核心要点
- 马拉松资产管理公司最新提交的13F文件显示，其在第三季度新建立了对West Fraser Timber、Buenaventura和GFL Environmental的头寸。
- West Fraser再次出现亏损，并无限期关闭两家工厂。
- GFL正在考虑将其私有化的收购要约，最终报价截止日期为11月9日。
- Buenaventura季度利润增长了50%，但其股价自9月30日以来却下跌了16%，这使其成为我在这三家公司中的首选。
一只基金的全新头寸显示了其最新资金流向何处，而马拉松资产管理公司第三季度的买入标的落在了三个截然不同的领域。
其截至9月30日的季度13F文件（于10月26日提交）显示，其持有22亿美元的美国上市股票。该基金新开仓或增持了四个头寸，其中最大的三个均为新开仓：West Fraser Timber (WFG)、Compañía de Minas Buenaventura (BVN)和GFL Environmental (GFL)。
一个月后，其中一家仍在亏损，一家正面临收购可能，而另一家尽管季度利润飙升了50%，却比季度末时更便宜。
West Fraser 仍在亏损
截至9月30日，该基金持有606,680股West Fraser股票，价值4200万美元，占其13F股票持仓的1.9%，是其第19大持仓。此后该股下跌了4%。
West Fraser的第三季度业绩（10月28日公布）延续了至少持续六个季度的亏损态势。净亏损为8000万美元，销售额为13.6亿美元，较上年同期的2.04亿美元亏损有所收窄。调整后EBITDA仅为3800万美元，约占销售额的3%。
更大的新闻是削减计划。West Fraser将无限期暂停其位于阿拉巴马州的Huguley OSB工厂和阿肯色州的Leola木材厂的生产，并预计在第四季度将产生2亿至2.2亿美元的减值费用。该公司拥有12亿美元的流动性，可以等待市场好转。
过去一年，平均目标价已从88.33美元下滑至83.83美元，且目标价范围收窄。最高目标价从110美元降至90美元，而最低目标价则从70美元升至79美元，仍远高于周五67.15美元的收盘价。平均目标价较当前股价高出25%。
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Buenaventura 股价下跌，利润却大幅增长
截至9月30日，该基金持有的122万股Buenaventura股票价值3800万美元，占其13F股票持仓的1.7%，是其第22大持仓。此后该股下跌了16%，目前较其52周高点低41%。
季度业绩无法解释这次下跌。Buenaventura的第三季度收入（10月29日公布）增长了27%，达到5.453亿美元，净利润增长了50%，达到2.684亿美元。季度末，该公司拥有约10亿美元现金，且现金多于债务。薄弱环节在于运营方面：由于计划开采品位降低，直接白银产量下降了21%；其San Gabriel矿在第三季度的大部分时间里以较低的加工率运行。
分析师并未跟随股价下调目标价。平均目标价从一年前的21.73美元攀升至38.53美元，接近其5月份40.53美元的峰值，较周五26.42美元的收盘价高出46%。即使是最低目标价27.40美元，也高于该收盘价。按约6倍的远期市盈率计算，投资者并未为Buenaventura的预期盈利支付太多溢价。
GFL 现在成了一笔收购赌注
截至9月30日，该基金持有的771,499股GFL股票价值3200万美元，占其13F股票持仓的1.5%，是其第25大持仓。此后该股上涨了8%，较其52周高点低3%，距离其5月底33.54美元的收盘价还有很长一段距离。
原因在于可能的收购。在其10月28日的业绩中，GFL表示，一个由独立董事组成的特别委员会正在审查将公司私有化的未经请求的收购提议，最终更新报价的截止日期为11月9日。该公司正在给竞购者提供支付更高价格的理由：季度收入增长了27%，并且GFL今年第三次上调了全年业绩指引。
分析师平均目标价为51.95美元，较周五45.21美元的收盘价高出15%，该股交易价格约为远期市盈率的48倍。现在这两点都不太重要了。如果有收购要约，其价格将决定股价；如果没有，股价中已包含的收购溢价将面临风险。
Buenaventura 在数据上占优
如果我现在能买入这三只股票中的一只，那将是Buenaventura。它刚刚实现了50%的利润增长，持有净现金，交易价格约为远期市盈率的6倍，而且分析师在其股价下跌时还上调了目标价。
风险在于金属价格。当黄金和白银价格下跌时，矿商的盈利预测可能迅速下调，而6倍的市盈率只有在这些预测成立的情况下才算便宜。
West Fraser需要更好的木材市场才能再次盈利。GFL的收购交易成败各半，11月9日将见分晓。该基金下一份13F文件（将于2月中旬提交）将显示其是否继续持有这三只股票。
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