核心要点
- Snap-on 股价今日下跌 3%，此前其第三季度每股收益为 4.64 美元，净销售额为 11.8 亿美元，均未达到市场普遍预期。
- 此次下跌看起来是暂时性的：厢式货车特许经营商在柴油价格急剧上涨后削减了库存，而向他们购买产品的技术人员的消费需求保持稳定。
- 工具集团有机销售额下降 7.0%，但商业与工业集团创下纪录季度，有机销售额增长 7.4%。
- 下一个考验是，一旦柴油价格企稳且特许经营商重新补货，工具集团的销售额是否会恢复。
Snap-on (SNA) 股价今日下跌 3%，此前这家工具制造商的第三季度业绩在收入和利润两方面均未达到华尔街预期。
每股收益 4.64 美元，低于 4.93 美元的普遍预期；净销售额 11.8 亿美元，低于预期的 12.4 亿美元。首席执行官 Nick Pinchuk 将原因归咎于柴油。
具体情况
Snap-on 在周四开盘前报告了业绩。按业务集团划分：
- 工具集团：有机销售额下降 7.0%，营业利润率从 21.7% 降至 18.0%
- 维修系统与信息集团：有机销售额下降 5.5%
- 商业与工业集团：有机销售额增长 7.4%，营业利润率从 15.6% 升至 18.5%
总体而言，有机销售额下降 2.8%。每股收益从去年同期的 5.02 美元下降，但去年的数字包含了来自法律和解的 0.31 美元一次性收益。剔除该因素，收益仅下降 1.5%。
用 Pinchuk 的话说：
“业绩主要受到柴油价格前所未有的加速上涨影响，这导致我们移动厢式货车渠道的特许经营商减少了库存，尽管其技术员客户的需求非常稳定。”
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技术人员的购买需求保持稳定
因此，从厢式货车销售 Snap-on 工具的特许经营商减少了从 Snap-on 的采购，尽管向他们购买产品的技术人员的消费保持稳定。特许经营商在其客户持续购买的情况下，货架库存只能削减到一定程度。
而且利润率保持稳定：毛利率为 51.0%，去年同期为 50.9%。商业与工业集团在关键行业增长的推动下，取得了被 Pinchuk 称为“创纪录的表现”，营业利润增长 30%。
分析师仍看好增长
在财报发布前，分析师预计调整后每股收益将从 2025 财年的 18.88 美元增长至今年的 19.81 美元，并在 2027 年达到 21.46 美元……
本季度可能会下调 2026 年的数字。但如果柴油价格企稳后特许经营商重新补货，2027 年的增长前景看起来依然完好。
该股的定价也并未反映灾难性前景。截至昨日收盘，其交易价格是预期市盈率的 18 倍，今日下跌后更接近 17 倍，仍高于其五年平均的 16 倍。
我的看法：这看起来是对工具集团的暂时性打击，我预计其销售额将在特许经营商重新补货时恢复。但鉴于其估值高于通常倍数，我希望在买入前看到复苏迹象。
当然，如果柴油价格持续上涨，特许经营商可能会在第四季度继续削减库存，Snap-on 将在明年初报告该季度业绩。
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