核心要点
- D-Wave Quantum 股价在过去一个月下跌了31%，因 IonQ 的20亿美元股票增发以及针对 D-Wave 的新集体诉讼打击了量子计算板块，Rigetti Computing 下跌26%，IonQ 下跌20%。
- 截至6月30日，D-Wave 拥有5.46亿美元现金，而分析师预计其到2028年的现金消耗约为2.9亿美元。
- 分析师预计第四季度营收约为3200万美元，远高于管理层业绩指引所需达到的水平，第三季度业绩将于11月初公布。
- 该股目前估值接近未来销售额的68倍，仍定价了很高的增长预期，因此等待第四季度业绩展望比现在大举买入更有意义。
D-Wave Quantum (QBTS) 股价在过去一个月（截至周二收盘）下跌了31%，而同期标普500指数上涨了1%。它并不孤单：Rigetti Computing (RGTI) 下跌了26%，IonQ (IONQ) 下跌了20%。
大部分跌幅发生在10月中旬一个糟糕的星期，而 IonQ 点燃了导火索。
D-Wave 在10月9日之前已经下跌了约15%，因为9月底的量子计算板块反弹已经消退。该股今年迄今已下跌55%。
IonQ 的股权稀释成了大家的问题
10月12日，IonQ 同意以全股票交易收购网络安全公司 Elisity，交易价值高达13亿美元。IonQ 股价下跌9%，D-Wave 下跌5.7%。
两天后，IonQ 定价了20亿美元的股票增发。D-Wave 下跌10%至新的52周低点，创下当月最差单日表现。
投资者将 IonQ 的融资视为一个预兆：量子计算公司消耗现金，而现金来自增发新股。
D-Wave 还有时间
截至6月30日，D-Wave 持有5.46亿美元现金及有价证券。分析师的估计指出，从2026年7月到2028年底，其现金消耗约为2.9亿美元。
该公司还在9月最终确定了高达1亿美元的《芯片法案》资金，作为回报，政府获得了少数股权。Rigetti 也获得了相同条款的匹配交易。
这仍然是股权稀释，只是速度较慢。而且 D-Wave 之前也增发过股票：在2025年上半年增发了约5100万股。
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外加一桩诉讼
10月16日，律师事务所公布了一天前提起的证券集体诉讼。该诉讼涵盖从2026年2月26日到8月25日的买家，指控 D-Wave 夸大了其前景，并引用了第二季度营收未达预期以及首席财务官 John Markovich 退休的事件。当天该股下跌8%，科技股普遍遭抛售。这些指控尚未得到证实。
业务仍在推进
D-Wave 自身的消息在整个月都是积极的。它推出了门模型模拟器的测试版，BBVA 是测试者之一；与 CGI 建立了合作伙伴关系；与 IonQ 旗下的 SkyWater 签署了多年制造协议；并根据一项1000万欧元的交易，向意大利科莫交付了一套 Advantage2 系统。
但这些都未能支撑住股价。
一切取决于第四季度
管理层曾表示，第四季度将带来2026年的大部分收入，预计有两套退火系统销售将在那时发货。分析师预计收入将从2025年的2460万美元增长至今年的4250万美元，并在2027年再次接近翻倍。
2026年的这个数字需要仅第四季度就达到约3200万美元，是 D-Wave 整个上半年（594万美元）的五倍多。管理层的业绩指引要求远低于此：鉴于上半年销售额如此之小，第四季度约1000万美元的收入就足以使其成为全年的大部分。
第三季度业绩将于11月初公布，这是 Markovich 于9月2日离职后 D-Wave 的首份财报。
下跌55%后估值依然不菲
即使在今年下跌之后，D-Wave 的交易估值仍接近未来销售额的68倍。
这远低于其在2025年10月接近839倍的峰值和其三年平均约151倍的水平，但距离2023年10月时的4.9倍仍有很长的路要走。
覆盖该股的17位分析师平均仍给出“强力买入”评级，平均目标价约为35美元，大约是周二收盘价的三倍。
我的看法：现在卖出意味着卖出主要由 IonQ 融资引发的下跌。大举买入则意味着押注一个3200万美元的季度，这超过了 D-Wave 任何完整财年的营收。我会等待11月初的财报以及随之而来的第四季度业绩指引。
当然，如果那两套系统按时发货，今天的价格可能看起来像一份礼物。
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