主要信息：
- 希尔顿酒店（Hilton，HLT）2026 年第一季度调整后的每股收益超出预期，达到 2.01 美元，而共识值为 1.97 美元，延续了季度盈利连续超预期的势头。
- 希尔顿正在积极拓展其全球酒店业务，在亚太地区、非洲、南美和韩国都有新签约酒店，目标是在 2028 年及以后开业。
- 到 2028 年 12 月，希尔顿酒店的股价可能会从每股 324 美元上涨到 379 美元左右，总回报率接近 17%。
- 这意味着每年的年化回报率约为 6.2%，反映了该股在过去一年上涨 28% 后的溢价估值。
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发生了什么？
希尔顿全球控股 (HLT)公布的2026年第一季度调整后每股收益为2.01美元，高于一致预期的1.97美元，在2025年第四季度每股收益2.08美元高于预期的2.02美元的基础上再创新高。2025年全年全系统的RevPAR同比增长了40个基点。
欧洲、中东和非洲地区的强劲业绩带动了业绩的增长。持续的业绩增长增强了人们对希尔顿轻资产模式的信心，这种模式是通过赚取费用而不是拥有酒店物业来实现的。
希尔顿于 2026 年 5 月在多个国家签署了大型酒店协议，计划从 2028 年起陆续开业。该公司还宣布与 Yotel 建立独家合作伙伴关系，以扩大其在生活方式酒店领域的全球业务，目标客户是城市和过境旅客。
希尔顿在亚太地区首次推出了八家豪华酒店和生活方式酒店。这些新增项目加强了希尔顿的全球开发渠道，而这正是希尔顿实现长期盈利增长的核心竞争优势之一。
希尔顿通过发行2031 年到期的优先票据募集了 10 亿美元，利率为 5.5%，募集资金专门用于一般企业用途，包括债务再融资。今年早些时候，该公司还增加了股票回购授权，反映出管理层对未来现金流的信心。
不过，包括 Airbnb 和 Expedia 在内的更广泛的旅游业同行都表示，持续的中东冲突带来了不利因素，可能会拖累该地区的需求。投资者仍然普遍看好希尔顿，但也在关注地缘政治风险，这些风险可能会抑制全球休闲和商务旅行趋势。
以下是希尔顿股票在 2030 年之前能提供稳健资本回报的原因，因为其核心业务驱动力能支持股东价值。
模型对希尔顿股票的启示
我们分析了希尔顿股票的上涨潜力，其基础是轻资产特许经营模式、主要市场持续的收益率增长以及不断扩大的全球酒店开发管道。
根据 8.4% 的年收入增长率、26.9% 的营业利润率和 30 倍左右的正常化市盈率，模型预测希尔顿股价可能从每股 324 美元上涨到 379 美元左右。
这将是一个接近 17% 的总回报率，或未来 2.6 年 6.2% 的年回报率。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 HLT 股票使用的假设：
1.收入增长率：8.4
希尔顿的收入模式主要由不断增长的全球酒店组合所产生的管理费和特许经营权使用费驱动。一年约 7.7% 的收入增长反映了强劲的 RevPAR 表现，以及业内最大的开发管道之一不断增加的新酒店。
展望未来，希尔顿将受益于亚太地区和中东地区高增长国际市场的快速扩张。新兴市场的新酒店签约以及希尔顿旗下生活方式品牌的加入，都将为希尔顿带来长期的费用收入增长。
根据分析师的一致预期，我们采用了 8.4% 的年收入增长率。这反映了希尔顿的RevPAR增长和国际扩张，但被中东地缘政治风险对旅游的影响所抵消。
2.运营利润率：26.9
希尔顿的 LTM 息税前利润率约为 55.6%，反映了其轻资产模式和高利润率的收费收入。包括企业成本在内的报告营业利润率更好地反映了为股东带来的价值。
近期的利润率取决于新酒店开业后管理费的增长以及现有物业的收益率增长。企业管理费用和技术投资方面的成本控制也为更广泛的利润率前景提供了支持。
根据分析师的一致估计，我们的运营利润率为 26.9%。这反映了新开业酒店带来的费用收入的稳定增长和收益率的表现，但部分增长被技术投资和品牌扩张所抵消。全球酒店数量的持续增长是维持这一利润率水平的主要因素。
3.退出市盈率：29.7 倍
希尔顿的市盈率约为 35 倍，这一溢价反映了其强大的品牌、轻资产模式和持续增长。该股 28% 的年涨幅已将估值推近其历史区间的高端。
从历史上看，希尔顿由于其收费特许经营模式的可预测性和可扩展性，一直拥有较高的盈利倍数。然而，如果全球旅游需求疲软或零售收益率增长令人失望，目前的估值水平容错空间有限。
根据分析师的一致预期，我们采用了 29.7 倍的退出市盈率，与当前水平基本一致，并反映出无论如何都不会出现大幅重估。这样，到 2028 年 12 月的年回报率将保持在 6.2% 左右。如果酒店入住率（RevPAR）表现出色或成功打入新市场，导致市盈率大幅上升，回报率可能会更高。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据收益率增长、单位扩张速度和管理费轨迹，恒隆地产股票在 2035 年前的不同情况会出现不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低方案：由于主要市场的开发成本压力，收益率增长放缓，单位增加速度放慢 → 3.0% 的年回报率
- 中位情况：全球酒店项目如期扩展，主要国际市场的收益率稳步增长 → 5.8% 的年度回报率
- 高案例：国际市场表现优异，Yotel 合作项目显著加快了生活方式细分市场的增长 → 8.2% 的年度回报率
展望未来，希尔顿的近期回报将取决于全球旅游需求能否在中东地缘政治持续不利的情况下保持增长势头。考虑投资希尔顿的投资者应权衡其卓越的特许经营品质与当前的溢价估值以及溢价所意味着的有限安全边际。
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