核心要点
- 在 Inovio 的竞争产品 Voceryq 获得 FDA 加速批准后，Precigen 股价下跌 26%，该产品与 Precigen 的唯一产品 Papzimeos 形成竞争。
- 在各自的试验中，51% 的 Papzimeos 患者在治疗后一年内无需手术，而 Voceryq 的这一比例为 27%。
- Voceryq 的优势在于给药更便捷，治疗期间无需手术。
- Papzimeos 拥有更强的数据支持和超过一年的先发优势，这使得此次抛售看起来反应过度，而周三的第三季度财报将是下一个考验。
Precigen (PGEN) 股价今早下跌了 26%。周五收盘后，Inovio (INO) 宣布其产品 Voceryq 已获得 FDA 加速批准。
Voceryq 用于治疗复发性呼吸道乳头状瘤病 (RRP)，这是一种罕见的气道增生疾病，而 Papzimeos 也用于此适应症，该药物贡献了 Precigen 几乎全部的收入。
Inovio 的股价上涨了 187%，其市值在周五收盘时仅为 6200 万美元。该公司计划在大约 60 天内开始发货 Voceryq，并在 2027 年第一季度使其完整的销售团队到位。对于一个首次上市、且要面对一个已销售一年多的药物的产品来说，这是一个庞大的建设计划。
更好的数据，更便捷的给药
在 Papzimeos 的关键试验中，51% 的患者在治疗后的 12 个月内无需手术。在 Voceryq 的试验中，这一比例为 27%。不过，这是两个独立的试验，因此比较较为粗略。
Voceryq 的卖点是便利性。在首次给药前进行一次手术后，在其为期九周的四次给药过程中无需再进行手术。Papzimeos 则需要为期 12 周的四次给药，在第一次给药前需切除增生组织，如果复发，在第三和第四次给药前也需要再次切除。
对于面临重复手术的患者，我预计医生会更倾向于选择反应率更高的药物。
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分析师此前寄予厚望
截至周一，分析师预计 Papzimeos 将推动 Precigen 的收入从 2025 年的 970 万美元增长至 2027 年的 4.37 亿美元。
Voceryq 将在未来几年全面进入市场。Papzimeos 的孤儿药独占期将持续到 2032 年 8 月，但这并未能阻止另一种不同药物的进入。
在周五收盘时，Precigen 的远期市销率为 7.8 倍，远低于其五年平均的 29 倍。今天的下跌使其估值进一步降低。
周三需要关注什么
Precigen 将于 11 月 4 日周三公布第三季度业绩。分析师预计其 2026 年收入为 2.36 亿美元，这意味着下半年每季度收入接近 8000 万美元，高于第二季度的 5500 万美元。
我认为投资者对负面影响的定价超出了证据支持的范围。Papzimeos 拥有更强的数据和长期的先发优势。
当然，Voceryq 更简单的给药方案可能会比试验数据显示的更能赢得医生的青睐。我们需要几个月的时间才能知道有多少患者会转换用药。
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