主要观点：
- McKesson (MCK) 2026 财年第四季度调整后每股收益为 11.69 美元，超过了 11.60 美元的预期，全年每股收益增长 49% 至 38.38 美元，收入增长 12% 至 4,030 亿美元。
- McKesson 以 12.5 亿美元的价格向阿波罗基金（Apollo Funds）出售了其医疗手术解决方案部门 13% 的少数股权，从而释放了资金，同时保留了对该部门的完全运营控制权。
- 到 2029 年 3 月，MCK 股价可能从每股 754 美元上涨到 1101 美元左右，总回报率接近 46%。
- 这意味着每年的年化回报率约为 14.2%，远高于许多长期投资者认为具有吸引力的门槛。
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发生了什么？
麦克森公司 (MCK)公布的2026财年第四季度调整后每股收益为11.69美元，超过11.60美元的一致预期，本财年全年每股收益增长49%，达到38.38美元。受强劲的药品分销量和公司肿瘤特药平台的持续扩张推动，公司收入攀升 12%，达到 4,030 亿美元。
McKesson 还提出了 2027 财年利润略高于一致预期的目标，理由是药品分销业务持续走强。尽管取得了这些业绩，该公司股价仍在 754 美元附近，比 52 周的最高价 999 美元低约 24%，反映了投资者对监管和定价风险的不确定性。
麦凯逊以 12.5 亿美元的价格向阿波罗基金（Apollo Funds）出售了其医疗-外科解决方案部门13% 的少数股权，这笔交易在保留麦凯逊运营控制权的同时，也验证了该部门的独立价值。医疗外科部门向医生办公室、手术中心和长期护理机构分销用品，该部门从结构上受益于美国人口老龄化。
McKesson 还与摩根大通牵头的银行集团签订了 50 亿美元的新循环信贷协议，将其财务灵活性延长至 2031 年。投资者认为阿波罗交易是一个积极的资本分配信号，因为它释放了价值，并为麦凯森提供了用于回购和再投资的增量资源。
在 Britt Vitalone 宣布退休后，McKesson 任命原 Sysco 公司首席财务官Kenny Cheung 为新任首席财务官。领导层的变动可能会带来短期的不确定性，但 Cheung 在管理大规模分销业务方面的经验被认为与 McKesson 的业务直接相关。
公司将继续投资其肿瘤技术平台，该平台既支持药品分销，也支持癌症治疗提供商的临床治疗协调。投资者对 McKesson 的长期发展轨迹普遍持乐观态度，但对药品定价政策或药品配送报销规则的任何潜在变化仍保持警惕。
以下是麦凯森公司股票在 2031 年之前都能提供稳健资本回报的原因，因为其核心业务驱动力支持着股东价值。
模型对 MCK 股票的启示
我们分析了 McKesson 股票的上涨潜力，这主要基于其在医药分销领域的主导地位、不断增长的肿瘤专科业务，以及通过积极的股票回购和运营杠杆持续扩大的每股收益。
基于 7.4% 的年收入增长率、1.7% 的营业利润率和 17.0x 的正常化市盈率，该模型预测 McKesson 的股价可能会从每股 754 美元上涨到 1101 美元左右。
在未来 2.8 年内，总回报率将接近 46%，年回报率为 14.2%。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 MCK 股票使用的假设：
1.收入增长率：7.4
McKesson 是美国最大的医药分销商，为医院、零售药店和专科药物中心提供大规模服务。2026 财年的收入增长了 12%，这主要得益于更高的销量和增长更快、经济性更强的肿瘤药品分销业务。
分析师预计，随着美国人口老龄化带来的药物支出增长，McKesson 的收入将实现中等个位数增长。特药和生物药增长最快，而 McKesson 的规模有助于获取增量。
根据分析师的一致估计，我们认为年收入增长率为 7.4%。这反映了 McKesson 强大的制药业务量和专科增长，但被药品定价和报销变化带来的风险所抵消。
2.运营利润率1.7%
McKesson 的营业利润率有意保持在 1.7% 左右的低水平，因为医药分销本质上是一种高销量、低利润的业务。公司从巨大的药品量中赚取微薄的差价，这使得总营业利润对药品量的变化高度敏感，但对单个药品的定价压力却相对灵活。
从历史上看，McKesson 的息税前利润率一直保持在 1.5% 到 1.7% 之间，与大型药品批发商的行业结构相一致。规模、运营效率和专有分销网络是将利润率维持在这一水平的主要竞争优势。
根据分析师的一致估计，我们采用了 1.7% 的营业利润率。这与近期的业绩表现一致，反映了销量的稳步增长，而不假定利润率会有显著的增长。随着时间的推移，McKesson 在分销物流方面的技术投资所带来的成本效益可能会给这一假设带来适度的上升空间。
3.退出市盈率：17 倍
麦凯森目前的新台币市盈率约为 17 倍，这反映了其股票回购、运营杠杆和特殊药品销量增长带来的每股收益的持续增长。对于一家能够产生可预测的自由现金流并积极向股东返还资本的大型分销商来说，这一市盈率是合理的。
从历史上看，McKesson 的市盈率大约在 14 倍到 20 倍之间，目前的估值处于这一历史区间的中间位置。与大盘相比的折价反映了分销业务的低利润率特性以及围绕药品定价改革的监管风险。
根据分析师的一致估计，我们采用了 17.0 倍的退出市盈率。这意味着随着回购和特药销量带来的每股收益增长推动价格上涨，市盈率基本保持稳定。更积极的资本回报计划或有利的监管结果可能会将市盈率提高到这一假设之上。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据医药分销量增长、肿瘤专科扩张和药品定价政策发展情况，MCK 公司股票在 2036 年前的不同情景会出现不同的结果（这些都是估计值，不是保证收益）：
- 低度假设：药品定价监管收紧，专科药物增长令人失望，每股收益扩张显著放缓 → 6.4% 的年回报率
- 中位情况：肿瘤分销规模稳步扩大，回购继续推动 EPS 持续增长→9.5% 的年回报率
- 高案例：特药销量激增，McKesson 在其分销网络中获得可观的市场份额 → 12.3% 的年回报率
展望未来，与大多数大盘股同行相比，McKesson 到 2029 年 3 月的近期回报潜力约为每年 14.2%，甚至到 2036 年每年 9.5%的长期中期预测也超过了许多固定收益类股票。
然而，医药定价政策仍是投资者需要密切关注的最重要变量。能够承受监管风险的买家可能会发现当前的估值和盈利轨迹很有吸引力。
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