主要数据
- 当前价格：约 138 美元（2026 年 5 月 18 日）
- 2026 年第一季度总收入321亿元人民币，同比下降1
- 2026 年第一季度百度综合业务营收：260 亿元人民币，同比增长 2%：260 亿元人民币，同比增长 2
- 2026 年第一季度非美国通用会计准则每股收益（摊薄后，每股美国存托凭证）：12.06 元人民币，同比下降 35
- 2026 年第一季度非美国通用会计准则营业收入（百度综合业务）：40 亿元人民币，同比增长 39%：40亿元人民币，环比增长39
- TIKR 模型目标价：146 美元
- 隐含上涨空间：~6
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2026 年第一季度人工智能云计算增长 79%，百度股价恢复增长
百度股票（BIDU）公布的 2026 年第一季度营收为 321 亿元人民币，同比下降 1%，但高于市场预期，非美国通用会计准则摊薄后每股收益为 12.06 元人民币。
百度首席执行官李彦宏在2026 年第一季度财报电话会议上表示，AI 云计算基础设施是公司的头条新闻，第一季度营收同比增长 79%，其中 GPU 云计算继上一季度实现 143% 的同比增长后，又加速实现了 184% 的同比增长。
李彦宏在电话会议上表示，百度的核心 AI 驱动业务收入首次超过百度综合业务收入的一半，达到 52%，收入为 136 亿元人民币，同比增长 49%。
百度首席财务官何英辉在电话会议上表示，第一季度AI云总收入（包括AI云基础设施和AI应用）达到113亿元人民币。
何在电话会议上表示，百度综合业务第一季度非美国通用会计准则（Non-GAAP）营业收入为40亿元人民币，环比增长39%，非美国通用会计准则（Non-GAAP）营业利润率为12%。
运营现金流为 27 亿元人民币，这是自 2025 年第三季度以来连续第三个季度实现正现金流。
李开复表示，Apollo Go第一季度交付了320万次完全无人驾驶乘车，乘车总量保持了三位数的环比增长。
截至4月，Apollo Go的累计乘车次数已超过2200万次，并在国内最大的运营城市实现了单位经济收支平衡。
李彦宏表示，Apollo Go的国际扩张在第一季度取得了实质性进展，在瑞士的开放道路测试已步入正轨，与Uber和Lyft合作测试的车辆已抵达伦敦，完全无人驾驶业务已在迪拜多个区域运行。
李彦宏表示，在车型方面，百度在第一季度推出了ERNIE 5.1，该车型在LMArena文本排行榜上位列中国车型第一，在LMArena搜索排行榜上位列全球第四。
据李彦宏介绍，百度 vibe 编码平台 Miaoda 的月活跃用户数在 3 月份环比增长约 70%，国内付费用户数约为 2025 年底的 3 倍。
李彦宏在电话会议上表示，3月份天凡MoS平台外部用户的日均代币消耗量增长至一年前的近7倍。
何小鹏称，截至2026年3月31日，百度的现金和投资总额为2793亿元人民币。
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人工智能占比首次达到 52%，百度股价隐含 6% 的上涨空间
利润表显示，尽管第一季度毛利率继续收窄，但运营利润率在持续压缩一段时间后出现部分回升。
2026 年第一季度总收入为 46.5 亿美元，同比增长 4%，从 2025 年第三季度的同比下降 8.4% 和 2025 年第四季度的持平增长中恢复过来。
2026 年第一季度的毛利率从 2025 年第一季度的 46% 和 2024 年第二季度的 51% 下降到 39%，反映出人工智能云基础设施建设带来的成本负荷不断上升。
营业收入从 2025 年第四季度的 2.1 亿美元和 2025 年第三季度的 1.5 亿美元恢复到 2026 年第一季度的 4.6 亿美元，但仍远低于 2024 年第二季度的 8.2 亿美元。
营业利润率在 2025 年第四季度和 2025 年第三季度分别压缩至 4% 和 4% 之后，于 2026 年第一季度恢复到 10%，与 2025 年第一季度持平。
首席财务官亨利-何（Henry He）在 2026 年第一季度的财报电话会议上也将收入成本的环比增长归因于人工智能云业务成本，但内容和流量获取成本的下降部分抵消了这一增长。
近期走强，长期回报：百度股价的张力
TIKR 模型将百度股价定为 145.75 美元，这意味着与当前约 138 美元的价格相比，百度股价将有约 6% 的上涨空间，根据中间假设，这一上涨空间将在 4.6 年内实现。
中位假设是，到 2035 年，收入年均复合增长率为 5.8%，净利润率为 14%，每股收益年均复合增长率为 5.9%，市盈率每年压缩 4.5%。
低度假设预测总回报率为负 12.2%，而高度假设意味着总回报率为 45.6%，这表明尽管中度假设不高，但情景离散度很大。
第一季度的人工智能云加速和 52% 的人工智能收入组合里程碑加强了收入增长假设，但毛利率从 46% 持续压缩到 39%，这给利润率路径带来了执行风险。
按当前价格计算的百度股票投资案例基本保持不变：人工智能转型是真实的、可衡量的，但模型的中值年化收益率为 1.2%，误差空间有限。
百度在本季度实现了迄今为止最明显的人工智能拐点，但在中值假设下，百度股价的隐含上涨空间令人怀疑这一增长是否已被定价。
近期情况
- 人工智能云计算 Infra 在第一季度同比增长 79%，GPU 云计算同比增长 184%，使其成为收入结构中利润率更高的贡献者
- 百度综合业务的非美国通用会计准则（Non-GAAP）营业收入环比增长 39%，达到 40 亿元人民币，显示运营杠杆效应开始显现
- 人工智能驱动的业务在百度综合业务营收中的占比首次超过 52%，何小鹏在电话会议上表示，随着这些业务规模的扩大，这一组合转变将支持利润率的扩张
- 运营现金流连续第三个季度实现正增长，达到 27 亿元人民币，这表明该业务正在自筹人工智能投资周期的资金
长期案例
- ERNIE 5.1 在中国模型排行榜上名列前茅，外部 MoS 代币消费增长了 7 倍，这支持了一种观点，即百度的基础模型地位是持久的，但云基础设施以外的大规模货币化仍未得到验证。
- TIKR 中期预测到 2035 年的收入年均复合增长率仅为 5.8%，而目前人工智能云的年均复合增长率为 79%，这表明如果人工智能基础设施周期持续，该模型可能会比较保守。
- Apollo Go 在其最大的中国城市实现了盈亏平衡，加上在迪拜、伦敦和瑞士的早期国际部署，创造了一个尚未反映在基本情况中的长期上升空间
- 毛利率已从 2024 年中期的 51% 压缩到 2026 年第一季度的 39%，恢复速度将决定 TIKR 中期假设中 14% 的净收入利润率能否实现
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