苹果股票关键数据
- 当前价格： $343.46
- 目标价（中值）： ~$485
- 华尔街目标价： ~$329
- 潜在总回报率： ~41%
- 年化内部收益率： ~9% / 年
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发生了什么？
苹果公司（AAPL）于10月16日收于创纪录的$343.46，当天iPhone Duo的预购订单在几分钟内就排期到了明年。Duo的需求故事已经广为人知。在苹果的投资者关系材料和其9月发布会中，一个较少被注意到的计划是向重度用户收取更多Siri AI使用费。分析师目前还无法对该收入线进行建模，因为苹果尚未定价。
苹果为Siri AI设置了每日使用上限
在9月的发布会上，苹果的Lilian Rincon表示用户每天提出超过25亿次Siri请求。她还表示，一些Apple Intelligence功能将设有使用限制，因为它们依赖于服务器模型，而大多数iCloud+计划会提供更多访问权限。
苹果的发布公告将目前处于测试阶段的Siri AI列为受每日限制的功能之一。其支持页面称，增加的访问权限“将需要付费”，并将增强访问与“2027年软件发布”联系起来。苹果尚未给出价格。Siri AI目前也未在欧盟的iPhone上提供，这限制了潜在付费用户的范围。
CEO John Ternus将这一设计框架为隐私选择：“这就是为什么Apple Intelligence尽可能在设备上运行。”这种划分也有成本考量。在手机上处理的请求运行在客户已经购买的硬件上。因此，上限落在了苹果需要付费服务的云端请求上，而这正是收费可能适用的地方。
同一场发布会还将Siri AI带到了更多设备上：
- AirPods 5使其可以免提使用。
- 根据苹果的Ron Huang的说法，Apple Watch的Live Rewind和Siri Recap功能在今年晚些时候进入测试版后“需要Siri AI”。
每台设备都是重度用户可能触及使用上限的另一个地方。苹果还推广了Apple Upgrade（其12或24个月的iPhone租赁计划），并推出了每月$49.99的AppleCare One Family。任何AI费用都将计入服务业务，该业务在2025财年增长了13.5%，达到1092亿美元，而iPhone收入增长了4.2%。
iPhone销量减少，业绩超预期幅度收窄
iPhone收入在6月季度增长了22%，但自iPhone 18 Pro发布以来的信号较为疲软：
- 《日经亚洲》报道称，在价格上涨$100后，苹果将10月份的iPhone 18 Pro和Pro Max零部件订单削减了至少15%。
- IDC 估计iPhone出货量在2026年第三季度下降了4%。这是在整体市场萎缩22%的情况下，前五大厂商中降幅最小的。
苹果的营收超预期幅度也在收窄。营收超出共识预期的幅度为：
- 2025年12月季度：3.78%
- 3月季度：1.46%
- 6月季度：0.42%
当前评级为：19个买入，6个跑赢大盘，13个持有，2个无意见，3个跑输大盘，3个卖出。负面评级较3月28日的2个有所增加。
TIKR高级模型分析
- 当前价格： $343.46
- 目标价（中值）： ~$485
- 潜在总回报率： ~41%
- 年化内部收益率： ~9% / 年
到2030年9月达到约$485，依赖于盈利的复利增长。华尔街预测营收将从2025财年的4162亿美元增长到2028财年的约5720亿美元。他们预计每股收益在同一时期内从$7.46增长到约$10.84。一个已定价的Siri AI层级将在此路径之上为服务业务增添额外收入。
主要风险在于，如果设置的上限过于宽松，导致很少有用户付费，苹果将不得不承担服务器成本。
- 上行因素： 苹果在2027年软件发布时对额外访问权限进行定价，且服务业务继续保持两位数增长。
- 下行因素： 经调整的净利润率跌破2025财年的26.9%。
结论
分析师预计苹果将在11月2日发布12月季度的业绩指引，营收目标约为1540亿美元，增长约7%，其中包含Duo的首批销售数据。如果指引低于此目标，则表明更高的价格未能弥补销量下降的影响。关于额外Siri AI访问权限的价格或发布日期，将是该计划首次公布的具体数字。
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