核心要点
- Astera Labs 周五下跌 11%，跌幅接近纳斯达克综合指数 2.9% 跌幅的四倍，原因是市场对并非来自 Astera 的 AI 支出感到担忧。
- 为维持 2026 年 19.1 亿美元的收入预期不变，11月3日的报告需要给出第四季度指引，范围在 6.48 亿至 6.68 亿美元之间。
- 利润率下滑约一半来自亚马逊认股权证的非现金费用。硬件产品组合变化是另一半原因，这部分才是需要关注的。
- 以 46 倍的远期市盈率（相对于一年平均 72 倍）来看，只要公司能兑现计划就应该足够了。
Astera Labs (ALAB) 股价在 10 月 30 日周五下跌了 11%，跌幅接近纳斯达克综合指数 2.9% 跌幅的四倍。Alphabet (GOOGL) 刚刚公布了令人失望的搜索业务业绩，Amazon (AMZN) 则暗示将加大 AI 支出，而 Intel (INTC) 也对现金消耗发出了警告。这些消息共同重新引发了市场对所有这些 AI 支出何时能带来回报的疑虑。纳斯达克 100 指数一度较其 10 月 6 日创下的纪录高点下跌 10%，进入回调区域，收盘时跌幅收窄至 9.1%。
这些消息无一来自 Astera。该公司将于 11 月 3 日周二收盘后公布第三季度财报，而股价在此之前已经下调。这对收入来说是个利好，因为目标明确且 Astera 一直在超越目标。这对利润率则帮助较小，管理层已经给出了至少三年来的最低指引。
收入目标明确
分析师预计 Astera 的收入在 2026 年将再次翻倍以上，达到 19.1 亿美元，然后在 2027 年攀升至 29.8 亿美元，2028 年达到 38.2 亿美元。
一年前，2027 年的这个数字还是 13.4 亿美元，管理层赢得了上调预期的资格。过去三个季度，收入均超出指引区间的上限。第三季度指引为 5.4 亿至 5.6 亿美元，其中值比第二季度的 3.924 亿美元高出约 40%。Astera 还预计，其 Scorpio 结构交换器产品系列将在本季度成为其最大的产品系列，比原计划提前一个季度。
因此，周二的关键数字是第四季度的指引。从 19.1 亿美元的市场共识开始，减去 Astera 上半年已实现的 7.008 亿美元收入以及第三季度的预期范围。剩下的就是第四季度需要达到的 6.48 亿至 6.68 亿美元。如果指引低于此范围，将拉低 2026 年的预期，2027 年的预期很可能也会随之调整。
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Astera Labs 股价接近年内最低点
不断上调的预期和下跌的股价已将 Astera 的远期市盈率拉低至 46 倍，而其一年的平均值为 72 倍，6 月份的峰值曾达到 143 倍。
3 月份的低点是 41 倍，因此该股目前处于其区间的底部附近。不过，这仍然是一个成长股的估值倍数。只有当经调整后的每股收益从 2025 年的 1.84 美元攀升至分析师预期的 2028 年 8.08 美元（年复合增长率约 64%）时，这个估值才能维持。
利润率下滑一半是会计费用所致
毛利率在连续 11 个季度保持在 74% 至 78% 之间后，于第二季度下滑至 73.3%。管理层给出的第三季度指引约为 72%。
Astera 的最新 10-Q 文件归咎于两个原因：产品组合中利润率较低的硬件模块占比增加，以及授予亚马逊的认股权证。Astera 将该认股权证记为较低的收入，管理层表示其对季度利润率的影响约为 2 个百分点，且全部为非现金影响。这大约是第一季度 76.3% 的毛利率与第三季度指引之间 4 个百分点差距的一半。硬件产品组合变化是另一半原因，这部分才是需要关注的。
分析师已经预测 2026 年毛利率为 72.6%，2027 年为 70.9%。如果第三季度接近 72%，且第四季度展望也在同一区域，则符合预期。如果指引在 60% 的高位区间，则意味着硬件对利润率的侵蚀速度快于预期。这也将支持此次抛售的观点，即估值倍数跑在了业务基本面之前。
周二对 Astera Labs 股票意味着什么
以 46 倍的市盈率来看，Astera 不需要一份极其出色的财报。只要第四季度指引至少达到 6.48 亿美元，且利润率稳定在 72% 附近，就应该足够了。在连续三个季度超出自身指引区间上限之后，收入是我愿意押注的部分。利润率才是真正的考验。
问题在于，该股可能不会仅根据其自身季度业绩进行交易。它在 10 月中旬一周内下跌了 11%，而当时并无其自身消息。其前三大终端客户在 2025 年贡献了约 86% 的收入，因此 Astera 可能更多地需要回应它们的资本支出计划，而非其自身的指引。
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