礼来公司股票关键数据
- 当前价格： $1,257.03
- 目标价（中值）： ~$2,216
- 华尔街目标价： ~$1,328
- 潜在总回报率： ~76%
- 年化内部收益率： ~14% / 年
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发生了什么？
礼来公司 (LLY) 在10月16日向在欧洲联盟销售其Foundayo减肥药迈近了一步。当天，欧洲药品管理局宣布其人类药品委员会建议批准。该股上涨0.43%，收于$1,257.03，较其8月19日创下的收盘纪录$1,280.34低1.82%。
更大的涨幅出现在10月14日和15日，当时股价分别上涨了3.62%和3.55%。第一次上涨发生在一份高于预期的通胀报告拖累美国股指的当天，且没有单一的礼来特定催化剂可以解释这两个交易日的走势。礼来的投资者关系材料中包含了向欧盟提交申请所依据的试验数据。
诺和诺德率先进入欧盟，且美国以外大多数市场为自费支付
该委员会于10月15日就用于成人体重管理和2型糖尿病的药物采纳了其意见。这是一个建议，而非批准；最终决定由欧盟委员会做出。诺和诺德 (NVO) 于7月获得了其Wegovy减肥药的欧盟批准，而Foundayo自8月起已在英国销售。
在9月14日的摩根士丹利会议上，礼来美国及全球客户能力执行副总裁兼总裁Ilya Yuffa表示，美国以外市场约75%为自费支付。他指出礼来最近在法国获得了肥胖症报销资格。在美国以外，Foundayo的增长可能先来自销量，而后才是价格。
Foundayo在新增患者份额上的增长快于收入增长
礼来报告2026年第二季度Foundayo销售额为9800万美元，不到其229.7亿美元总收入的0.5%。诺和诺德在同一季度报告了32.2亿丹麦克朗的Wegovy减肥药销售额，该药于1月推出，比Foundayo早大约三个月。
Yuffa指出了构成差异。大多数Foundayo的新增患者是自费支付，并且“这些患者最初的价格点较低，直到他们逐步增加到更高剂量。”截至9月14日，他表示Foundayo在“口服GLP-1药物新增患者中占据了超过30%的份额”，这较前两个月有显著改善。只有当这些患者停留足够长时间以逐步增加剂量时，每位患者的收入才会上升，他表示早期的二次续方数据“非常好”。
当前的估值几乎没有给这种增长进程停滞留下空间。根据TIKR数据，礼来的交易价格约为未来12个月市盈率的32倍，而诺和诺德约为12倍，默克 (MRK) 约为18倍。
TIKR高级模型分析
- 当前价格： $1,257.03
- 目标价（中值）： ~$2,216
- 潜在总回报率： ~76%
- 年化内部收益率： ~14% / 年
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使用中值情景（模型的核心情景），TIKR的目标价约为$2,216，截至2030年12月31日。这相当于约4.2年内的总回报率约为76%，或年化回报率约为14%。另外，TIKR汇总的共识预测显示，收入将从2025年的651.8亿美元增长到2030年左右的1340亿美元，标准化净利润率接近44%。只有17位分析师估算了2030年的收入。
华尔街的平均目标价约为$1,328，比10月16日收盘价高出约6%。评级分布为：20个买入，6个跑赢大盘，3个持有，1个跑输大盘，1个卖出，2个无意见。
主要风险在于Foundayo患者停留在起始剂量或在上调剂量前停止用药。上行空间在于，如果美国以外的自费支付市场随着美国市场成熟而转向更高剂量。下行风险在于，如果诺和诺德更早的起步在Foundayo进入欧盟药房之前就锁定了口服药患者。
结论
第三季度是Foundayo在7月1日开始的Medicare GLP-1 Bridge计划下以及礼来扩大消费者广告后的第一个完整季度。在10月29日，将Foundayo的收入与第二季度的9800万美元进行比较，同时关注礼来披露的任何处方增长情况。收入增长快于处方增长将意味着患者正在转向更高剂量。收入仅仅与处方增长同步则意味着大多数患者仍在支付起始价格。
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