核心要点
- 10月5日，艾伯维将其2026年调整后每股收益指引下调至13.76至13.96美元，反映了12.5亿美元的收购IPR&D和里程碑费用。
- 奥驰亚的股息收益率为6.2%，而艾伯维为2.6%；但从2020财年到2025财年，艾伯维的股息增长更快：年均6.6%，而奥驰亚为4.1%。
- 截至2026年6月30日的过去12个月，艾伯维的股息占自由现金流的66%，而奥驰亚为78%。
- 艾伯维的派息率从2022财年的41%攀升至2025财年的65%，而奥驰亚的派息率在2021财年至2025财年期间保持在75%至82%之间。
艾伯维 (ABBV) 在10月5日的一份文件中下调了其2026年盈利指引。调整后每股收益现在预计为13.76至13.96美元，低于此前预期的13.87至14.07美元，这反映了本年度12.5亿美元的收购IPR&D和里程碑费用。
这就是为其未来产品管线付出的代价。奥驰亚集团 (MO) 则提供了相反的选项。7月，该公司将其2026年调整后每股收益增长预期收窄至3.5%至5.5%，其股息收益率是艾伯维的两倍多。
如果你打算在未来十年投资1万美元，你会持有哪一只股票？
| 指标 | 艾伯维 (ABBV) | 奥驰亚集团 (MO) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 2.6% | 6.2% |
| 股息增长，2020财年至2025财年 | 年均6.6% | 年均4.1% |
| 现金股息派息率 (截至2026年6月30日的过去12个月) | 66% | 78% |
| 净债务/EBITDA (过去12个月) | 2.06倍 | 1.41倍 |
| 利息保障倍数 (过去12个月) | 7.85倍 | 13.27倍 |
| 远期市盈率 (未来12个月) | 18.0倍 | 12.4倍 |
来源：TIKR，2026年10月9日。
艾伯维的新药正在扛起大梁
在2026年第二季度，Skyrizi、Rinvoq和艾伯维的神经科学药物销售额均增长了20%以上。这些药物正在超越修美乐，后者由于生物类似药抢占市场份额，当季全球销售额按运营计算下降了36.1%。
截至2026年6月30日的过去12个月，股息占自由现金流的66%。单看这个数字，股息覆盖率尚可，但趋势却朝着错误的方向发展……
艾伯维的自由现金流在2022财年达到243亿美元的峰值，在2025财年降至178亿美元，而同期支付的股息则从100亿美元上升至117亿美元。在两端挤压下，派息率从41%攀升至65%。
自2022财年以来，支撑股息的缓冲垫逐年缩小，而债务增加了风险。净债务是EBITDA的2.06倍，首席财务官Scott Reents表示，艾伯维“致力于在计划收购Apogee的交易完成后2至3年内实现净杠杆率降至2倍的目标”。
目前，2.6%的收益率意味着1万美元投资每年支付260美元。以每年6.6%的速度增长，到第10年将变为约461美元，相当于初始现金的4.6%收益率，十年间总计约3,519美元。单看这个数字，回报并不高，因此你还需要指望资本增值。
奥驰亚缓慢而稳健的机器
奥驰亚几乎是艾伯维的镜像，一方面现金流稳定，另一方面核心业务却在缓慢萎缩。
奥驰亚的国内卷烟出货量正与整个行业同步下滑，而增长点在于尼古丁袋，其中以全国推广的on! PLUS为首。在整个业务中，扣除消费税后的净收入在2026年第二季度仍增长了1.2%，调整后每股收益增长2.8%至1.48美元。
这是缓慢的增长，但股息主要需要的是稳定的现金流……
自由现金流从2020财年的81.5亿美元上升至2025财年的90.7亿美元，支付的股息从62.9亿美元上升至69.6亿美元。派息率在2021财年至2025财年期间每年都保持在75%至82%之间。截至2026年6月30日的过去12个月，派息率为78%，虽然较高，但与过去五年的水平一致。
以6.2%的收益率计算，1万美元投资目前每年支付620美元。以每年4.1%的速度增长，到第10年将变为约891美元，相当于初始现金的8.9%收益率，十年间总计约7,484美元。主要风险在于卷烟销量的下滑速度可能超过尼古丁袋所能弥补的差额。
那么，哪只股票的股息胜出？
我会在未来十年持有奥驰亚。
收入差距太大，不容忽视。十年间，投资奥驰亚的1万美元将支付约7,484美元股息，而投资艾伯维约为3,519美元。以目前的增速计算，艾伯维的年收入需要超过30年才能赶上奥驰亚。
奥驰亚的增速看起来也是其能够维持的。其派息率在过去五年一直保持在同一范围内，其2026年3.5%至5.5%的每股收益增长指引也与4.1%的年均股息增幅相符。奥驰亚的债务负担也较轻，远期市盈率为12.4倍，而艾伯维为18.0倍。
艾伯维的股息仍然安全，其增长型药物也是真实的。66%的派息率比奥驰亚的78%留有更多空间，而且艾伯维的股息增长更快。问题在于，自2022财年以来，这个空间一直在缩小，同时债务预计将增加，因此在未来十年，奥驰亚支付的股息就是更多。
当然，管理层表示，行业卷烟销量下滑已连续四个季度放缓。如果情况逆转，奥驰亚提高股息将变得更加困难。
那么，奥驰亚股票的实际价值是多少？
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