核心要点
- BrightSpring Health Services 股价上涨 12%，因其调整后 EBITDA 增长 42% 且上调了 2026 年业绩指引。
- 单处方毛利增长 27%，管理层称今年是 Medicare 药品价格谈判影响最大的一年。
- 家庭健康服务日均服务人数激增 58%，得益于从 UnitedHealth 旗下的 Amedisys 和 LHC Group 收购的分支机构。
- Option Care Health 和 CVS Health 将于下周公布财报，这将检验 BrightSpring 的定价优势是否具有普遍性。
BrightSpring Health Services (BTSG) 股价今日上涨 12%，此前该公司公布了超预期的第三季度业绩。营收增长 26% 至 42.1 亿美元，调整后 EBITDA 跃升 42% 至 2.28 亿美元，公司并上调了全年这两项指标的指引。
其家庭健康业务的增长得益于从 UnitedHealth Group (UNH) 被迫出售的业务中收购的分支机构，而其定价优势则为下周将公布财报的 Option Care Health (OPCH) 和 CVS Health (CVS) 提出了一个问题。
药房业务单处方盈利能力提升
药房业务营收增长 26% 至 37.3 亿美元，而处方量仅增长 1.5%。单处方毛利增长 27% 至 28.86 美元，因此毛利增速快于营收，增长 32% 至 5.19 亿美元：
这一点很重要，因为涉及到 Medicare 的药品价格谈判。首席财务官 Jennifer Phipps 在 9 月份表示，2026 年是受此影响最大的一年，2027 年的影响预计将减半。在最严峻的年份单处方利润仍能增长 27%，这是一个积极的信号。
收购 UnitedHealth 分支机构成效显现
家庭健康服务日均服务人数激增 58% 至 47,256 人，这得益于 BrightSpring 从 Amedisys 和 LHC Group 收购的 107 个分支机构，UnitedHealth 为完成其收购 Amedisys 的交易而被迫出售了这些业务。
对 UnitedHealth 而言，这些分支机构微不足道。Optum Health 第三季度营收为 229 亿美元，下降 10%，原因是 UnitedHealthcare 为重建利润率而减少了会员数量。其调整后利润率为 2.6%，而 2028 年的目标是 6% 至 8%，UnitedHealth 必须缩小这一差距。
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下周将检验药房业务的故事
Option Care 第二季度营收仅增长 1.9%，因此 BrightSpring 的增长速度看起来像是管理层卓越执行力的体现。CVS 的健康服务业务营收在当季因药品组合和品牌药通胀增长了 11.5%。但 CVS 表示，某些药品的监管降价、新仿制药上市以及报销压力在很大程度上抵消了其零售药房的增长。这些降价幅度会变得更大吗？
上调的指引看起来具有持续性
新的营收指引区间高于分析师此前对全年业绩的预期。以下是 BrightSpring 过去三年的远期市盈率：
我的看法：上调的指引看起来是坚实的，根据管理层的说法，药品定价的负面影响将在今年达到顶峰。
当然，药房业务依赖于其无法设定的药品价格。关注明年年初第四季度财报中的单处方毛利数据。
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