Principais estatísticas das ações da Wells Fargo
- Preço atual: US$ 81,44
- Preço-alvo (médio): ~$117 (12/31/30)
- Meta de rua: ~$ 96
- Potencial de retorno total: ~45%
- TIR anualizada: ~8% / ano
- Reação dos ganhos: -1,73% (14/4/26)
- Redução máxima: 23,83% em 15/5/26
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O que aconteceu?
Wells Fargo & Company (WFC) está em uma situação peculiar: um banco que apresenta um crescimento de 15% no lucro por ação, um diretor financeiro abertamente confiante em relação à orientação para o ano inteiro e o preço das ações 17% abaixo de sua maior alta em 52 semanas. O CFO Mike Santomassimo entrou nessa lacuna na Conferência do Morgan Stanley US Financials em 9 de junho, passando quase uma hora argumentando que a empresa está tendo um desempenho melhor do que o preço das ações sugere.
A tensão central para os investidores é se a história de crescimento pós-capitalização de ativos do Wells Fargo é real e duradoura, ou se a reavaliação fácil já aconteceu. As ações atingiram um pico de US$ 97,76, recuaram depois que os lucros do primeiro trimestre decepcionaram em termos de receita e agora são negociadas a US$ 81,44, bem abaixo da meta de consenso de Street de US$ 96,11.
O que o CFO disse que o mercado está subestimando
Santomassimo começou com uma leitura direta sobre o consumidor: os gastos com cartões de débito e crédito aumentaram 9% em maio em relação ao ano anterior, mesmo com os preços da gasolina absorvendo cerca de US$ 1 bilhão de gastos incrementais. "Não estamos vendo nenhuma mudança real nas outras categorias agregadas de qualquer substância", disse ele. O desempenho do crédito, observou ele, é "um pouco melhor do que modelamos a cada mês, não um pouco pior, e essa tem sido uma tendência contínua já há algum tempo".
Com relação à receita líquida de juros (NII, a diferença entre o que o banco ganha com os empréstimos e o que paga aos depositantes), Santomassimo foi inequívoco: "Estamos muito confiantes em nossa meta de US$ 50 bilhões." A NII do segundo trimestre aumentará em relação aos US$ 12,1 bilhões do primeiro trimestre, disse ele, de forma consistente com a trajetória do ano inteiro. O ambiente de taxas mudou desde janeiro, com menos cortes esperados do Fed, mas ele caracterizou o impacto líquido como modesto e aproximadamente neutro para o ano inteiro. Essa confiança, demonstrada enquanto as ações são negociadas mais de 10% abaixo do consenso de Street, é o principal sinal aqui.
A máquina de cartão de crédito está apenas começando
Um dos fatores mais claros para os lucros plurianuais é a curva de maturação da safra de cartões de crédito. O Wells Fargo reconstruiu toda a sua linha de cartões do zero, lançando 13 novos produtos nos últimos cinco anos. As safras de 2022 e 2023 agora são lucrativas. A safra de 2024 está próxima. As safras de 2025 e 2026, em que as origens cresceram mais de 20% no ano passado e continuam crescendo este ano, amadurecerão nos próximos dois ou três anos.
O resultado final: o negócio de cartões está passando de um obstáculo aos lucros para um contribuinte de lucros, e essa contribuição cresce a cada ano com cada safra. "Estamos passando da aquisição dessas novas safras, que era um obstáculo à lucratividade, para uma contribuição positiva para a lucratividade este ano, e isso começará a aumentar nos próximos anos", disse Santomassimo.
O negócio de automóveis acrescenta outra camada. Com 70% da carteira com mais de 700 pontos FICO e uma parceria entre a VW e a Audi impulsionando novos volumes, o Wells Fargo voltou a conceder empréstimos para automóveis com uma carteira voltada para o mercado de primeira linha. Santomassimo confirmou que os retornos sobre novas origens estão acompanhando as premissas de subscrição.
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A construção de Wall Street está funcionando
Desde que o limite de ativos foi levantado, o Wells Fargo aumentou seu balanço patrimonial de mercado em cerca de US$ 180 bilhões. No primeiro trimestre de 2026, as receitas de ações aumentaram 15% em relação ao ano anterior, e as receitas de renda fixa aumentaram 20%. A receita do Total Markets subiu 21%. Para o segundo trimestre, Santomassimo orientou o crescimento da receita de mercado em meados da década, ano a ano.
O impulso dos bancos de investimento é paralelo a isso. De acordo com a Dealogic, o Wells Fargo saltou da 17ª para a 8ª posição na tabela de classificação global de fusões e aquisições por volume em 2025, o maior salto em um único ano entre os grandes bancos. Somente os clientes de banco comercial geram entre US$ 2 bilhões e US$ 4 bilhões em taxas anuais de banco de investimento, e Santomassimo disse que a participação de mercado está aumentando a cada ano, com mais espaço para avançar. Nove dos dez principais clientes de financiamento estão agora fazendo mais negócios com o Wells Fargo do que antes da expansão do balanço patrimonial.
No que diz respeito ao patrimônio, cerca de 2.500 consultores baseados em agências já estão trabalhando com o Wells Fargo Premier (a oferta combinada de serviços bancários e de patrimônio do banco para clientes afluentes). O desgaste dos consultores se estabilizou, o recrutamento está atraindo equipes de toda a Wall Street e uma nova estação de trabalho para consultores foi implementada em toda a empresa. Os fluxos de depósitos e investimentos desse canal estão apenas começando a aparecer nos números.
Juntos, esses são três fluxos de receita: mercados, banco de investimento e patrimônio que foram limitados ou subdesenvolvidos por sete anos. Agora, todos eles estão crescendo simultaneamente.
Em termos de avaliação, o WFC é negociado a 11,18x NTM P/E (lucros dos próximos doze meses, por TIKR). O JPMorgan (JPM) é negociado a 14,07x, o Bank of America (BAC) a 11,79x e o Citigroup (C) a 12,00x. A média do setor no conjunto de bancos pares do TIKR é de 11,67x. O Wells Fargo é negociado com um desconto em relação a essa média, apesar de ter uma rampa de lucros idiossincrática que o JPM, o BAC e o C não têm: a curva de safra de cartões de crédito, o acúmulo de depósitos comerciais pós-capitalização e a plataforma nascente de banco de investimento estão adicionando receitas que não existiam há dois anos.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 81,44
- Preço-alvo (médio): ~$117 (12/31/30)
- Potencial de retorno total: ~45%
- TIR anualizada: ~8% / ano
O caso intermediário do TIKR pressupõe um CAGR de receita de cerca de 3,3% e uma margem de lucro líquido que se expande para cerca de 25%, ambos modestos para os padrões bancários e indiscutivelmente conservadores, dada a atual trajetória de crescimento. Os dois principais impulsionadores da receita são o crescimento do NII a partir da expansão da base de empréstimos e depósitos e a aceleração da receita de tarifas do banco de investimentos, patrimônio e um portfólio de cartões em fase de maturação. O impulsionador da margem é a alavancagem operacional: mais de 20 trimestres consecutivos de reduções no quadro de funcionários, com orientação de despesas confirmada em aproximadamente US$ 55,7 bilhões para 2026.
O principal risco é a compressão da NIM (margem líquida de juros, o spread de empréstimos do banco expresso como porcentagem dos ativos) à medida que o mix muda para depósitos comerciais com juros mais baixos. Santomassimo previu uma compressão de NIM de 3 a 4 pontos-base para o segundo trimestre, o que foi reconhecido, mas enquadrado como um resultado da mudança de mix resultante da captação bem-sucedida de depósitos, e não como um sinal de pressão sobre os preços. No primeiro trimestre, o banco recomprou US$ 4,0 bilhões em ações ordinárias, com seu índice CET1 (uma medida importante de adequação de capital) em 10,3%, dentro de sua meta de 10% a 10,5%. O rendimento de dividendos é de 2,4% a preços atuais.
Se a NII aumentar para US$ 50 bilhões, as safras de cartões contribuírem a partir de 2027 e o banco de investimentos continuar ganhando participação na carteira, o fluxo de caixa livre melhorará mais rapidamente do que o modelo supõe e o retorno total de aproximadamente 45% será conservador. Se a qualidade do crédito nos portfólios de consumidores mais novos se deteriorar à medida que essas safras envelhecem, ou se as taxas permanecerem mais altas de forma a pressionar a demanda por empréstimos, o cronograma se estenderá.
Conclusão
O relatório de lucros do segundo trimestre de 2026, previsto para meados de julho, é o próximo ponto de controle. Santomassimo orientou um aumento na NII em relação aos US$ 12,1 bilhões do primeiro trimestre e um crescimento da receita de mercado na metade da adolescência. O número que importa é a NII excluindo os mercados, que precisa estar se aproximando de aproximadamente US$ 48 bilhões para o ano inteiro. Se isso acontecer, a meta de US$ 50 bilhões passa de uma orientação confiante para um resultado provável, o roteiro de ROTCE de 17-18% tem um cronograma definido e a diferença entre US$ 81 e a meta de US$ 96 de Street começa a parecer uma oportunidade em vez de um aviso. Se a NII decepcionar novamente, o ceticismo do mercado terá outro ponto de dados para se apoiar.
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