艾伯维股票的关键数据
- 当前价格： $285.64
- 目标价（中值）： ~$364
- 华尔街目标价： ~$285
- 潜在总回报率： ~27%
- 年化内部收益率： ~6% / 年
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发生了什么？
艾伯维 (ABBV) 现在允许克罗恩病患者在家开始使用Skyrizi治疗，其销售额何时能体现取决于保险公司的跟进速度。10月23日晚些时候，美国FDA批准了Skyrizi的皮下诱导治疗方案，用于治疗中重度活动性克罗恩病的成人患者。Skyrizi自2022年起已在美国获批用于克罗恩病，但治疗必须从静脉输注开始；患者现在可以使用体上注射器在家进行首次给药。10月23日，艾伯维股价收于$285.64，上涨0.16%，第三季度业绩将于10月30日开盘前公布。
药品标签兑现了Thakkar在9月指出的45个百分点差距
在9月15日的摩根士丹利医疗保健会议上，研发主管兼首席科学官Roopal Thakkar指出，在Skyrizi目前定位的初治患者群体中，"内镜应答和临床缓解率存在45个百分点的差距"。药品标签兑现了这一差距。到第12周，初次接受先进疗法治疗的患者中，74%达到了临床缓解，而安慰剂组为27%；60%达到了内镜应答，而安慰剂组为15%。在274名患者中，大约65%曾对先进疗法治疗失败，其效果较弱：缓解率为45%，而安慰剂组为31%。
此次批准是填补了差距，而非创造了新差距。强生 (JNJ) 的Tremfya已于2025年3月在美国获批用于克罗恩病，同时包含皮下和静脉诱导方案，比艾伯维早了约19个月。同一份新闻稿还包含了一项更广泛的变更：在Skyrizi所有已获批的适应症中，治疗前的结核病检测现在交由医生判断决定，而非强制要求，包括银屑病和银屑病关节炎。
Stewart的90天倒计时将收益兑现点置于10月30日财报发布之后
首席商务官Jeff Stewart在9月15日设定了时间表。他表示，完全付费使用"可能需要60或90天"，他称这很典型，因为该治疗方案必须经过处方集接受流程。从10月23日算起，这将持续到大约12月22日至1月21日，使得第四季度几乎没有付费使用。这为2025年销售额达175.62亿美元的产品线注入了动力。9月下旬获批的帕金森病药物Juvmo (tavapadon) 起步也较慢：Stewart表示，艾伯维"某种程度上错过了'27年医保报销的窗口期"。
10月30日，管理层给出的第三季度营收指引约为172亿美元，而20位分析师的平均预期约为173亿美元，比去年同期的157.76亿美元高出约10%。艾伯维在过去五个季度中每个季度的营收都超过了平均预期，尽管其中三个季度的息税前利润未达预期，调整后每股收益指引为$3.73至$3.77，其中包含了2.16亿美元收购的无形资产研发和里程碑费用。
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TIKR高级模型分析
- 当前价格： $285.64
- 目标价（中值）： ~$364
- 潜在总回报率： ~27%
- 年化内部收益率： ~6% / 年
中值情景，即摘要卡片报告的截至2030年12月31日目标，将艾伯维股价定在约$364，比10月23日收盘价高出约27%，或每年约6%。该模型独立的2025年至2035年中值情景表假设年营收增长率约为5%，净利润率接近42%，每股收益年增长率约为9%，以及略微收缩的市盈率倍数。
董事长兼首席执行官Rob Michael在9月15日提出了相反的观点："我认为，随着研发管线成熟，显然有更多倍数扩张的空间。"远期标准化市盈率已从3月31日左右的15倍上升至约19倍，与安进 (AMGN) 大致持平，并高于吉利德科学 (GILD) 的约17倍，因此进一步的上涨依赖于盈利。上行空间在于，如果家庭起始治疗扩大了Skyrizi在新克罗恩病患者中的领先优势。下行风险在于，如果Tremfya的先发优势保住了市场份额，并且市盈率回吐自3月以来的涨幅。
结论
10月30日的电话会议是首次有机会听到保险公司是否比Stewart估计的60至90天更快行动。营收若高于约173亿美元的平均预期，将延续连续五个季度超预期的纪录。决定此次批准价值的数据将在稍后出现：Skyrizi在2027年第一季度的销售额，这是其大部分周数都已实现付费使用的第一个季度。
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