摩根大通股票的关键数据
- 当前价格： $335.19
- 目标价（中值）： ~$440
- 华尔街目标价： ~$373
- 潜在总回报： ~31%
- 年化内部收益率： ~7% / 年
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发生了什么？
摩根大通 (JPM) 在十月份采取了两项行动来保护同一项资产：其存款。在其10月13日的财报电话会议上，管理层表示，将在可能的情况下阻止外部AI代理使用客户凭证登录大通账户。10月19日，该银行将其代表美元存款的JPM Coin从Base网络扩展到以太坊，供机构客户使用。电话会议说明了原因：在摩根大通2027年利息收入展望的增长中，约四分之三是由存款和信用卡贷款增长驱动的，而非加息。截至10月21日，股价收于$335.19，2026年上涨4.0%。
加息仅能解释2027年展望的四分之一
摩根大通给出的指引是，第四季度不包括市场业务的净利息收入（NII）约为255亿美元，即其贷款和证券收入减去融资成本后的金额。按年化计算，这大约是1020亿美元，而其2027年的核心情景展望约为1070亿美元。首席执行官杰米·戴蒙告诫称，这个数字"比正常情况下存在更多不确定性"。
首席财务官杰里米·巴纳姆分解了这50亿美元的差距："这50亿美元中，大约四分之一，我认为，与收益率曲线有关。" 他将其余部分归因于温和的消费者存款增长、持续的批发存款增长以及信用卡贷款。
因此，更大的份额取决于存款和信用卡贷款的增长。巴纳姆表示，批发存款增长可能会比今年强劲的步伐稍弱一些。他称消费者可能从支票账户转向存单（CD）是"完全推测性的"，同时表示他"预计会有一点额外的压力"。戴蒙坦率地指出了利害关系：银行服务部分由"闲置资金"产生的NII支付，如果这不再有效，"随着时间的推移，你会采取不同的做法"，例如订阅服务。
该季度业绩也未达预期：调整后每股收益为$5.75，低于华尔街$5.94的预期，根据TIKR数据，平均目标价从9月30日的大约$376下滑至10月21日的大约$373。
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大通禁止代理进行资金转移，并将其存款代币引入以太坊
在Meta Platforms (META) 于9月发布其Muse个人代理后，存款风险加剧。据雅虎财经报道，由于担心代理可能将闲置的支票账户现金扫入收益更高的账户，KBW纳斯达克银行指数在9月22日下跌了约2.6%。
外部代理无法使用客户凭证登录或转移资金，尽管它们仍然可以通过客户授权的连接器（如Plaid）查看余额，一位摩根大通女发言人向CNBC证实。戴蒙警告说，"你不希望有流氓代理，而且可能有成千上万个。" 据《金融时报》10月16日报道，花旗集团 (C) 以及据知情人士透露，美国银行 (BAC) 也已限制代理访问。摩根大通还在试点自己的工具Smart Cash。
特许经营权比封锁更重要。摩根大通在第三季度增加了大约65万个净新支票账户，消费者与社区银行业务存款同比增长4%，并保持了其零售存款份额第一的地位。巴纳姆的观点是："你可能不应该指望你的存款稳定是因为资金难以转移，我想。"
对于机构而言，JPM Coin允许经批准的客户在以太坊上全天候秒级发送美元，彭博社报道。每个代币都是对摩根大通存款的债权，因此客户现金在链上结算的同时仍留在银行。摩根大通尚未披露发行量或客户数量，因此这属于战略布局，目前还不是收入项。
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- 当前价格： $335.19
- 目标价（中值）： ~$440
- 潜在总回报： ~31%
- 年化内部收益率： ~7% / 年
TIKR模型的中值情景将摩根大通估值在2030年12月31日约为$440，总回报率约为31%，或每年约7%。其基于2025年至2035年预测窗口设定的中值情景输入假设收入年增长率约为4%，净利润率接近31%，且市盈率温和收缩。按约13倍NTM盈利计算，摩根大通的交易价格高于美国银行和花旗集团（根据TIKR数据，两者均约为10倍），其溢价得到第三季度有形普通股回报率20%的支持，高于其17%的跨周期目标。上涨空间需要存款和信用卡贷款在利率上升时保持增长；下行风险则在于，如果代理或追求更高利率的行为导致融资成本上升速度快于贷款收益率。
结论
预计于一月份公布的第四季度业绩将是下一个考验。不包括市场业务的NII达到或超过约255亿美元的指引，且消费者存款仍在增长，将显示基础稳固。若业绩不及预期且存款成本上升，则表明九月份的担忧正在成为现实。
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