主要数据
- 当前价格：约 23 美元（2026 年 5 月 15 日收盘价：22.92 美元，上涨 13）
- 2026 年第一季度收入：3.33 亿美元，同比增长 46
- 2026 年第一季度调整后每股收益：0.10 美元
- 2026 年第一季度非 GAAP 营业利润率：16
- 2026 年第二季度收入指导：3.48 亿美元至 3.50 亿美元（中间值同比增长约 40）
- 2026 年全年收入指导：14.22 亿美元至 14.28 亿美元（中间值约为年同比增长 35%）；比之前的展望提高了 5500 万美元
- 2026 年全年非美国通用会计准则营业收入预期：1.25 亿美元至 1.35 亿美元（中点利润率约为 9%）；比之前的预期上调 2500 万美元
- TIKR 模型目标价：65.10 美元
- 隐含上涨空间：约 184
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Figma 股价飙升 13%，收入增长重新加速至 46%
Figma 股票（FIG）大涨逾 13%，此前该公司公布 2026 年第一季度营收为 3.33 亿美元，同比增长 46%，高于其指导性目标的上限。
这是继 2025 年第四季度同比增长 40% 和 2025 年第三季度同比增长 38% 之后，连续第二个季度实现同比增长。
业绩超预期的原因是多方面的：整个组织的席位扩张、人工智能产品的采用以及国际业务，据首席财务官普拉韦尔-梅尔瓦尼（Praveer Melwani）在2026 年第一季度财报电话会议上表示，国际业务同比增长 48%。
Melwani 在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，ARR 支出超过 1 万美元的付费客户的净美元留存率达到 139%，比上一季度提高了 3 个百分点，是两年多来的最高水平。
Melwani 在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，ARR 支出超过 10 万美元的付费客户在第一季度同比增长 48%，比第四季度加快 2 个百分点。
梅尔瓦尼在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，整体客户群从去年第一季度的约 45 万增长到约 69 万付费客户，同比增长 54%。
人工智能信用货币化是本季度的一项重大进展：据 Melwani 在 2026 年第一季度财报电话会议上说，Figma 于 3 月 18 日开始执行信用额度，截至 4 月底，超过 75% 的 Org 和企业用户继续消费信用额度，而这些用户之前的信用额度已经超过了他们的信用额度。
据 Melwani 在 2026 年第一季度财报电话会议上透露，Make 在最大客户中的采用率也有所提高：ARR 超过 10 万美元的客户中约有 60% 在第一季度每周使用 Make，高于第四季度的 50%。
Figma Design 公司首席执行官迪伦-菲尔德（Dylan Field）在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，Figma Design 公司的 MCP 每周活跃用户数量比上一季度增长了 5 倍。
Melwani 在 2026 年第一季度的财报电话会议上表示，在净资产收益率超过 10 万美元的客户中，使用 Figma MCP 的客户本季度的满座率增长速度比未使用 MCP 服务器的客户快约 70%。
在企业方面，据 Melwani 在 2026 年第一季度财报电话会议上透露，全球最大的超级计算机公司之一将分散的 Figma 使用整合为一个单一协议，付费席位超过 35,000 个，这是 Figma 历史上最大的交易之一。
Figma 将 2026 年全年营收指导目标上调至 14.22 亿美元至 14.28 亿美元，这意味着中间值增长约 35%，比之前的预期提高了 5500 万美元。
Melwani 在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，全年非美国通用会计准则营业收入指导目标上调至 1.25 亿美元至 1.35 亿美元，比之前的指导目标增加了 2500 万美元，意味着中间点的营业利润率约为 9%。
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Figma 股票：利润表显示了什么
Figma 的损益表讲述了一个被 GAAP 会计噪音干扰的加速故事，而非 GAAP 图片则是与当前增长阶段更相关的镜头。
在过去的八个季度里，公司的收入呈持续上升趋势：从 2024 年第二季度的 1.77 亿美元增至 2026 年第一季度的 3.33 亿美元，没有一个季度出现连续下降。
2026 年第一季度的收入为 3.33 亿美元，与 2025 年第四季度的 3.04 亿美元相比，连续增长了 9.76%。
2026 年第一季度损益表中的毛利润为 2.65 亿美元，GAAP 毛利率为 79.6%，低于 2024 年第四季度的 92.4% 和 2025 年第一季度的 91.5%。
根据 Melwani 在 2026 年第一季度财报电话会议上的发言，他将毛利率的压缩归因于对人工智能功能更广泛、更深入的采用，用户可以访问能力更高的模型；他指出，随着采用规模的扩大，在模型间路由查询和投资于在 Figma 设计语料库上训练的第一方模型是管理推理成本的杠杆。
Melwani 在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，2026 年第一季度非美国通用会计准则毛利率为 82%，非美国通用会计准则营业利润率为 16%，非美国通用会计准则营业收入为 5200 万美元。
2026 年第一季度的 GAAP 营业收入为（1.37 亿美元），反映了股票薪酬和一次性项目；这是造成 GAAP 和非 GAAP 盈利能力差异的主要原因。
估值模型说明了什么？
TIKR 模型将 Figma 股票的目标价定为 65.10 美元，这意味着与 5 月 15 日的收盘价 22.92 美元相比，将有大约 184% 的上涨空间。
推动这一目标的中间假设包括：2025 年至 2035 年的收入复合年增长率为 16%，净利润率为 13%。
第一季度 46% 的收入增长远高于模型的中值年均复合增长率，这意味着要么模型对增长轨迹持保守态度，要么未来几年的增长速度会大幅放缓。
全年约 35% 的增长指导已经意味着比第一季度的增长速度有所下降，这是仅第一季度的增长就能在多大程度上重估长期前景的真正制约因素。
在这一数据公布后，Figma 股票的投资理由更加充分：增长重新加速、人工智能货币化开始显示出转化率，以及指导意见的上调，所有这些都收紧了牛市理由的概率分布。
Figma 在第一季度取得了非凡的业绩，但人工智能信贷货币化在本季度结束前六周才开始，它是否能持续是今后每种增长情景的承载假设。
必须做对的事
- 人工智能信用货币化必须保持 4 月份的转换率，在 3 月 18 日开始执行后，75% 以前超限额的机关和企业用户继续消费信用额度。
- 由 MCP 和 Make access 推动的满座升级必须继续：在第一季度，使用 MCP 的客户满座增长速度比非 MCP 客户快 70%，专业团队转换率同比增长超过 150
- 第二季度的收入增长率必须保持在指导值 ~40% 附近，全年指导值 ~35% 必须证明是保守的，就像第一季度一样，当时 Figma 超过了指导值的上限
- 毛利率必须保持稳定：第一季度的非美国通用会计准则毛利率为 82%，Figma 跨模型路由查询和部署第一方设计库模型的能力将决定人工智能基础设施成本是否会进一步压缩毛利率。
仍可能出现的问题
- 第一季度 46% 的增长仅包括两周的信用货币化收入（3 月 18 日开始执行）；第二季度是第一个完整的季度，如果企业合同周期放缓信用附加购买，增长可能会令人失望
- 非美国通用会计准则（GAAP）全年营业利润率指导值约为 9%，与第一季度的 16% 相比有大幅压缩，反映了第二季度的配置活动成本以及对人工智能基础设施的持续投资
- 2026 年第一季度的 GAAP 营业亏损（1.37 亿美元）和股票薪酬占收入的比例仍然较高，Figma 股票交易价格较模型假设的 13% 净利润率有显著溢价
- 竞争面不断扩大：Field 特别指出 Anthropic 是一家能够将第一方模型与自身产品配对的公司，而来自 LLM 提供商的新进入者正在加快 Figma 必须与之匹配的产品变革步伐。
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