Principais Conclusões
- As ações da Vistra (VST) perderam 32% no último ano, e a BMO Capital reduziu seu preço-alvo para $188 de $210 em 5 de novembro, mantendo sua classificação Outperform.
- O alvo da BMO está 66% acima do preço atual, e o consenso dos analistas de $204 é ainda maior.
- Os analistas reduziram suas estimativas de lucro para 2027 em cerca de 6% em três meses, e o governador eleito do Texas fez campanha com uma moratória para novos data centers.
- Os $188 da BMO pedem cerca de 19x os lucros futuros, bem acima da média de cinco anos da Vistra de 15x. Com as estimativas ainda caindo, eu esperaria que a ação ficasse abaixo desse alvo dentro de um ano.
As ações da Vistra perderam 32% no último ano e deram mais um passo para baixo após a eleição de terça-feira.
A BMO Capital ainda vê uma grande recuperação. Em 5 de novembro, ela reduziu seu preço-alvo para $188 de $210, ainda 66% acima do preço atual, e manteve sua classificação Outperform.
O Texas causou a maior parte do estrago
Os problemas começaram com os preços da energia no Texas.
Na conferência de resultados do Q2 da Vistra em 7 de agosto, o CEO Jim Burke disse que os preços no atacado da ERCOT haviam ficado em média $30 por megawatt-hora até agora em 2026, estáveis em relação a 2025, e acrescentou: "$30 não vai fazer com que novas coisas sejam construídas."
A CFO Kris Moldovan disse que os preços futuros no Texas para 2027 haviam caído bem abaixo das curvas por trás da perspectiva para aquele ano.
Depois veio a eleição de 3 de novembro. Os democratas venceram ambas as casas do Congresso, e Gina Hinojosa venceu a corrida para governadora do Texas após fazer campanha com uma moratória para novos data centers.
A BMO ainda vê $188
É o segundo corte da BMO em um mês: ela havia reduzido seu alvo para $210 de $231 em 5 de outubro.
Os otimistas podem apontar para o que já está garantido. Em 3 de agosto, a Vistra havia feito hedge de cerca de 100% de sua geração esperada para 2026 e cerca de 98% da de 2027.
E seu segmento Leste obteve $1,443 bilhão de EBITDA ajustado no primeiro semestre de 2026, contra $897 milhões para o Texas.
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Os $188 fazem sentido?
O consenso de preço-alvo caiu para $205 de $225 há um ano:
Os analistas ainda esperam que o LPA normalizado quase dobre de $4,76 em 2025 para $8,72 este ano, e atinja $10,44 até 2028:
Mas eles reduziram suas estimativas para 2027 em cerca de 6% nos últimos três meses.
Com o próximo ano quase totalmente protegido por hedge, a eleição não deveria mudar muito os lucros de 2027. 2028, com apenas cerca de 78% protegido por hedge, é o ano em risco.
A Vistra estava sendo negociada a 13x os lucros futuros no fechamento de 2 de novembro, abaixo de sua média de cinco anos de 15x, e está ainda mais baixa após a queda desta semana:
Os $188 da BMO equivalem a cerca de 19,7x os lucros que os analistas esperam para os próximos doze meses. Isso está bem acima de sua média de cinco anos, embora próximo de sua média de 18x ao longo de três anos.
O relatório de sexta-feira tem muito trabalho a fazer
O maior risco é a política do Texas. A Comanche Peak, usina nuclear da Vistra no Texas, ainda tem 1.200 MW que não estão sob contrato, e a governadora eleita quer pausar novos data centers.
Uma recuperação a partir daqui não me surpreenderia. Mas $188 dentro de um ano pede que os investidores paguem 19x por lucros que os analistas ainda estão cortando, e não vejo isso acontecendo enquanto as regras para data centers no Texas estão incertas.
A Vistra divulga os resultados do Q3 na sexta-feira, 6 de novembro, e planeja atualizar sua perspectiva para 2027. Suponha que ela forneça uma previsão de cerca de $8,1 bilhões de EBITDA ajustado ou mais.
Esse é o limite inferior de sua faixa mais o que sua aquisição da Cogentrix e os contratos nucleares adicionam. Eu tomaria isso como um sinal de que os preços fracos do Texas já estão nas estimativas.
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