核心要点
- 过去一周，Coherent股价下跌19%，Lumentum下跌16%，因9月通胀数据高于预期后，AI光学类股遭遇抛售。
- Coherent除公布财报日期外无其他消息，分析师对其2027和2028财年的营收预估在抛售期间保持稳定。
- 薄弱环节是现金流：营收已连续五个季度超预期，但经营性现金流每次都未达预期。
- Coherent的远期市盈率已降至24.7倍，不到其6月峰值的一半，11月4日的财报必须显示现金流终于开始到位。
Coherent (COHR) 股价在过去一周（截至周一收盘）下跌了19%，大约是纳斯达克100指数3.7%跌幅的五倍。Lumentum (LITE) 下跌了16%，其他AI网络相关股票也录得两位数跌幅。
这使得Coherent股价较其52周高点下跌了47%，尽管在2026年内仍上涨了26%。
那么，现在是卖出还是加仓的时机？
究竟发生了什么
Coherent本周唯一的消息是10月14日发布的财报日期通知。抛售来自外部因素……
- 10月14日（下跌9.2%）： 9月核心通胀数据高于预期，国债收益率因担忧美联储可能再次加息而上升，AI类股首当其冲。
- 10月15日（下跌4.8%）： 开盘前，B. Riley将其目标价从345美元下调至297美元，维持中性评级，理由是近期抛售。
- 10月16日（下跌7.1%）： 股价进一步下跌，无公司消息。
Coherent此前已在10月8日因收益率上升打击光学类股而下跌近10%，随后在10月12日因AI支出担忧导致Lumentum下跌约10%而下跌近8%。
利率对这类股票打击很大，因为投资者支付的价格中很大一部分是基于几年后的未来收益，而更高的收益率会降低这些未来收益的当前价值。
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Coherent基本面未变
Coherent的主要增长放量将在2028财年（截至2028年6月）实现。在9月21日的一次光学会议上，首席执行官Jim Anderson表示，用于规模化网络的近封装和共封装光学器件都将在2027年下半年开始放量。对于需要100太比特I/O的芯片，他表示，“如果Coherent提供整个解决方案，那么每个系统或每100T芯片中Coherent的内容价值将高达约15,000美元。”
这是一个上限，但上限很高。并且，两家领先的超大规模AI客户已与Coherent就其超高功率激光器签署了长期协议。
分析师持续上调他们的预估。在6月30日至9月30日期间，对2027财年的共识营收预估从95.7亿美元上调至106.3亿美元，对2028财年的预估从129.2亿美元上调至147.6亿美元。这些预估在抛售期间保持稳定。
现金流是薄弱环节
Coherent的营收已连续五个季度超出预期，但经营性现金流每次都未达预期。
截至2025财年，经营活动产生的现金流每年仍能覆盖资本支出。
2026财年打破了这一局面。经营性现金流降至8000万美元，自由现金流为负10.2亿美元，净债务以20.6亿美元告终。负责半导体器件的Beck Mason表示，Coherent计划明年将其磷化铟产能再翻一番，甚至更多。
估值倍数大幅下降
随着预估上调而股价下跌，Coherent的远期市盈率已从6月初的57.4倍降至24.7倍。
这正好在其五年平均值23.6倍附近。华尔街24位分析师给出的平均目标价为410美元，共识为买入评级，较周一收盘价高出约77%。即使是B. Riley下调后的297美元目标价，也高于当前股价28%。
11月4日财报关注点
Coherent将于11月4日（周三）收盘后公布2027财年第一季度业绩。关注要点：
- 营收相对于22亿至24亿美元的业绩指引，共识预期约为23亿美元
- 非GAAP毛利率是否在39.5%至41.5%的指引范围内
- 12月当季的业绩展望是否高于分析师预期的约25.3亿美元
- 经营性现金流是否终于能超出预期
我的看法：我倾向于加仓。分析师现在的营收预期比6月份更高，而股票的估值倍数不到6月份的一半。
当然，如果在11月4日出现第六次现金流未达预期，或者12月当季展望疲软，那么投资者将有一个与利率无关的卖出理由。
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