核心要点
- Coursera 股价在发布疲弱的第四季度营收指引以及对2027年的初步展望（显示销售额将萎缩）后下跌了19%。
- Udemy 的成本节约提前16个月实现，但无法弥补营收萎缩。
- Pearson 的评估业务上季度增长了10%，Duolingo 第二季度的日活跃用户增长了23%，因此 Coursera 的颓势看起来是其自身的问题。
- Coursera 有现金来解决这个问题，其正式的2027年业绩指引是下一个考验。
Coursera (COUR) 在周四收盘后公布的第三季度业绩超出了预期。但随后它公布了营收前景，导致其股价今日下跌了19%。
是在线学习市场放缓了，还是仅仅 Coursera 的问题？Pearson (PSO) 和 Duolingo (DUOL) 的情况指向了 Coursera。
业绩指引造成了损害
如果将 Coursera 在5月份收购的 Udemy 视为两家公司一直是一家来计算，第三季度营收下降了3%。企业业务增长了2%，消费者业务下降了9%。
然后是前景展望：
- 第四季度营收预计为3.58亿至3.66亿美元，低于分析师预期的约3.73亿美元。
- 对于2027年，企业业务营收预计持平至小幅下降，消费者业务预计将出现低双位数下降，并且其新的AI技能平台 Project Helix 未计入任何实质性贡献。
KeyBanc 称这一2027年展望"显著低于预期"，并将该股评级从"增持"下调至"行业标配"。摩根大通也将其评级下调至"中性"。
分析师们此前已经预计，一旦 Udemy 的提振效应消退，营收将趋于平缓：
这些预期是在周四财报发布前得出的，我预计它们将会被下调。
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成本节约是真实的
Coursera 现在预计将在年底前实现其1.15亿美元的净协同效应目标，这比最初计划的24个月提前了8个月（在交易完成后）。削减体现在其营业利润率上：
这看起来像是 Coursera 自身的问题
但是，当销售额萎缩时，成本削减的作用有限，而 Pearson 10月22日的交易更新表明企业并未削减开支。Pearson 的评估业务在第三季度增长了10%，原因是市场对验证AI技能的需求。这正是 Helix 平台所针对的市场。
在消费者业务方面，Coursera 归咎于证书订阅业务疲软以及 Udemy 的一次性课程销售。Duolingo 的日活跃用户在第二季度增长了23%，增速快于第一季度。它将在下周发布财报，如果这种增长势头得以保持，Coursera 消费者业务的低迷看起来更像是其自身的执行问题。
等待营收改善
我的看法是：Coursera 拥有约7.76亿美元的现金和证券，没有债务，在今天下跌后市值约为10亿美元，它还有时间。但在消费者业务停止萎缩之前，我不会买入。
当然，如果企业客户明年开始采用 Helix，情况可能会改变。
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