核心要点
- Coinbase 股价今年迄今下跌 30.5%，10月23日收于 164.45 美元，此前其第二季度亏损 3.595 亿美元，使其连续三个季度录得亏损。
- 相比之下，截至 10 月 21 日，比特币仅下跌 3.5%。
- 分析师平均目标价为 213.55 美元，较最新收盘价高出 29.9%，他们预计其归一化每股收益将从 2026 年的亏损 1.68 美元转为 2027 年的盈利 3.02 美元。
- 第三季度业绩将于 10 月 29 日公布，其服务收入指引为 5 亿至 5.8 亿美元。
Coinbase Global (COIN) 股价今年迄今下跌 30.5%，10月23日收于 164.45 美元。这家加密货币交易所自 1 月以来发布的三份季度报告均录得净亏损。
这一跌幅远深于 Coinbase 所服务的市场。据路透社报道，截至 10 月 21 日，比特币年内仅下跌 3.5%。该股的问题在于其损益表，而非加密货币本身。
亏损之年将 Coinbase 股价钉在 140 美元附近
大部分跌幅发生在前六周。比特币在截至 2 月中旬的一个月内下跌了约 27%，Coinbase 股价于 2 月 12 日收于 140.95 美元。当天，该公司报告了 6.67 亿美元的第四季度净亏损。大部分亏损来自其加密货币投资组合价值下跌 7.18 亿美元，而其中大部分是未实现的。
3 月和 5 月反弹至 210 美元低位的走势未能持续。Coinbase 于 5 月 5 日裁员约 14%，两天后报告第一季度亏损 3.941 亿美元。随后在 7 月 30 日，它公布了 第二季度每股亏损 1.36 美元。这 低于分析师预期的亏损 0.23 美元，且 12.2 亿美元的收入连续第三个季度未达预期。次日早盘交易中，股价下跌超过 13%。
华盛顿的动向对 COIN 产生双向影响
下半年表现最好的一段始于 8 月 19 日。当天，比特币突破 68,000 美元，且据路透社报道，在美国证券交易委员会考虑新规之际，白宫会见了加密货币高管。Coinbase 股价当天收于 160.20 美元，并在 9 月初回升至 180 美元高位。
随后在 9 月 15 日，参议院就《CLARITY 法案》的终止辩论程序动议以 49 票对 50 票进行表决。这比开启辩论所需的 60 票少了 11 票，Coinbase 股价当天下跌超过 8%。首席执行官 Brian Armstrong 已在 2026 年第二季度财报电话会议上谈到了这一结果。他表示，如果没有该法案，“实际上对 Coinbase 来说只是照常营业”，因为 SEC 和 CFTC 已表示他们将自行制定规则。
该股在 9 月下旬仍攀升至接近 200 美元，随后在整个 10 月下滑。仅在 10 月 13 日一天就下跌了 4.5%，当时比特币触及一周低点。
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华尔街目标价仍远高于 Coinbase 股价
华尔街平均目标价年初为 364.14 美元，7 月触底于 194.97 美元。此后已回升至 213.55 美元，据我计算，这比 10 月 23 日收盘价高出 29.9%。预测数据解释了这一差距。
分析师预计 2026 年归一化每股收益为负 1.68 美元，随后在 2027 年和 2028 年分别为 3.02 美元和 4.85 美元。以 164.45 美元计算，该股交易于 2027 年预测值的 54.5 倍，因此平均目标价几乎完全依赖于明年扭亏为盈的预期。
Coinbase 持有者应关注的 10 月 29 日报告
Coinbase 将于 10 月 29 日收盘后公布第三季度业绩。其订阅和服务收入指引为 5 亿至 5.8 亿美元，而第二季度为 5.551 亿美元。这条业务线是公司最稳定的部分。在亏损收窄的同时保持该业务线的稳定，将为 2027 年的预测提供支撑。
如果出现连续第四个季度亏损且服务收入低于 5 亿美元，该股将转而跟随比特币的下一步走势，而非其自身盈利。在该服务收入线企稳之前，我会将股价与华尔街平均目标价之间 29.9% 的差距视为对 2027 年的押注，而非折价。
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