挑战者
诺和诺德 (NVO) 仍然是礼来在GLP-1药物领域的主要竞争对手，这类药物是当今减肥热潮背后的药物类别。这些药物模拟一种控制血糖和食欲的肠道激素。在第二季度，诺和诺德按固定汇率计算的调整后销售额增长了7%，而礼来的收入跃升了48%。诺和诺德还预计2026年调整后销售额在持平至下降6%之间。
盈利能力讲述着类似的故事。诺和诺德第二季度调整后营业利润为334亿丹麦克朗，销售额为785亿丹麦克朗，意味着利润率接近42.5%。与此同时，礼来预计业绩利润率在49%至50.5%之间。因此，礼来现在既是增长更快的公司，也是盈利能力更强的运营商。
口服药片是下一个战场。诺和诺德的Wegovy口服药在1月上市后约四个月内，在美国的处方量超过了200万。礼来的Foundayo口服药于4月上市，在礼来第二季度财报电话会议前的一个月，其总处方量翻了一番。诺和诺德的首席执行官认为，到2030年，口服药可能占据减肥药市场的一半份额。
规模较小的挑战者也在涌现。罗氏的试验性药物实现了15.5%的减重效果，而Viking Therapeutics (VKTX) 本月报告了持久的结果。然而，礼来的retatrutide在3期试验中实现了平均高达71.2磅的减重。这种疗效优势，加上制造规模，构成了礼来的护城河。
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未来推动 $LLY 股票的因素是什么？
EASD糖尿病会议将于9月28日至10月2日举行，为礼来提供了展示新数据的舞台。第三季度业绩随后将于10月29日公布。投资者将关注其业绩是否能再次超出850亿至870亿美元的收入指引。
Retatrutide 是最大的管线催化剂。礼来计划在2027年第一季度提交其在肥胖症、睡眠呼吸暂停和膝骨关节炎疼痛方面的批准申请。花旗本周表示，这些下一代努力可能使市场进一步向礼来倾斜。
供应是另一个杠杆。礼来在休斯顿为其第五家美国原料药工厂破土动工，原料药是每剂药物中的活性药物成分。更多的产能使礼来能够满足全球需求，第二季度Mounjaro在美国以外的销售额增长了172%。
定价仍然是关键风险。第二季度实际价格下降了13%，因为较低的Mounjaro和Zepbound价格抵消了部分销量增长。展望未来，销量增长必须持续超过价格削减，利润率才能保持在50%附近。
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