利奥波德·阿申布伦纳可能是目前全球最受关注的年轻投资者。这位前OpenAI超级对齐研究员，19岁时以毕业生代表身份从哥伦比亚大学毕业，并于2024年发表了一篇165页的文章《情境感知：未来十年》后离开了OpenAI。该文章认为，到2027年，AI系统将能够匹敌顶尖的AI研究员，从而触发一条通往通用人工智能的压缩路径，并引发一场历史性的电力、芯片和数据中心建设热潮。
自发表该文章以来，他围绕这一观点建立了一只对冲基金。Situational Awareness LP于2024年9月启动，获得了来自Patrick和John Collison、Nat Friedman以及Daniel Gross的大约2.25亿美元种子资本。不到两年后，该基金披露的美国股票敞口已超过70亿美元，而《财富》和《华尔街日报》的报道估计其总资产管理规模（包括期权和空头头寸）已超过200亿美元。
该投资组合之所以如此不同寻常，在于它没有包含什么。其中没有对英伟达、微软、谷歌、亚马逊或Meta的重要持仓。阿申布伦纳的论点是，AI繁荣的真正瓶颈不是模型质量，而是电力、存储和新型云容量。他的投资组合集中押注于软件层能够扩展之前必须存在的"镐和铲"（基础设施）层。
以下是Situational Awareness LP基于其最新13F文件和其他监管披露的完整公开股票投资组合：
| 代码 | 发行人名称 | 股数 | 价值（百万美元） | 占组合比例 |
|---|---|---|---|---|
| NBIS | Nebius Group | 12,410,060 | 2,867.8 | 40.04% |
| BE | Bloom Energy | 6,485,408 | 878.7 | 12.27% |
| SNDK | Sandisk | 1,140,119 | 724.4 | 10.11% |
| CRWV | CoreWeave | 7,177,919 | 556.1 | 7.76% |
| SHAZ | SharonAI Holdings | 5,396,127 | 456.8 | 6.38% |
| IREN | IREN Ltd | 11,698,835 | 401.0 | 5.60% |
| CORZ | Core Scientific | 26,008,473 | 389.1 | 5.43% |
| APLD | Applied Digital | 13,478,438 | 320.0 | 4.47% |
| RIOT | Riot Platforms | 11,502,137 | 142.2 | 1.98% |
| CLSK | CleanSpark | 12,276,139 | 104.5 | 1.46% |
| SEI | Solaris Energy Infrastructure | 1,105,551 | 62.5 | 0.87% |
| TE | T1 Energy | 10,000,000 | 43.9 | 0.61% |
| KEEL | Keel Infrastructure | 19,875,840 | 39.0 | 0.54% |
| BTDR | Bitdeer Technologies Group | 3,439,450 | 29.8 | 0.42% |
| PSIX | Power Solutions International | 432,300 | 26.3 | 0.37% |
| WYFI | WhiteFiber | 1,757,600 | 20.9 | 0.29% |
| AMD | Advanced Micro Devices | 99,138 | 20.2 | 0.28% |
| BW | Babcock & Wilcox Enterprises | 1,353,900 | 19.9 | 0.28% |
| PUMP | ProPetro Holding | 910,300 | 13.1 | 0.18% |
| SMH | VanEck Semiconductor ETF | 26,950 | 10.3 | 0.14% |
| INTC | Intel | 202,344 | 8.9 | 0.12% |
| TSM | Taiwan Semiconductor | 22,423 | 7.6 | 0.11% |
| HIVE | HIVE Digital Technologies | 3,391,547 | 6.3 | 0.09% |
| ASML | ASML Holding | 4,633 | 6.1 | 0.09% |
| MU | Micron Technology | 17,362 | 5.9 | 0.08% |
| GLW | Corning | 5,283 | 0.7 | 0.01% |
| NVDA | NVIDIA | 2,855 | 0.5 | 0.01% |
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前五大持仓占整个投资组合的76%以上。下面，我们将逐一分析每只股票，以及它们为何在阿申布伦纳的投资组合中占据重要地位。
Nebius Group (NBIS)
Nebius是该基金最大的单一持仓，占投资组合的40%，比例惊人。这是一项全新的持仓，于2026年5月通过13G文件披露，它几乎告诉了你关于阿申布伦纳如何看待未来24个月所需了解的一切。
Nebius是一家纯粹的AI云服务提供商，从原Yandex的国际资产中分拆出来。该公司运营着其所谓的"AI工厂"模式，通过长期合同向AI实验室和企业租赁高端英伟达H200、Blackwell和Rubin GPU。使其区别于其他新型云服务商的是其客户融资的资本支出模式：来自微软（据报道170亿美元的交易）和Meta（约270亿美元的交易）等客户的多年承诺，实际上预先销售了容量，这使得Nebius能够在无需稀释股东权益或增加债务的情况下为扩建提供资金。
管理层预计2026年收入将达到30至34亿美元，并目标在年底前实现70至90亿美元的年化run-rate收入。英伟达今年早些时候也向Nebius投资了约20亿美元，这加强了战略合作伙伴关系。该公司还在积极扩大其物理足迹，最近在英国扩张，增加了更多英伟达驱动的基础设施、更多客户以及用于智能体和企业AI工作负载的新云能力。对阿申布伦纳而言，Nebius是对他在文章中描述的物理AI计算层最直接的公开市场押注。
Bloom Energy (BE)
Bloom Energy制造固体氧化物燃料电池，提供现场、离网电力。这听起来可能像是一个不起眼的工业利基市场，但事实证明，这是对AI基础设施瓶颈最直接的押注之一。美国大多数市场的公用事业并网队列现在已延长至四到七年，这对于试图在未来24个月内上线千兆瓦级计算能力的超大规模公司来说时间太长了。Bloom的燃料电池可以在几个月内（而不是几年）部署，并且它们使用天然气或氢气运行，无需等待电网。关于其商业模式和单位经济性的详细分析，这篇关于Bloom Energy的股票研究深度报告阐述了完整的投资逻辑。
Bloom自己的2026年数据中心电力报告预测，到2030年，27%至38%的数据中心将使用现场发电，而目前这一比例约为1%，仅AI数据中心就将占新增容量的23%。收入在2025财年突破了20亿美元，主要由AI数据中心客户推动。Situational Awareness在本季度减持了该头寸约36%，很可能是在股价大幅上涨后获利了结，但Bloom仍占投资组合的12%。
Sandisk (SNDK)
Sandisk是2025年初从西部数据分拆出来的NAND闪存业务。表面上看，它像是一个传统的存储品牌，但阿申布伦纳的论点是，AI推理工作负载正在为高容量、低延迟存储创造一条全新的需求曲线。训练集群需要大量热存储来处理数据集，而推理工作负载越来越依赖KV缓存和检索系统，这些系统会大量消耗NAND。随着今年推理占AI总计算量的比例超过50%，存储需求与GPU需求同步增长。
NAND市场历来具有残酷的周期性，但AI驱动的需求冲击正在收紧供应，而内存制造商正在削减资本支出。Situational Awareness在第一季度将其Sandisk头寸增加了约8%，该股票现在占投资组合的10%多一点。这是一个典型的阿申布伦纳式操作：寻找一个被错误定价、直接位于AI资本支出浪潮路径上的大宗商品业务。
CoreWeave (CRWV)
CoreWeave可以说是定义了"新型云"这一类别。该公司最初是一家加密货币矿工，在ChatGPT时刻到来的几年前就将其GPU集群转向AI工作负载，现在是为OpenAI、Anthropic和微软等实验室提供基于英伟达计算的最大独立供应商之一。阿申布伦纳在本季度将该头寸增加了近18%，使其占投资组合的比例略低于8%。
看涨逻辑很简单。CoreWeave位于英伟达（其最大的供应商和股权合作伙伴）与每个需要计算但不想自己建造数据中心的AI主要实验室之间。其积压订单和合同收入提供了真实的可见性，其在Blackwell部署方面的先发优势也很有意义。这正是符合阿申布伦纳框架的"AI军火商的军火商"型持仓。要更深入地了解CoreWeave的商业模式及其在AI基础设施堆栈中的作用，这篇分析文章详细阐述了完整的投资逻辑。
SharonAI Holdings (SHAZ)
SharonAI是前五大持仓中最不知名的公司，但其持仓规模和持股数量的增长（期内增长578%）清楚地表明这是一项高确信度的押注。SharonAI是另一家AI基础设施和数据中心运营商，Situational Awareness披露了其17.4%的持股比例，远高于触发积极股东级别审查的5%门槛。
这里的操作模式反映了该基金更广泛的投资逻辑：识别那些拥有电力合同、土地和并网协议，可以改造或扩展用于AI计算的小型、公开上市的运营商。这些是从头开始建设需要三到五年时间的资产。阿申布伦纳本质上是在套利市场对这些业务的错误分类，在其余市场将它们重新评级为AI基础设施之前，将它们作为传统或投机性名称买入。
共同主线：电力和计算
放大来看，这个投资组合的形态变得显而易见。阿申布伦纳押注的是，无论谁胜出，都将需要消耗大量的电力、存储和GPU容量，而提供这些投入品的公司相对于需求曲线而言被严重低估了。
这就是为什么该投资组合持有Nebius和CoreWeave（新型云）、Bloom Energy和Solaris Energy Infrastructure（现场电力）、Sandisk和Micron（存储和内存），以及一篮子前比特币矿工，如IREN、Core Scientific、Applied Digital、Riot、CleanSpark和Bitdeer。这些矿工出现在他的投资组合中，并不是因为他喜欢加密货币。它们之所以在列，是因为它们拥有确切的物理资产（已签约的兆瓦级电力、冷却系统、变电站、土地），而这些资产原本需要数年时间和数十亿美元才能建成。
这个投资组合之所以如此不同寻常，在于其集中度。超过76%的资金集中在五只股票上，而最大的单一持仓就占了基金的40%。这不是一个分散的投资组合。它是对未来几年前景的一种非常具体的、高度集中的观点表达。如果阿申布伦纳关于计算能力建设的观点是正确的，那么这些就是能够捕获价值的公司。如果他错了，同样的集中度也会带来反噬。
无论如何，Situational Awareness LP是目前市场上最受密切关注的投资组合之一，这是有充分理由的。很少有投资者能在不到两年的时间里，从一篇165页的文章发展出一个数十亿美元规模的投资组合，而更少有人能如此精准地为自己帮助普及的投资逻辑进行布局。
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