Principais Conclusões
- A Vistra subiu 8% hoje após o EBITDA ajustado do terceiro trimestre ter aumentado mais de 50% e a empresa ter divulgado previsões de US$ 7,7 bilhões a US$ 8,5 bilhões para 2027.
- Cerca de 98% da produção esperada da Vistra para 2027 está protegida por hedge, então um novo governador do Texas não pode reprecificar a maior parte dela.
- A Talen Energy projeta crescimento mais rápido com menos hedge, e a NRG Energy enfrenta as mesmas questões relacionadas ao Texas.
- Mesmo após a alta, a Vistra negocia abaixo do seu P/L forward habitual.
A Vistra (VST) subiu 8% hoje após seu relatório do terceiro trimestre dar aos investidores o que eles mais queriam nesta semana: um primeiro vislumbre de 2027.
Os investidores da Talen Energy (TLN), que divulgou previsões de crescimento mais rápido para 2027 na terça-feira, e da NRG Energy (NRG), que tem seu próprio acordo para data centers no Texas em andamento, também têm um novo parâmetro de comparação.
No alvo para 2027
O EBITDA ajustado das operações contínuas do terceiro trimestre subiu para US$ 2,38 bilhões, ante US$ 1,58 bilhão no ano anterior.
O ponto médio da faixa para 2027, de US$ 8,1 bilhões, está um pouco acima do que os analistas esperavam anteriormente:
É também para onde a gestão apontou em agosto.
O próximo ano já está vendido
A ação caiu 16% em uma semana após Gina Hinojosa, que fez campanha por uma moratória para novos data centers, vencer a eleição para governadora do Texas.
Mas a Vistra havia protegido por hedge cerca de 98% de sua produção esperada para 2027 até 30 de outubro, e um governador que assume o cargo em janeiro não pode reprecificar energia que já foi vendida.
O CEO Jim Burke anunciou um novo contrato de 20 anos na usina a gás da Vistra em Odessa, Texas, e disse: "À medida que o cenário energético evolui, continuamos a ver mais dessas oportunidades."
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O que isso significa para Talen e NRG
A Talen projeta EBITDA ajustado para 2027 cerca de 26% acima de 2026 nos pontos médios, contra cerca de 11% para a Vistra. Mas a Talen havia protegido por hedge apenas cerca de 70% de 2027 até 30 de setembro. Ambas as ações negociavam a cerca de 13x o lucro forward no último fechamento, e eu ficaria com o crescimento garantido da Vistra.
O segmento do Texas da NRG obteve US$ 381 milhões de EBITDA ajustado no segundo trimestre, ante US$ 512 milhões no ano anterior. A NRG ainda está finalizando um acordo de 1,2 GW para uma usina a gás no Texas com um hyperscaler. A 9,5x o lucro forward, a NRG está precificada para problemas. Seu relatório na próxima semana deve mostrar se o acordo com o hyperscaler ainda está em andamento após a eleição.
Ainda barata após a alta
Antes da alta de hoje, a Vistra negociava a 13x o lucro forward, abaixo de sua média de cinco anos de 15x:
Está em cerca de 14x ao preço de hoje, e o conselho adicionou US$ 1,5 bilhão ao programa de recompra de ações.
Da forma como vejo, os investidores venderam a Vistra por um risco que seus hedges cobrem em grande parte. Claro, a Comanche Peak ainda tem capacidade nuclear para vender, e um acordo no Texas lá sob o novo governador seria o verdadeiro teste.
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