核心要点
- 百事公司于10月8日将其2026财年核心每股收益增长预期下调至2.5%至3.5%，其股票收益率为4.7%，而雪佛龙为3.4%。
- 以两家公司各自的5年股息增长率计算，未来20年，投资10,000美元于百事公司预计将获得约19,123美元的股息，而投资于雪佛龙预计将获得约12,240美元。
- 截至2026年6月30日的十二个月，雪佛龙的股息占其自由现金流的51%；而截至2026年9月16日的十二个月，百事公司的这一比例为75%。
- 雪佛龙的股息保障部分依赖于当前的油价，而百事公司则依赖于其北美饮料业务的改善。
百事公司 (PEP) 于10月8日下调了其2026年业绩展望。该公司目前预计今年核心每股收益将增长2.5%至3.5%，低于此前5%至7%区间的下限，而其股票收益率仍为4.7%。
这远高于雪佛龙 (CVX) 3.4%的收益率。雪佛龙在2026年第二季度产生了181亿美元的自由现金流，而一年前为49亿美元。
那么，如果未来20年我只能将我的股息资金投入其中一家公司，我会选择哪一家呢？
| 指标 | 雪佛龙 (CVX) | 百事公司 (PEP) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 3.4% | 4.7% |
| 年度股息 | $7.12 | $5.92 |
| 股息增长率，2020-2025财年 | 年均5.8% | 年均6.9% |
| 现金股息支付率 (TTM) | 51% (截至2026年6月30日) | 75% (截至2026年9月16日) |
| 净负债/EBITDA (LTM) | 0.56倍 | 1.89倍 |
| 利息保障倍数 (LTM) | 18.93倍 | 14.88倍 |
| 远期市盈率 (NTM) | 12.6倍 | 15.0倍 |
来源：TIKR 和 StockAnalysis，2026年10月9日。
雪佛龙目前有充足的缓冲空间
雪佛龙的产量正在增加，其2026年第二季度的产量较上年同期增长了20%，这得益于对赫斯公司的收购以及二叠纪盆地和墨西哥湾地区的增长。董事长兼首席执行官迈克尔·沃斯在7月31日的电话会议上表示，赫斯资产的自由现金流"大约是增量股息的两倍"。
截至2026年6月30日的十二个月，股息仅占自由现金流的51%，保障充足：支付了138.6亿美元，而自由现金流为270.1亿美元。其中，第二季度贡献巨大，因为2025财年的支付率是更紧张的76.9%。
在过去十年中，这种缓冲空间随着油价波动。在2016财年和2020财年，自由现金流不足以支付股息，但从2021财年到2025财年，每年都足以覆盖……
……而雪佛龙在此期间一直坚持提高股息。正如管理层在5月1日的电话会议上所说："今年是我们连续第39年提高股息。"
雪佛龙的主要风险是油价下跌。根据管理层自己的说法，其2030年目标（包括调整后自由现金流年均增长超过10%）假设大宗商品价格保持在低于当前水平的平稳状态。净负债仅为EBITDA的0.56倍，这为其度过困难年份留下了充足的缓冲空间。
百事公司的股息已赶上其现金流
百事公司的自由现金流不像雪佛龙那样大幅波动。十年间，其自由现金流几乎没有变化：2016财年为76.2亿美元，2025财年为76.7亿美元。同期，支付的股息从42.3亿美元增加到76.4亿美元……
……这使得现金股息支付率在2024财年达到危险的100.6%，在2025财年达到99.6%。
此后，该比率有所改善。截至2026年9月16日的十二个月，该比率为75%，因为截至2026年9月5日的36周内，经营活动现金流从一年前的54.7亿美元增至79.5亿美元。百事公司预计在2026财年支付79亿美元的股息，自由现金流转化率至少为80%。
在2026年第三季度（截至9月5日的12周），净收入增长5.6%，有机收入增长3.1%，所有国际业务部门均实现增长。北美饮料业务表现落后。"我们对美国市场的表现并不满意，"董事长兼首席执行官拉蒙·拉瓜尔塔在10月8日的电话会议上表示。投入成本上升挤压了利润率，净负债为EBITDA的1.89倍，而雪佛龙为0.56倍。
那么，哪家公司的股息胜出？
未来20年，我会将我的股息资金投入雪佛龙。
在如此长的时间跨度内，我更加关心股息能否持续增长，而不是第一张支票的金额大小。雪佛龙仅将其自由现金流的51%用于支付股息，保障充足，净负债很少，产量正在增长，并且据其统计已连续39年提高股息。以其5.8%的增长率计算，10,000美元的投资在第20年将支付约992美元，相当于当前投资额的9.9%收益率。单看这一点，金额不算高，因此你还需要考虑资本增值。
公平地说，百事公司的股息也并非陷入困境。今天，10,000美元投资于百事公司每年可获得470美元股息，而雪佛龙为340美元。以其6.9%的增长率计算，未来20年将支付约19,123美元，比雪佛龙的12,240美元多出6,882美元。按此增长率，雪佛龙永远无法追上，而且百事公司的股息保障也在改善。然而，一个年增长6.9%并持续20年的股息，需要自由现金流也相应增长，而百事公司的自由现金流自2016财年以来并未增长。
当然，百事公司表示未来几个月将有更多成本削减措施。如果这些措施能使其自由现金流恢复增长，那么那张更大的支票将变得难以拒绝。
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