核心要点
- 大卫·艾因霍恩的绿光资本在第二季度买入了价值1.23亿美元的Fortune Brands Innovations股份，而东南资产管理公司则将其持股削减了21%。
- 自6月30日以来，该股已下跌18%，且公司第二季度报告在剔除关税退款后，下调了其2026年的盈利展望。
- 分析师预计，经调整后的每股收益将从2025年的3.61美元降至2027年的3.30美元，而该股目前仍以其五年平均的15倍远期市盈率交易。
- 基于这些数据，东南资产的减持目前看来是更明智的选择，而11月初的第三季度报告将是下一个考验。
两家基金在第二季度对Fortune Brands Innovations (FBIN)采取了相反的操作。
大卫·艾因霍恩的绿光资本买入，而梅森·霍金斯的东南资产管理公司则卖出了其22%的股份。
这是根据两家基金截至6月30日的季度13F文件，该文件于8月14日提交。这些仍是它们最新的文件，第三季度的文件需在11月16日前提交。
两家基金仍有大量押注
绿光资本的新头寸为224万股，按6月30日计算价值1.23亿美元。这使得Fortune Brands占绿光资本报告的39.1亿美元美国股票持仓的3.1%，是其46个头寸中的第七大持仓。
即使在东南资产减持后，其仍持有169万股，价值9300万美元。占其19.2亿美元美国股票持仓的4.8%，Fortune Brands也是其47个头寸中的第七大持仓。这占其基金的比例高于艾因霍恩持仓在其基金中的比例。
13F文件仅显示基金在季度最后一天持有的情况，因此两份文件均未说明任何一家基金在何时交易、以何种价格交易或为何交易。
自6月30日以来，Fortune Brands的股价已下跌18%。这只是股价本身的变化，因为两份文件均未显示任何一家基金的买入成本。
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盈利仍在朝着错误的方向发展
Fortune Brands的困境在该季度结束前就已开始。在其5月7日发布的第一季度报告中，管理层将业绩疲软部分归因于其自身执行不一致。
8月4日发布的第二季度报告在深层次上看起来也好不了多少。销售额下降4%至12亿美元，而扣除费用前的每股收益为1.35美元，其中包括每股0.52美元的关税退款提振，且该季度还计提了每股1.44美元的减值费用。
管理层将全年每股收益指引上调至3.22-3.52美元，但这仅仅是因为那些退款。如果没有每股0.52美元的提振，指引区间的两端将各下调0.30美元，因为公司正在花费更多资金来修复执行问题，尤其是在其水业务部门。
分析师预计经调整后的每股收益今年将再次下降，明年将小幅下滑，然后在2028年恢复：
2028年反弹至3.95美元的预测基于9位分析师，而2027年3.30美元的预测则有21位分析师支持。
15倍对于萎缩的盈利来说价格不菲
该股较其52周高点下跌了31%，但按远期盈利计算并不便宜。Fortune Brands的交易倍数为15倍，正好处于其五年平均水平：
它在2022年9月曾低至8倍，在2024年10月曾高达20倍。股价下跌了，但预期盈利也随之下降，因此估值倍数又回到了通常水平。
分析师也下调了他们的预期，平均目标价已从一年前的65美元降至51美元：
这仍比最新收盘价高出14%。19位分析师的目标价从41美元到70美元不等，平均目标价已从5月份46美元的低点小幅回升。
东南资产的减持看来是更明智的选择
买入的理由是复苏。如果额外的支出能修复执行问题，并且盈利达到分析师预期的2028年3.95美元，那么今天的价格回过头来看可能显得便宜。
但那是两年后的事，而且只有九位分析师有如此长远的预测。在那之前，买家正在为该股通常的估值倍数买单，而预期盈利将持续下降至2027年。
坦率地说，我宁愿等待证明，也不愿为一次转型支付高价，因此根据TIKR的数据，我站在东南资产一边。
预计在11月初发布的第三季度报告将显示额外的支出是否奏效。然后，基金需在11月16日前提交的第三季度13F文件将显示艾因霍恩是增持了他的头寸，还是东南资产继续卖出。
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