Alphabet 股票关键数据
- 当前价格： $334.76
- 目标价（中值）： ~$707
- 华尔街目标价： ~$430
- 潜在总回报率： ~111%
- 年化内部收益率： ~20% / 年
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发生了什么？
Alphabet (GOOGL) 首席执行官 Sundar Pichai 在 10 月 20 日接受 Big Technology 播客采访时表示，谷歌云正在放弃短期收入，以便前沿人工智能研究能优先获得计算资源。他称 Google DeepMind 的计算需求是“不容商量的”，并表示满足那些要求 2027 年产能的新客户将“极其困难”。Alphabet 于 10 月 21 日收于 $334.76，下跌 1.62%。将于 10 月 28 日盘后发布的第三季度财报，将是首次审视这种权衡成本的机会。
需求持续涌入配给制下的云服务
Pichai 没有透露谷歌云放弃了多少收入。尽管如此，需求端仍在持续增长。OpenAI 的模型于 10 月 21 日开始在谷歌云上以非公开预览形式推出，TIKR 在 10 月 22 日对此进行了报道。根据OpenAI 的公告，客户将能够通过消耗谷歌云的支出承诺来支付这些模型的费用。两份公告均未说明收入如何分成。亚马逊 (AMZN) 已于 9 月在其 AWS 上全面推出 OpenAI 的 GPT-6 Astra，而 OpenAI 表示微软 (MSFT) 仍是其主要云合作伙伴。
谷歌云首席执行官 Thomas Kurian 在 9 月 8 日高盛的 Communacopia 会议上阐述了模型选择的理由。在安全方面，他认为“没有一个模型能找到所有其他模型的超集”，因此客户应该使用多个模型进行扫描。他还描述了一个在每一层都能获得收入的业务：“有些人购买我们的芯片。有些人使用我们的模型。有些人使用我们的数据平台。”谷歌添加的每一个模型都扩大了对计算能力的需求，而 Pichai 表示，这些能力目前已经实行配给。
现金账单越来越大
分析师仍在提高收入预期。市场对 2027 年收入的共识预期约为 6270 亿美元，高于 9 月 30 日的大约 6150 亿美元，第三季度收入预计接近 1280 亿美元，增长约 25%。现金成本也在增加：市场对 2027 年自由现金流的共识预期约为负 370 亿美元，比TIKR 在 9 月 25 日引用的大约负 320 亿美元更深，之后在 2029 年才会转为强劲正值。
Gemini 还面临法律上的潜在压力。一项待决的集体诉讼指控 Alphabet 在 Gemini 3.5 Pro 的延迟问题上误导了投资者，这些指控尚未得到证实。
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TIKR 高级模型分析
- 当前价格： $334.76
- 目标价（中值）： ~$707
- 潜在总回报率： ~111%
- 年化内部收益率： ~20% / 年
TIKR 模型的中值情景将 Alphabet 的目标价设定在 2030 年 12 月 31 日达到约 $707，从 10 月 21 日收盘价起算，年化回报率约为 20%。该目标价与TIKR 10 月 11 日的分析相比变化不大，因此较低的股价将隐含回报率从约 102% 提升至约 111%。该情景假设年收入增长率约为 17%，净利润率约为 33%，市盈率每年收缩约 2.6%，因此增长动力主要来自盈利增长。华尔街的平均目标价约为 $430，比收盘价高出约 29%。主要风险在于，配给制下的产能将保持较高的资本支出，并将现金流的恢复推迟到 2028 年之后。
结论
10 月 28 日的财报将是首次审视配给制影响的机会。谷歌云在第二季度增长了 82%，该数字包含了 TPU 系统的销售。如果增长接近该速度，且总收入高于约 1280 亿美元的市场共识，则意味着计算资源紧张的成本低于 Pichai 言论所暗示的水平。如果云业务增长急剧放缓，同时资本支出再次增加，则意味着相反的情况。
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