主要观点：
- 开利全球 2026 年第一季度调整后每股收益超出预期，数据中心冷却需求强劲，净销售额增长 2%，达到 53.4 亿美元。
- 根据我们的估值假设，到 2028 年 12 月，CARR 的股价有可能达到每股 82 美元左右。
- 这意味着从目前的 65 美元价格计算，总回报率约为 27%，未来 2.6 年的年回报率为 9.6%。
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发生了什么？
开利全球公司 (CARR)公布的2026年第一季度调整后每股收益为0.57美元，高于分析师预期，原因是数据中心冷却需求强劲。净销售额增长 2%，达到 53.4 亿美元，但本季度有机销售额略有下降。
开利创投还在 2026 年 4 月底扩大了对 ZutaCore 的投资，该公司是一家为人工智能数据中心提供液体冷却服务的供应商。投资者对公司业绩的大幅增长反应积极，推动公司股价在财报发布后走高。
该公司一直在调整其投资组合，同意在 2025 年 12 月将Riello 出售给阿里斯顿集团（Ariston Group）。开利还于 2026 年 2 月在印度安得拉邦签订了新生产设施的租约。
这些行动反映了公司向利润率更高的气候和能源解决方案的战略转型。2026 年 5 月，一位与 Viessmann 有关联的董事抛售了超过 7.5 亿美元的 CARR 股票，一些投资者认为这是近期供应过剩的表现。
截至 2026 年 5 月，CARR 的股价从 52 周低点 50 美元回升，今年以来已上涨约 21%。该股曾达到 52 周最高点 81 美元，随后回落至 65 美元左右。投资者似乎普遍持建设性态度，但也在关注有机增长趋势和利润率改善的步伐。
以下是开利股票在 2028 年之前都能提供稳健资本回报的原因，因为其核心业务驱动力支持股东价值。
模型对 CARR 股票的启示
我们根据开利不断扩大的人工智能数据中心冷却业务、其商用暖通空调特许经营权以及其正在进行的面向气候和能源解决方案的产品组合简化等估值假设，分析了开利股票的上涨潜力。
根据 4.4% 的年收入增长率、16.3% 的营业利润率和 21.3 倍的正常化市盈率估算，模型预测开利股价可能从每股 65 美元上涨到 82 美元左右。
在未来 2.6 年内，总回报率为 27%，年回报率为 9.6%。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 CARR 股票使用的假设：
1.收入增长4.4%
开利全球设计、制造和服务供暖、通风、空调和制冷（HVAC&R）系统以及消防和安全解决方案。收入增长主要来自单位数量、定价、售后服务，以及越来越多的数据中心冷却产品。人工智能驱动的超大规模数据中心建设为开利的精密制冷技术增加了一个重要的新需求来源。
开利公布的 2026 年第一季度净销售额为 53.4 亿美元，同比增长 2%，但有机销售额略有下降。ZutaCore 的投资和印度生产基地的扩建标志着高需求领域的产能建设。如果数据中心建设活动保持强劲，这些举措可能会支持收入加速增长。
根据分析师的一致预期，我们将开利股票的收入增长率定为 4.4%。这反映了商用暖通空调市场销量的稳定增长，但被包括雷乐士出售在内的资产剥离所抵消。这一预期平衡了对数据中心发展后劲的乐观和对住宅市场疲软的谨慎。
2.运营利润率16.3%
开利报告的 LTM 息税前利润率为 8.5%，LTM 毛利率为 25.2%。在成本重组和向高利润气候解决方案转变的推动下，营业利润率的扩大是公司长期财务框架的核心部分。数据中心制冷产品的利润率往往高于标准住宅暖通空调设备。
2026 年第一季度，GAAP EPS 下降了 40%，降至 0.28 美元，反映了与核心业务无关的重组费用和一次性项目。调整后的每股收益为 0.57 美元，能更好地反映基本盈利能力。随着低利润业务的剥离，管理层的投资组合简化战略旨在提高运营杠杆率。
根据分析师的一致预期，我们将开利股票的营业利润率假设为 16.3%。这意味着随着公司完成转型，成为一家专注于气候解决方案的供应商，其营业利润率将比目前的报告水平有实质性提高。这一假设反映了持续的成本控制和有利的产品组合改善。
3.退出市盈率：21.3 倍
开利股票的新台币市盈率约为 23 倍，高于工业行业的平均水平。这一溢价反映了市场对数据中心冷却和气候解决方案带来更强劲盈利增长的预期。自 2020 年从联合技术公司（United Technologies）剥离以来，开利的历史市盈率一直在 18 倍到 25 倍之间。
由于近期报告的重组活动导致盈利下降，因此 LTM 市盈率高达 43 倍。随着盈利的正常化和利润率的改善，新台币市盈率将成为更具代表性的估值锚。21.3x 的退出倍数意味着当前溢价水平的适度收缩。
根据分析师的一致预期，我们将开利股票的退出市盈率定为 21.3 倍。这一水平反映了开利作为气候技术领导者的定位，以及楼宇自动化和数据中心市场的持久需求。它假定的是有规律的盈利增长，而不是大幅重估市盈率。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据数据中心制冷应用、商用暖通空调销量和营业利润率的提高，CARR 股票在 2034 年前的不同情景会出现不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低方案：有机增长令人失望，利润扩张停滞不前，重组拖累持续存在 → 4.3% 的年回报率
- 中位情况：数据中心制冷规模扩大，商用暖通空调销量趋于稳定→6.8% 年度回报
- 高案例：数据中心的快速扩张和强劲的利润增长推动盈利加速 → 9.0% 的年回报率
展望未来，开利股票到 2028 年的近期模型年回报率约为 9.6%，接近但略低于许多投资者认为引人注目的 10%门槛。2034 年的长期情景显示，中期年回报率约为 7%，反映了当前价格下温和但非特殊的长期上升空间。
需要关注的关键变量包括数据中心冷却技术的应用步伐、有机暖通空调销量的恢复，以及营业利润率向16%水平扩张的进展。
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