核心要点
- 截至6月30日，有23家大型基金买入或增持了超微半导体 (AMD)，而其中许多基金同时减持了英伟达 (NVDA)、博通 (AVGO)和台积电 (TSM)。
- 分析师预计，随着其Helios AI机架加速上量，AMD的每股收益将在2027年增长一倍以上。
- AMD的远期市盈率为45倍，远高于其自身五年平均水平及其三个竞争对手的估值倍数，且分析师认为其上涨空间小于其他三家公司。
- AMD的第四季度业绩指引是2027年增长预期的首次真正考验，我倾向于在买入前等待该指引公布。
根据截至6月30日的季度（13F文件于7月29日至8月14日提交）数据显示，有23家大型基金在第二季度买入了超微半导体的股票。
AMD将在未来几天公布其第三季度财报，因此任何想跟随这些基金步伐的投资者都需要做出决定。
这些基金同时减持了英伟达和博通
这23家基金中，有18家新建了仓位，5家增持了原有仓位。
Dragoneer Investment Group将其13F股票持仓的19.3%配置给了AMD，而Whale Rock Capital将其持仓增加了二十多倍，使AMD成为其第二大持仓。Chase Coleman的Tiger Global和Sands Capital分别建立了价值3.92亿美元和3.91亿美元的仓位。
同一批文件显示，其中许多基金同时减持了AMD的竞争对手。Dragoneer清空了其所有英伟达股票，这些股票在3月31日曾占其投资组合的21.7%。
Whale Rock将其博通持仓削减了92%，Sands将其台积电持仓削减了三分之一。四家规模较小的基金在同一季度清空了所有博通持仓并建立了AMD仓位。
13F文件仅显示基金在6月30日的持仓情况，因此我们不知道这些基金的买入成本，也不知道他们目前是否仍持有这些股票。自6月30日以来，AMD股价下跌了13%，与博通和台积电的跌幅大致相当，而英伟达股价则上涨了3%。
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华尔街预计AMD的盈利将在2027年翻倍
分析师预计AMD的标准化每股收益将从2025年的4.17美元，增长至今年的7.62美元和2027年的15.93美元：
这一增长预期取决于两件事。第一是向OpenAI、Meta和Anthropic的Helios机架出货，这已于9月开始，预计在第四季度会有更大幅度的加速。
第二是服务器芯片：管理层预计2026年下半年服务器收入将增长80%以上。
投资者已经为此支付了高昂的溢价。AMD的远期市盈率为45倍，低于今年67倍的峰值，但远高于其35倍的五年平均水平：
这相对于那些被基金减持的芯片制造商来说是一个很高的溢价。英伟达的远期市盈率约为17倍，低于其自身36倍的五年平均水平；台积电约为17倍；博通约为19倍。
每家公司都有自己的包袱，从英伟达为OpenAI提供的租赁担保，到博通为Anthropic芯片融资提供的430亿美元担保。但AMD是唯一一家股价已反映了2027年一切顺利预期的公司。
分析师也认为AMD的上涨空间较小。覆盖该股的55位分析师给出的平均目标价为640美元，较上周五收盘价高出27%。而英伟达的上涨空间为61%，台积电为44%，博通为63%。
尽管如此，AMD的平均目标价在过去一年中仍快速攀升，从240美元起步：
我会等待第四季度的业绩指引
管理层预计第三季度收入约为130亿美元，上下浮动3亿美元，而华尔街预期为130.9亿美元。第四季度的指引更为重要：全年共识预期意味着第四季度收入为162亿美元，较去年同期增长58%。
个人电脑是软肋。英特尔上周表示，预计个人电脑市场的放缓将持续到至少明年上半年，而AMD的客户端芯片约占其第二季度销售额的27%。
AMD还部分以股票形式支付其实验室合作协议的费用。它授予了OpenAI和Meta认股权证，允许其以每股1美分的价格购买最多3.2亿股股票，相当于其流通股的19.6%。
如果Helios按时出货，这些基金对AMD的押注可能会获得丰厚回报。但坦率地说，在为一个尚未实现的2027年支付如此高的估值倍数之前，我更希望先看到第四季度的业绩指引。
如果今天我只能买入这四家芯片制造商中的一家，我会选择英伟达，因为它估值更低，且分析师目标价显示的上涨空间更大。
当然，如果AMD的指引能够达到预期，我会重新考虑。而基金们下一批截至11月16日提交的13F文件，将显示哪些基金在这次下跌中坚持持有。
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