核心要点
- Realty Income 和 British American Tobacco 目前的股息率均为 6.1%，因此投资 $10,000 于任何一家，每年可获得 $610 的股息。
- Realty Income 在 2025 财年支付了其 AFFO 的 75%，并随后上调了其 2026 年 AFFO 的业绩指引。
- 截至 2026 年 6 月的过去十二个月，British American Tobacco 的股息占其自由现金流的 78%，而在 2021 至 2024 财年期间，这一比例在 50% 至 55% 之间。
- British American Tobacco 的债务负担较轻，净债务与 EBITDA 之比为 2.88 倍，而 Realty Income 为 5.74 倍。
任何寻找 6% 股息率的投资者迟早会遇到 Realty Income (O) 和 British American Tobacco (BTI)。两者目前的股息率都是 6.1%，因此投资 $10,000 于任何一家，每年可获得 $610。
然而，支撑这些股息支票的现金流状况却大不相同。Realty Income 在 8 月份上调了其 2026 年 AFFO 指引，而 British American Tobacco 则预计 2026 年收入增长将处于其 3% 至 5% 区间的低端，正如其在 9 月 29 日再次重申的那样。
那么，哪一只才是更好的高股息股票呢？
| 指标 | Realty Income (O) | British American Tobacco (BTI) |
|---|---|---|
| 股息率 | 6.1% | 6.1% |
| 股息增长，2020–2025 财年 | 年均 2.9% | 年均 2.2% |
| 股息增长，2015–2025 财年 | 年均 3.6% | 年均 4.5% |
| 覆盖率 | AFFO 派息率：75% (2025 财年) | 现金股息派息率：78% (截至 2026 年 6 月 30 日的过去十二个月) |
| 净债务 / EBITDA (过去十二个月) | 5.74 倍 | 2.88 倍 |
| 利息保障倍数 (过去十二个月) | 2.35 倍 | 5.2 倍 |
| 估值 (未来十二个月) | 12.1 倍 股价/AFFO | 11.2 倍 市盈率 |
Realty Income 的安全垫持续增厚
Realty Income 的 AFFO 增长已超过其股息增长长达十年。每股 AFFO 从 2016 财年的 $2.88 增长到 2025 财年的 $4.28，而股息则从 $2.39 增长到 $3.22。在此期间，AFFO 派息率从 83% 下降到 75%，覆盖状况良好。
这种增长仍在持续。该公司目前将 2026 年每股 AFFO 指引上调至 $4.44–$4.45，此前为 $4.41–$4.44。
9 月 8 日，公司宣布了"自 1994 年 Realty Income 在纽约证券交易所上市以来的第 136 次股息上调"，并且其股息"已连续增长超过 31 年"。
主要风险在于债务。净债务是 EBITDA 的 5.74 倍，利息保障倍数为 2.35 倍，因此其增长依赖于资本市场保持开放。
British American Tobacco 的安全垫变薄了
Realty Income 依赖债务，而 British American Tobacco 的债务负担则轻得多：净债务与 EBITDA 之比为 2.88 倍，利息保障倍数为 5.2 倍。其股息来自自由现金流，而这一记录则较为波动。从 2021 财年到 2024 财年，股息占自由现金流的比例在 50% 到 55% 之间。在 2025 财年，这一比例达到了危险的 91%，当时自由现金流从 2024 财年的 £96.4 亿下降至 £57.9 亿。
截至 2026 年 6 月 30 日的过去十二个月，现金股息派息率回到了更紧张的 78%（股息 £53.2 亿，自由现金流 £68.5 亿）。
首席执行官 Tadeu Marroco 在 7 月 30 日的电话会议上表示，公司"将继续通过强劲的现金回报来奖励我们的股东，包括我们的渐进式股息和可持续的股票回购。" 回购资金来自同一笔现金，因此这一承诺依赖于管理层为 2026 年设定的超过 95% 的现金转换率目标。
增长来自新产品。管理层描述美国 Velo 尼古丁袋的销量和收入以三位数增长，并指引新品类今年实现中双位数增长。
TIKR 以英镑记录股息，因此每张支票的美元金额会随汇率变动。主要风险在于销量：巴西等市场的消费税冲击持续削减该行业的卷烟销量。
那么，哪只股息胜出？
Realty Income 是更好的高股息股票。从 2020 财年到 2025 财年，其股息年均增长 2.9%，而 British American Tobacco 为 2.2%。按此增长率，$10,000 的投资在第 10 年将支付约 $790 的股息，相当于您初始现金的 7.9% 收益率。British American Tobacco 将支付约 £744（以英镑计），并且永远无法赶上。
对我来说，决定性的因素是覆盖率的稳定性。自 2016 财年以来，Realty Income 的 AFFO 派息率每年都保持在 75% 到 83% 之间。而 British American Tobacco 的派息率在一年内从 55% 飙升至 91%。
而且，以 12.1 倍的远期 AFFO 估值，你并没有为这种稳定性支付过高的价格。
这远低于其五年平均的 14.7 倍，并且接近 2023 年 10 月 11.4 倍的低点。
这并不是说 British American Tobacco 的股息陷入困境。它的债务负担轻得多，并且在十年内股息增长更快（从 2015 财年到 2025 财年年均增长 4.5%，而 Realty Income 为 3.6%）。只是 Realty Income 为其股息提供的安全垫增长得更为稳定。
当然，如果 British American Tobacco 实现了其为 2026 年设定的现金转换率目标，并且自由现金流回升至接近 2024 财年的 £96.4 亿，其股息将显得宽裕得多。
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