关键要点：
- 比尔·阿克曼告诉《福布斯》，潘兴广场现在持有 Alphabet、亚马逊和 Meta 的股份，尽管多年来他一直认为这些股票太贵而无法买入。
- 对 AI 支出的担忧压低了这三只股票的估值，尽管云业务增长和盈利仍在持续攀升。
- 阿克曼表示，真正的机会不在于挑选出获胜的 AI 模型，而在于拥有为所有这些模型提供动力的云业务。
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潘兴广场资本管理公司创始人比尔·阿克曼以其集中押注的投资风格而闻名，通常持有 8 到 12 只股票，并持有数年。大型科技股很少进入他的投资组合。
阿克曼长期以来一直认为，无论业务多么优秀，Alphabet (GOOGL)、亚马逊 (AMZN) 和 Meta Platforms (META) 的股价对于他愿意支付的价格来说都太贵了。
现在情况变了。在最近为《福布斯》"Iconoclast"系列进行的采访中，阿克曼证实潘兴广场现在持有这三家公司的股份。
他的理由很直接。他说，这些股票"从未足够便宜"，直到今年。
华尔街数月来一直担忧 Alphabet、亚马逊和 Meta 在 AI 基础设施上的支出规模，这种担忧拖累了它们的估值，尽管盈利仍在增长。阿克曼实质上是在押注，正是这种恐惧本身创造了他一直等待的买入机会。
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为何 AI 支出担忧使这些股票变得更便宜
这些支出背后的数字是巨大的。
- Meta 在第一季度财报电话会议上告诉投资者，目前预计 2026 年资本支出为 1250 亿至 1450 亿美元，高于之前的范围，主要是因为芯片和内存成本飙升。
- 亚马逊单季度录得 432 亿美元的现金资本支出，其中大部分与 AWS 和生成式 AI 相关。
- Alphabet 也一直面临类似问题，即像 Gemini 这样的 AI 搜索工具大规模运行的成本会有多高。
所有这些支出都不是可选的。每个超大规模云服务商都在竞相构建足够的计算能力以满足 AI 需求，而投资者已经惩罚了那些支出最多但未立即显示回报的股票。
这正是阿克曼似乎要利用的动态。
Meta 的远期市盈率已远低于其在 2025 年大部分时间的交易水平。
Alphabet 的市盈率去年因担心 AI 聊天机器人会侵蚀搜索业务而大幅下跌，尽管此后已有所回升。
亚马逊的市盈率多年来一直受到压制，因为投资者更关注 AWS 的利润率而非其云业务的增长。
阿克曼的投资风格从来不是购买纸面上最便宜的股票。而是在市场因管理层最终能够解决的问题而暂时恐慌时，买入占据主导地位的企业。
正如他对《福布斯》所说："潘兴广场的核心策略始终是购买相当大型公司的少数股权，并帮助它们变得更成功。"
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阿克曼表示真正的奖赏是云，而非聊天机器人
采访中最突出的一点是阿克曼对挑选 AI 赢家有多么不关心。他告诉《福布斯》，目前仍不清楚哪家公司最终会拥有最好的模型，或者是否会有单一的赢家。
在他看来，OpenAI 早期领先，然后谷歌赶了上来，现在 Anthropic 看起来像是领跑者。但他并没有就此打住。
他的实际论点更简单。每家追逐 AI 的公司都需要巨大的计算能力，无论哪个模型获胜，这种需求都不会消失。
"有一点是明确的：所有这些公司都需要海量的计算能力，"阿克曼说，并称云是"获取此类计算能力最具可扩展性、最安全的地方。"
这种框架让亚马逊和 Alphabet 呈现出不同的面貌。
亚马逊的云业务在第一季度实现了 28% 的增长，这是 15 个季度以来的最快增速，CEO 安迪·贾西告诉投资者，AWS 现在拥有 3640 亿美元的积压订单，这还不包括价值超过 1000 亿美元的新 Anthropic 交易。
Alphabet 的云业务部门也看到了与 AI 工作负载相关的类似需求顺风。
Meta 的情况略有不同。它不像亚马逊和 Alphabet 那样运营公共云业务。但彭博社在 7 月份报道称，Meta 正在建立一个部门，向其他公司出售其过剩的 AI 计算能力，此举将使其更接近阿克曼所描述的计算能力故事。
这对目前权衡这些股票的投资者意味着什么
对于任何跟踪这些股票的人来说，阿克曼的评论并非单一的交易论点。每只股票都有自己的估值和风险。
Alphabet 的远期市盈率接近 25 倍，这一溢价反映了市场对其搜索业务和云增长的信心。
亚马逊的市盈率略高，接近 28 倍远期市盈率，投资者密切关注 AWS 的利润率和资本支出。
Meta 是三者中最便宜的，远期市盈率约为 18 倍，这有助于解释为何尽管其 AI 支出受到批评，它仍然适合价值导向的投资组合。
Meta 与其同行之间的估值差距也反映了挥之不去的疑虑。投资者因亚马逊和 Alphabet 的云业务能直接货币化 AI 需求而给予其奖励。
Meta 仍需证明其 AI 投资将以类似可见的方式获得回报。阿克曼的押注能否成功，可能取决于这三家公司中哪一家能首先证明这一点。
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